管理者個(gè)體行為與公司財(cái)務(wù)行為國(guó)外研究述評(píng)——基于行為一致性理論視角

張亮亮，黃國(guó)良

（中國(guó)礦業(yè)大學(xué) 管理學(xué)院，江蘇 徐州 221116）

一、引 言

管理者與公司財(cái)務(wù)行為的關(guān)系問(wèn)題一直備受財(cái)務(wù)理論界的廣泛關(guān)注，由于管理者同質(zhì)性、自利性等研究假設(shè)的差異，新古典企業(yè)理論、代理成本理論、管理防御假說(shuō)和高階管理理論等相關(guān)理論對(duì)這兩者關(guān)系問(wèn)題有不同的理論解釋。新古典企業(yè)理論假定管理者是同質(zhì)的、非自利性生產(chǎn)要素的投入，他們具備一切的經(jīng)濟(jì)理性特征，不同管理者之間可以相互替代，管理者對(duì)公司財(cái)務(wù)行為與業(yè)績(jī)沒(méi)有影響。代理成本理論（agency cost theory）突破了管理者非自利性的假設(shè)，認(rèn)為管理者是完全自利的經(jīng)濟(jì)人，在此框架下探討如何設(shè)計(jì)有效的公司治理機(jī)制約束管理者的自利行為（Jensen和Meckling，1976[1]），但是這類(lèi)研究大多隱含著管理者同質(zhì)性的假設(shè)，試圖通過(guò)設(shè)計(jì)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)的公司治理機(jī)制降低代理成本，并將公司財(cái)務(wù)行為與業(yè)績(jī)的差異歸因于不同公司治理機(jī)制的強(qiáng)弱。管理防御（managerial entrenchment）假說(shuō)與代理成本理論中管理者完全自利的假設(shè)一致，但突破了管理者同質(zhì)性假設(shè)，認(rèn)為不同管理者的人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征與公司治理機(jī)制是影響管理防御程度的重要變量（Berger等，1997[2]），管理者在很大程度上擁有公司財(cái)務(wù)政策的選擇權(quán)，這樣債務(wù)與薪酬契約等公司治理機(jī)制的選擇本身就是一個(gè)代理問(wèn)題（Novaes，2003[3]；Bebchuk 和Fried，2003[4]），管理防御會(huì)導(dǎo)致公司選擇次優(yōu)的財(cái)務(wù)行為，損害公司業(yè)績(jī)。Hambrick和Mason（1984）提出的高階管理理論（upper echelons theory）將管理者視為異質(zhì)的有限理性決策人，認(rèn)為公司是CEO等管理者的反映體，不同人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征的管理者對(duì)公司戰(zhàn)略選擇與公司業(yè)績(jī)的影響會(huì)產(chǎn)生差異[5]。……