區別看待一拖多現象

日前，筆者一則關于某基金經理即將管理六只基金的微博引起了部分媒體較為強烈的共鳴，多篇文章一致抨擊該種情況，但其中有一些說法值得商榷，即對于一拖多要區別對待。

一拖多的歷史與發展

早在2002年，筆者首先開始關注到一拖多現象，當時的一拖多全部發生在封閉式基金上，共涉及到三家公司，共同之處在于：都是一拖二的；都是管理了一只大規模的基金、一只小規模的基金；小規模的基金都是5億份；業績不好的都是小規模的基金。

對筆者的質疑，三家基金公司進行了強烈的回應，它們的一拖二沒有任何利益輸送，且盡職盡責地管理好了所有的基金，公平對待了所有投資者。

從2005年至2012年，各年新發行的新基金數量分別為55只、88只、37只、98只、116只、164只、207只和252只，除了2008年略有放緩之外，其他各年的發行量都在不斷增加。截至2013年7月27日，新發行基金數量已達229只，全年累計發行超過400只將不成問題。由于新基金發行速度太快，而培養基金經理的速度無法加快，因此，出現一拖多將是必然現象。這需要我們區別看待。

基金可以有一拖多

在2003年6月1日老版《基金法》開始施行，以及之后7月1日《證券投資基金運作管理辦法》等一系列配套的行政法規頒布之后，基金的分類開始明確，大家看到了股票型基金、債券型基金、貨幣市場基金、混合型基金的區分標準，并且，由于投資運作策略的不同，基金又有主動型和被動型兩大類。

對于一拖多，應主要聚焦于基金經理是否有足夠時間和精力去管理基金產品，如果夠，一拖多是可以的，反之則不可以。如果延伸到具體的工作層面，就是基金經理是否有足夠的時間和精力去做研究、做決策；再往實際操作層面落實，就是對于主做債券和采取被動型投資策略的各類型基金產品，我認為可以有一拖多。

主做債券的各類基金，主要有債券型基金、貨幣市場基金、短期理財債基等，由于債基價格波動幅度小，這些基金在投資債券時主要是買入并長期持有，交易活動很少，因此，基金經理可以有足夠的時間和精力管理多只基金。采取被動型投資策略基金都是指數型基金，基金經理無需選股，只需嚴格按照權重配置好相關的股票和債券即可；另外，管理ETF，更是由投資者自己用一籃子股票做申購和贖回。總之，管理被動型產品，完全依靠高度發達的計算機技術和程序化的交易流程，大大降低了對人力的依賴，也可以使用一拖多。

主動型權益類產品有爭議

對于主動型權益類產品，如股票型基金、混合型基金等，由于研究復雜、交易頻繁，不是所有此類基金都不可以一拖多。歷史數據和相關研究結果表明，基金經理管理主動型權益基金產品的規模和能夠有效管理股票的數量是有上限的，前者在40億元左右，后者通常是80只股票。以此為標準，如果某基金經理管理了多只小規模的基金，合計總規模相對有限，那么，理論上講，一拖多是可以的。

其次，如果相關基金的投資標的之間相似度比較高，比如投資新興產業、成長類股票、中小盤股票基金的投資標的都可能會有很多交集，在這樣的情況下，一拖多也是可以的，這也是當前市場中較為普遍的一種情況。

再者，有的公司實行團隊管理方式，即法定信息公開披露的基金經理人數有限，但其背后其實有多位基金經理助理、多位高級研究員支持其工作。這樣的管理方式，隨著現在新產品的快速發行、產品數量的快速增加，會在今后普遍存在。

唯一需要市場關注的一拖多情況主要就是：（1）其中有一只基金的業績長期落后；（2）合計資產規模較大；（3）投資標的差異較大，跨界較大。

作者為北京濟安金信科技有限公司副總經理、濟安金信基金評價中心主任