審視推特IPO

張尚斌

華爾街和投資銀行正在籌劃著下一件大事——Twitter的IPO。有過此前Facebook高光卻演砸IPO大戲的教訓，Twitter的IPO帶給人們更多的是質疑。

2013年的整個夏天，財經媒體很長一段時間內的版面都被Twitter占據，很多人相信只要加入Twitter的炒作就能很快致富。但是，也有很多人認為Twitter是那種雖然人均擁有一個賬戶，卻不值得投資的公司。

好公司不一定是好的投資，好的投資是購買低于其內在價值的資產，并以更高的價格出售。對于IPO，一般情況下都是內線交易者即風險資本家和投資銀行受益，他們當然希望獲得更高的價格。價格越高，承銷商獲得的回報越高。然而，誰會貢獻高價格？當然是普通投資者。

最近，在提交給美國證監會的材料中，因為需求強勁，Twitter將IPO的價格范圍上調至23-25美元，而此前為17-20美元。

Twitter是一只熱門股，但也只是熱門股。正如特斯拉一樣，一個概念能讓股價沖高，但是任何一個壞消息都足以使股價崩潰。美國的財經媒體對Twitter熱捧是有原因的，如CNBC財經電視臺主要通過收視率和廣告盈利，而CNBC的主要廣告商包括OptionMonster、Esignal、TD Ameritrade公司和E-Trade，這些廣告客戶的利益來源就是高頻率交易；然而，熱門股也可能成為陷阱，如果每個人都買了伯克希爾的股票并永遠持有，那么這些高頻交易者遲早得破產。

為什么人們排著隊對Twitter投資？因為其未來的潛力，投資者不關心當期虧損。購買特斯拉（TSLA）、Facebook或Netflix公司（NLFX），就是賭其長期的高增長潛力。

Twitter的多方認為，公司未來幾年的增長將是爆炸性的，足以支持當前的價格，但這是一種危險的思維方式，也是形成泡沫的主要原因之一，因為增長從來都不是線性的。

在高科技領域，未來五年的盈利是不可預測的。分析師預測下個季度的數據都艱難，何況未來五年？所以高科技公司不是可口可樂（KO）。高盛報告曾認為，黑莓是能與蘋果抗衡的巨頭，結果該公司卻迅速衰落。

幾大機構對2014年美國牛股的市盈率預測中值如下：Facebook為45倍，LinkedIn為100倍，特斯拉為103倍，Netflix為85倍，亞馬遜為134倍，上述幾家公司的平均市盈率為93倍。

Twitter在IPO中的浮動市值大約在170億美元，但沒有任何指標可以佐證公司足以匹配這樣的高估值。而且，Twitter一直都處于利潤黑洞中。根據財報，該公司第三季度錄得6460萬美元的虧損，是2012年第三季度（虧損2160萬美元）的三倍。

截至目前，Twitter已經積累了4.832億美元的虧損額。雖然看起來仍然處于成長階段，但Twitter已經誕生達7年之久，如今的盈利狀況顯然沒有達到5年前分析師的預測。彭博匯編的分析師預測顯示，預計Twitter2015年之前都不會盈利。

從投資的兩個標準看（增長和利潤），Twitter的增長正在放緩。

在高科技領域，總是要面對其他新社交媒體的競爭，Twitter也不能幸免。

預測未來5年位列前五名的社交媒體，幾乎是不可能的事情。從目前的情況來看，Facebook年輕用戶的數量正在下滑；谷歌（GOOG）也正顯現出這一特征，而Pinterest的上升勢頭迅猛。而在2006年，頂級的社交媒體還是MySpace，或者還有ebo和Friendster，但現在看來似乎很可笑，因為后兩者已經退出網站業務。如果按這個趨勢發展，未來5年前五名的名單有望重新改寫。

最近，IBM指控Twitter侵犯了其三項專利，并向后者發出了律師函，其中包括“互動服務中呈現廣告的方法”。

此外，Twitter還卷入了一宗價值1.24億美元的欺詐案，并被兩家公司聯合起訴。

更為糟糕的是，到目前為止，Twitter還沒有產生像樣的用戶收入，與電商近幾年的合作也沒有太大起色。