人民幣對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值背景下投資渠道的研究

[摘 要]本文通過(guò)對(duì)人民幣對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值現(xiàn)象的分析與研究，探尋人民幣對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值現(xiàn)象下企業(yè)、政府、人民投資渠道的選擇，通過(guò)資料和理論來(lái)研究分析其現(xiàn)象對(duì)投資環(huán)境的影響，有助于人們更正確、深入的認(rèn)識(shí)投資環(huán)境，選擇正確的投資渠道，獲取預(yù)期社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)在“新貨幣現(xiàn)象”下資產(chǎn)的保值增值，規(guī)避財(cái)富縮水。

[關(guān)鍵詞]對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值；投資環(huán)境；投資渠道

[中圖分類號(hào)]F822 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005-6432（2013）30-0135-02

1 人民幣對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值的原因

1.1 人民幣對(duì)內(nèi)貶值的原因

人民幣供給量增多，過(guò)多的外匯儲(chǔ)備引來(lái)通貨膨脹。截至 2008 年 3 月底，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備超過(guò) 1.6 萬(wàn)億美元，外匯儲(chǔ)備作為一種金融資產(chǎn)，它的增加必然會(huì)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣投放，隨著外匯儲(chǔ)備的大量增加，外匯占款使央行投放基礎(chǔ)貨幣相應(yīng)增多，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)過(guò)快，給人民幣帶來(lái)了中長(zhǎng)期的通貨膨脹壓力。

我國(guó)國(guó)際收支長(zhǎng)期不平衡。中國(guó)持續(xù)十幾年的貿(mào)易順差和強(qiáng)勁的 FDI 引入導(dǎo)致貨幣供給過(guò)多。中國(guó) FDI 的引進(jìn)從 1985 年的20美元激增到 2007 年的 826.58 億美元，代替美國(guó)成為世界上接收 FDI 最多的一個(gè)國(guó)家，F(xiàn)DI 的引進(jìn)引起了中國(guó)貨幣供給的增加。盡管順差增速?gòu)?007年一季度開(kāi)始逐漸呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但2007年我國(guó)對(duì)外貿(mào)易順差規(guī)模仍然達(dá)到2622億美元，較2006年增加847億美元。

農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格上漲。農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格占整個(gè) CPI價(jià)格指數(shù)的大概 1/3 的權(quán)重，其價(jià)格的上漲對(duì) CPI 的上升有直接的影響。消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)、消費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的提高，加上生物燃料的研發(fā)，使糧食的需求增加，從而推動(dòng)中國(guó)的農(nóng)副產(chǎn)品的價(jià)格大幅提升。美元貶值導(dǎo)致“輸入型通貨膨脹”，為緩解金融危機(jī)的不利影響，美聯(lián)儲(chǔ)多次降息甚至實(shí)行零利率政策，導(dǎo)致美元貶值，國(guó)際市場(chǎng)上以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格的上升，對(duì)中國(guó)構(gòu)成了“輸入型通脹”的威脅。外部資金向新興市場(chǎng)涌入，為通脹和貨幣貶值帶來(lái)壓力。

1.2 人民幣對(duì)外升值的原因

美元超發(fā)造成美元貶值，自從布雷頓森林體系建立以來(lái)，美國(guó)憑借其在世界經(jīng)濟(jì)格局中的地位，不斷超發(fā)美元。不僅如此，由于世界各國(guó)大量購(gòu)買美國(guó)的金融資產(chǎn)，增加了對(duì)美元的需求，并且美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)奉行“雙赤字”政策，對(duì)貨幣增發(fā)有著迫切的需要。

歐美發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟(jì)矛盾，對(duì)人民幣施壓。發(fā)達(dá)國(guó)家認(rèn)為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外貿(mào)易擴(kuò)張對(duì)他們的發(fā)展構(gòu)成了一定的威脅。在此情況下，歐美國(guó)家為轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)民眾對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的注意力而將矛頭對(duì)準(zhǔn)人民幣，對(duì)人民幣升值施壓。

國(guó)際熱錢涌入，增加人民幣需求量。人民幣對(duì)美元的預(yù)期升值，引來(lái)許多國(guó)外“游資”紛紛進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行保值套利活動(dòng)（銀行利息 4%，加上 8%～10%的升值預(yù)期，游資實(shí)際收益12%以上），大大增加了貨幣供給。加之房地產(chǎn)市場(chǎng)化后，房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)大幅升值，2008年股票市場(chǎng)又強(qiáng)勁增長(zhǎng)，外國(guó)投資者看好中國(guó)這兩個(gè)市場(chǎng)的巨大盈利性，熱錢通過(guò)各種渠道大量流入。 這些熱錢不受政府貨幣政策的控制，提高了中國(guó)的貨幣供給。

2 人民幣對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值的影響

國(guó)際收支雙順差促使人民幣對(duì)外升值。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)國(guó)際收支規(guī)模不斷擴(kuò)大。近年來(lái)，雙順差已經(jīng)成為了我國(guó)國(guó)際收支的慣例，使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備大幅增加，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了實(shí)際的需求量。國(guó)際收支順差的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，說(shuō)明有大量外國(guó)的貨幣在追逐中國(guó)的貨幣，人民幣匯率被不斷推高。當(dāng)一個(gè)國(guó)家外匯市場(chǎng)上出現(xiàn)巨額持續(xù)的順差，就意味著外匯供給大于需求，本幣面臨升值的壓力。一方面加大了人民幣升值的壓力，另一方面因?yàn)橥鈪R占款而增加的貨幣供應(yīng)量又加劇了國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力。

人民幣對(duì)美元的預(yù)期升值。 據(jù)廣東省產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所的調(diào)查：2007 年熱錢流入中國(guó)內(nèi)地的數(shù)量為 3000 億元人民幣，證券研究機(jī)構(gòu)專家預(yù)期 2008 年流入中國(guó)的熱錢可能將超過(guò) 2500 億美元，據(jù)中國(guó)人民銀行和海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008 年一季度國(guó)家外匯儲(chǔ)備增加了1539億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貿(mào)易順差、FDI 和外匯貸款的增加。

3 人民幣對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值現(xiàn)象下投資環(huán)境的變化

總體而言，隨著全球經(jīng)濟(jì)不確定性的增加和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)日益顯現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩。多年來(lái)形成的外部依賴?yán)瓌?dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，在短期內(nèi)中國(guó)無(wú)法進(jìn)行從依賴外部需求市場(chǎng)轉(zhuǎn)向以內(nèi)部需求拉動(dòng)的增長(zhǎng)模式。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)而言，投資仍然是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)力，貨幣政策在處理經(jīng)濟(jì)增速滑坡和通貨膨脹失控兩方面的關(guān)系仍然面臨著“兩難”局面，金融市場(chǎng)的運(yùn)行仍然面臨著房地產(chǎn)泡沫和官民債務(wù)危機(jī)的困擾。

3.1 人民幣對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值的現(xiàn)狀

近年來(lái)，我國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平呈現(xiàn)出不斷上升的趨勢(shì)，尤其是房地產(chǎn)和各種原材料價(jià)格的不斷上升，使通貨膨脹壓力急劇增加。2010 年以來(lái)，我國(guó)的居民消費(fèi)價(jià)格呈現(xiàn)出不斷增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。自2000 年以來(lái)廣義貨幣與名義國(guó)民生產(chǎn)總值的比率一直在1.5以上，遠(yuǎn)高于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家（通常在0.5以下）的水平，可見(jiàn)我國(guó)潛在的通脹的壓力一直在積累，這意味著人民幣正在不斷對(duì)內(nèi)貶值。

我國(guó)自2005年7月開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的浮動(dòng)匯率制度后，人民幣兌美元中間價(jià)屢創(chuàng)新高，升值幅度也逐漸加快。截至2010年11月，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為665.58，與2005 年7 月匯率改革時(shí)的827.65 相比，人民幣累計(jì)升值幅度高達(dá)25% 。

3.2 在人民幣對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值的現(xiàn)象下，老百姓的主要投資渠道

股票市場(chǎng)：股票市場(chǎng)是最常見(jiàn)的資本市場(chǎng)之一，但是據(jù)有關(guān)資料顯示，2012年股市股民人均虧損四萬(wàn)元。縱觀上證指數(shù)發(fā)展來(lái)看，十年內(nèi)沒(méi)有增長(zhǎng)，大起大落，又回到當(dāng)初的水平，可見(jiàn)股票市場(chǎng)鮮有投資價(jià)值。并且股票市場(chǎng)波動(dòng)太大，風(fēng)險(xiǎn)很高。

債券市場(chǎng)：國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾決定將美國(guó)3A主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)至AA+級(jí)，同時(shí)另兩家機(jī)構(gòu)穆迪和惠譽(yù)下調(diào)希臘、西班牙、葡萄牙等國(guó)的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，由此引發(fā)震驚全球的“美債危機(jī)”和“歐債危機(jī)”，使得美歐融資成本極大提高，同時(shí)表明美歐債券違約風(fēng)險(xiǎn)極大提高。中國(guó)百姓投資此類債券，雖然可獲得較高的收益率，但將面臨很高的違約風(fēng)險(xiǎn)。

基金市場(chǎng)：2011年基金市場(chǎng)可謂遭受到了一個(gè)大熊市，股票型基金平均虧損25%。同時(shí)公墓基金重倉(cāng)股頻發(fā)“黑天鵝”事件，新基金發(fā)行數(shù)量達(dá)212只，創(chuàng)歷史之最，平均募資額創(chuàng)歷史新低。

銀行存款市場(chǎng)：銀行存款作為中國(guó)百姓最常見(jiàn)的投資渠道，一直廣受老百姓的歡迎。但是隨著CPI的高漲，銀行存款在不斷縮水，如果銀行利率不能趕上CPI，銀行存款就相當(dāng)于一直在貶值。近年來(lái)，百姓對(duì)投資于銀行存款市場(chǎng)的熱情明顯下降。

3.3 新型的人民幣投資渠道

銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)：在資本市場(chǎng)整體表現(xiàn)低迷的2011年，銀行的理財(cái)產(chǎn)品賣得如火如荼，以強(qiáng)大攻勢(shì)迅速占領(lǐng)市場(chǎng)。有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2011銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行總量突破2萬(wàn)款，達(dá)到22441款，同比2010年大增100.58%；發(fā)行規(guī)模更高達(dá)16.99萬(wàn)億元，也較2010年大增140.99%。表明中國(guó)百姓越來(lái)越青睞于銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)，愿意將更多的手中的貨幣投向于該市場(chǎng)。同時(shí)，各類銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在理財(cái)產(chǎn)品上的競(jìng)爭(zhēng)也達(dá)到前所未有的激烈程度，各大銀行必將通過(guò)提高產(chǎn)品收益率，降低產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)來(lái)吸引投資者，這就有利于中國(guó)百姓的投資理財(cái)，也增強(qiáng)了百姓投資銀行理財(cái)產(chǎn)品的信心。

外匯市場(chǎng)：2011年人民幣兌美元持續(xù)升值走高，表現(xiàn)強(qiáng)勁。人民幣兌美元升值，意味著在同等條件下，相同數(shù)量的人民幣能夠換更多的美元。再用這些美元投資于外匯市場(chǎng)上預(yù)期升值的貨幣，可以讓手中的貨幣進(jìn)行保值增值。另外，投資于外匯市場(chǎng)還有以下好處：一是成交量大，不易被大戶所控制；二是可以用保證金方式交易，交易成本低；三是二十四小時(shí)進(jìn)行交易，方便買賣；四是利息率高。

紙黃金市場(chǎng)：據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2010年度《黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，2010年全球黃金需求總量創(chuàng)十年新高，達(dá)到3812.2噸，價(jià)值約1500億美元，自2011以來(lái)，一系列高于預(yù)期的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求有所增加，從而令黃金價(jià)格承壓，致使金價(jià)在進(jìn)入蛇年后，暴跌約17%，但即便如此，也絲毫未影響民眾的投資熱情。而紙黃金交易是不做黃金實(shí)物交易的賬面交易，它的價(jià)格是基于黃金價(jià)格走勢(shì)，黃金的走高也必將帶動(dòng)紙黃金投資的高漲。同時(shí)，紙黃金具有起點(diǎn)低、變現(xiàn)快、交易費(fèi)用低的三大主要特點(diǎn)。

藝術(shù)品市場(chǎng)：近兩年來(lái)，和股市、樓市的行情冷淡不同，中國(guó)藝術(shù)品投資市場(chǎng)的火爆延續(xù)至今，并大有持續(xù)升溫的態(tài)勢(shì)。2012年，和龍有關(guān)的藝術(shù)產(chǎn)品頗受投資者青睞，諸如龍票、龍年金條，這些投資品的價(jià)格已經(jīng)連續(xù)翻了幾番。同時(shí)，玉石、郵票等藝術(shù)投資品投資額也在大幅度增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)表明，2011全年共舉辦文物藝術(shù)品拍賣1949個(gè)專場(chǎng)，全年成交額576.2億元，較2010年的397億元增長(zhǎng)45.2%，成交額在業(yè)內(nèi)的比重首次從歷年來(lái)5%左右的水平上升到9.2%，創(chuàng)文物藝術(shù)品拍賣板塊的業(yè)內(nèi)比重的歷史新高。

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