地方政府影響上市公司并購模式選擇的動因分析及效果驗證

宋盛楠，張瑞萍

（北京交通大學 經濟管理學院，北京 100044）

一、引 言

并購（Mergers&Acquisitions）是以商務控制權為標的的交易［1］。上市公司并購是上市公司通過兼并收購方式進行投融資，以促使全公司資源合理流動的強有力工具。

在我國經濟體制改革的特殊背景下，地方國有上市公司的大量存在使得地方政府不僅成為上市公司并購的監管者，而且作為股東直接參與并購。股權分置改革以來，地方政府進一步從幕后轉至臺前，在推動上市公司并購市場化進程中有著不可替代的作用。以昆明市為例，通過筆者對證券之星、新浪財經、網易財經、云南省證監局等網站相關信息的歸納，在2001-2010年間，根據并購雙方的行業特征進行分類，19 家上市公司共公告了60 起橫向并購、28 起縱向并購和12起混合并購，其中最大股東為政府、政府下屬機構及國有企業的上市公司并購事件共約68起，即受政府直接或間接影響的并購行為占并購總數的68%，說明地方政府影響上市公司并購的現象非常普遍，見表1所列。方政績表現的提升，增強地方政府間的競爭力。地方政府由于主客觀兩方面動因影響上市公司并購，間接傳遞政治意圖。

表1 昆明市上市公司2001-2010年受政府影響并購事件統計

上市公司并購模式的選取是并購的重要組成部分，根據不同的標準，并購模式分為不同的種類。例如：按照并購雙方的行業特征，分為橫向并購、縱向并購和混合并購［2］；按照并購雙方主體的特征，分為行政主導型、市場主導型和介于兩者之間的并購模式等。……