企業并購的財務風險及其防范

彭秋玲

【摘 要】任何企業在并購過程中都可能會產生財務風險，怎樣把財務風險產生的不利影響降至最低，是保證企業并購能否成功的關犍因素。因此，企業必須高度重視財務風險對企業并購的影響。

【關鍵詞】并購；財務風險；控制防范

眾所周知，企業并購的最大風險是財務風險，只有合理地估計財務風險，正確認識財務報表的不足，并根據穩健、審慎的原則把風險降到最低，才能合理規避財務風險，最終實現目標企業預期價值。

一、企業并購財務風險概述

企業并購就是企業之間的兼并與收購行為，并購給企業帶來經濟效益的同時也給企業帶來了風險。并購風險是指由于企業并購過程中信息的不對稱性、外部環境的不確定性、經營管理活動的復雜性和企業自身能力的有限性等原因而導致企業并購后達不到預期的經濟效益。按照并購風險的成因，可將其分為產業風險、信息風險、市場風險、法律風險、政策風險和財務風險。由于各種風險因子的作用結果終究會反映在財務信息上，因此，廣義的財務風險是一種綜合性風險，可以看作是并購風險的最終表現形式。

二、企業合并財務風險產生的因素

（1）會計理論滯后。在我國現有的會計準則框架下，會計報表不能反映企業所有理財行為。現行的會計報表體系是建立在權責發生制及歷史成本計價基礎之上，傳統的會計計量與確認手段愈發顯得無能為力，無法進行有效披露。而公允價值計價目前在我國企業中的推廣，尚缺乏足夠的理論基礎及實踐經驗。（2）會計政策具有可選擇性。這種可選擇性使財務報告或評估報告本身存在被人為操縱的風險，最典型例子就是大量存在于企業中的盈余管理行為。如果不充分、不及時披露與重大事項相關的會計政策及變化，就會造成并購雙方的信息不對稱。（3）不能反映或有事項與期后事項。財務報告的核心是財務報表，實際上只能反映企業在某個時點或某個時期的財務狀況、經營成果與現金流量。由于會計數據講究真實性與可驗證性，財務報表數據基本上是以過去的交易及事項為基礎。這使得一些重要的或有事項（特別是或有損失）、期后事項往往被忽略或刻意隱瞞，均直接干擾對企業的價值與未來盈利能力的判斷，影響并購價格的確定，甚至給并購帶來不必要的法律糾紛。（4）不能反映企業所有理財行為。當前最值得引起并購方注意的是大量存在于我國企業中的表外融資行為。企業進行表外融資的動機很簡單，是避免融資行為在會計報表中反映所引起的財務狀況的惡化，進而影響企業的再融資，其本質是為了防止財務報表反映企業真實的財務信息，用“巧妙”的手段來阻斷負面信息的傳遞。（5）不能反映一些重要資源的價值及制度安排。財務報表有時無法反映現代企業持續經營中必不可少的重要資源，如重要的人力資源、特許經營權等。當前比較引人關注的問題，是人力資源定價模式及相關的激勵約束機制如何在財務報表反映，特別是經理人股票期權制度所產生的財務影響等類似問題。

三、企業并購財務風險的防范與控制

（1）防范目標企業估值風險。采用恰當的收購估價模型，合理確定目標企業的價值，采用不同的價值評估方法對同一目標企業進行評估，可能會得到不同的并購價格。企業價值的定價方法有貼現現金流量法、市盈率法、市場價格法、同業市值比較方法、賬面價值法和清算價值法。并購公司可根據并購動機、收購后目標公司是否繼續存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。（2）防范融資風險。對于現金并購中的流動性風險，并購企業可以通過建立流動性資產組合進行流動性風險管理。具體步驟是：并購企業可通過分析資產負債的期限結構，將未來的現金流人與流出按期限進行分裝組合，尋找出現正現金流和資金缺口的時點，不斷調整自身的資產負債結構來防范流動性風險，針對股票并購中股權分散、股價下跌的風險，并購企業應充分考慮股東特別是大股東對股權分散和股價下跌是否可以接受。（3）防范整合風險。財務審查的主要目的在于使并購方確定被并購企業所提供的財務報表是否充分地反映該企業財務狀況，財務審查的內容包括并購后需要整合的有形資產和無形資產、需要的資金投入、企業的負債結構等重要財務問題。組織結構的整合主要是并購重組后的企業的機構設置問題，其關鍵是合并雙方的人事安排，并購方企業應當根據企業發展目標，盡快制定并購后企業的管理體制和用人標準，做到人盡其才。

企業之間的兼并與收購是一項高風險經營活動，風險貫穿于并購活動的始終。其中財務風險更是企業并購成功與否的重要影響因素。因此，加強對并購財務風險的控制與防范，具有十分重要的現實意義。

參 考 文 獻

[1]武勇.企業并購研究.長春：吉林大學出版社，2009

[2]張瑞紅.論企業財務風險防范.山西財經大學學報.2011（12）