創(chuàng)業(yè)企業(yè)控制權(quán)初始配置影響企業(yè)成長的機理研究

魯銀梭，郝云宏

(1.浙江農(nóng)林大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院，浙江 臨安 311300；2.浙江工商大學(xué) 工商管理學(xué)院，浙江 杭州 310018)

一、引 言

Kortum&Lerner(2000)指出“一美元創(chuàng)業(yè)資本激發(fā)專利的效率是一美元傳統(tǒng)的公司R&D費用的10倍。”Gebhardt(2000)則從理論上證明了在完全依賴風(fēng)險投資等外部權(quán)益資本時企業(yè)更容易產(chǎn)生創(chuàng)新。今天，接受創(chuàng)業(yè)投資、受風(fēng)險資本支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)(本研究所稱創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特指此類)，正逐漸成為技術(shù)和創(chuàng)新時代浪潮的主角。在創(chuàng)業(yè)過程中，一方面，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家為了獲得企業(yè)的成長往往需要外部投資者的參與；另一方面，外部投資者的參與往往又意味著創(chuàng)業(yè)企業(yè)家對企業(yè)控制權(quán)的某種程度的喪失。企業(yè)快速成長會給企業(yè)家?guī)碡泿攀找妫Ａ艨刂茩?quán)則給企業(yè)家以非貨幣收益，探索創(chuàng)業(yè)企業(yè)引入外部資金導(dǎo)致的快速成長與保留控制權(quán)之間存在著怎樣的關(guān)系，具有重要的現(xiàn)實意義。因為，控制權(quán)決定著資源配置，而資源的配置決定著企業(yè)效率。實證研究結(jié)果表明，對創(chuàng)業(yè)投資家項目篩選導(dǎo)致的內(nèi)生性問題進行控制后，創(chuàng)業(yè)投資確實能促進企業(yè)成長，而合理的控制權(quán)安排能夠提高企業(yè)的價值(Hart，2001)。

國內(nèi)外相關(guān)研究積累了豐富的研究成果，但絕大多數(shù)從創(chuàng)業(yè)投資者的角度出發(fā)，用委托—代理理論，研究創(chuàng)業(yè)投資者如何在不對稱信息下進行投資決策，如何防止企業(yè)家的機會主義與逆向選擇問題；或用經(jīng)典囚犯困境模型的納什均衡研究雙方采取合作與不合作的短期機會主義行為。……