鹽業體制改革下鹽業集團的整體上市策略

[摘 要]鹽業體制改革已經列入國家“十二五”期間專項改革規劃，我國鹽業企業如何應對體制改革后的市場變化，本文從鹽業集團自身發展規劃的視角出發，探索鹽業集團整體上市的策略，以中鹽集團為例，分析在實施整體上市過程中的做法和要點。

[關鍵詞]鹽業體制改革；整體上市

[中圖分類號]F832 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2013）30-0129-02

壟斷行業改革是我國改革的重點，但這些年來進展不大，與預期有比較大的距離。以鹽業企業為例，在我國，食用鹽實行嚴格的專營政策，而兩堿工業鹽則放開，完全是市場競爭。我國現行鹽業體制存在的政企不分、專營過度和行政壟斷等諸多弊端?，F有的鹽業體制導致市場分割、產銷分割，限制了企業和地區經濟發展，不能發揮市場配置資源的作用，制約了整個鹽行業的發展，已到了非改不可的地步。鹽業體制改革已經被列入國家“十二五”期間專項改革規劃，根據國家發改委課題組于2003年發表的《食鹽專營利國利民》的觀點，取消食鹽專營應具備三個基本條件，即成熟的經營主體、成熟的消費者群體和有效的市場管理。但是如何真正打造全面推行鹽業體制改革的外部條件，學術界鮮有研究。在打造成熟的經營主體的視角上，對鹽行業進行整合是較為普遍的觀點。余建川（2007）討論了中國鹽業的并購問題。他提出中國鹽行業并購的戰略思路和趨勢主要包括同業并購──優勢企業推進資本擴張；下游化工企業兼并鹽業企業，形成產業鏈一體化；李進軍（2005）通過對湖北省鹽業總公司（湖北省鹽務管理局）的案例研究，對湖北鹽行業價值鏈的重組進行了比對分析。但上述分析都沒有真正從實施細節進行有針對性的研究。

1 鹽業體制改革的內容及對鹽業集團的應對策略

我國鹽業體制改革從2001年就已經開始推行，但直到2008年，不同部委提出過5次鹽業體制改革方案，都因種種原因都沒有形成最后的草案。2009年全國兩會期間，全國人大《政府工作報告》提出了要加快鹽業體制改革，兩會結束之后，國家發改委體改司、工業和信息化部消費品司成立了鹽業體制改革領導小組，開始起草相關鹽業體制改革方案。雖然到目前為止鹽業體制改革的具體方案及具體時間表均未確定，但具體改革內容主要將針對食鹽專營制度，取消食鹽專營制度，引入市場競爭，改革監管方式等內容。

針對上述改革內容，觸及利益的涉及兩大集團——鹽業專營集團和鹽業生產集團，尤其是鹽業專營集團必然會影響到既得利益，從中鹽集團2009年的凈利潤6億元對比，食鹽專營貢獻的凈利潤為4.3億元，占比達7成左右。但如果以保證專營體制提供的利益渠道為目的，對改革進行阻撓，對國家發展來看是短視行為。只有積極應對改革，研究未來發展路徑，才是遠見卓識。筆者認為鹽業集團整體上市是應對改革的重要策略，其原因在于：①整體上市的融資效應會給鹽業集團在體制改革后的轉型期提供資金保障；②整體上市過程中的并購整合，可以提高鹽業集團的產業結構，降低食鹽高額利潤后，保障企業的盈利空間；③整體上市后，將增加行業監管和市場監管，對于取消專營的食鹽安全將提高監管力度；④整合后提高鹽業集團應對競爭的能力，特別是國外資本進入后的競爭壓力。

2 中鹽集團整體上市案例分析

中鹽公司公布的數據顯示，在現有鹽業體制下，中鹽發展突飛猛進。從2003年到2009年的6年時間里，公司總資產從37億元發展到310億元，增長逾8倍；利潤總額從8452萬元翻升至6億元，增長達7倍；鹽產量從不足300萬噸增加到1058萬噸，增長2.6倍；鹽化工產品從無到有，產量達400萬噸。2011年年底，中鹽的總資產規模發展到436億元，鹽的產量1462萬噸，世界第二，主要化工產品產能1449萬噸，涉及鹽化、農用化肥及農藥產品、精細化工等領域，部分產品進入世界和全國前列，食鹽供應和配送覆蓋國土面積37.85%。擁有全資、控股子公司47家，職工5.5萬余人。中國鹽業總公司在北京召開2013年度黨委工作會議中，提出2013年是集團推動“朱雀”項目的關鍵一年，對整個中鹽也是充滿機遇和挑戰的一年。因此中鹽集團“朱雀”計劃成為業界關注的焦點。其實“朱雀計劃”就是中鹽集團整體上市的策略方案。

2.1 選擇整體上市路徑

當前我國集團整體上市的模式主要有母公司直接整體上市，如中國銀行、建設銀行；新成立擬上市公司，集團資產整體注入上市，如中國中冶整體上市；多元業務分別上市模式，如南方匯通和中國南車的分別上市；借殼整體上市模式，如靖煤集團在2005年通過借殼ST長風特電實現整體上市；如果集團內部存在上市子公司，則采用母公司上市換股合并已上市公司模式，如TCL整體上市；上市公司向母公司非公開發行股票購買資產模式，如上海汽車向控股股東上海汽車集團股份有限公司（上汽股份）非公開發行327503萬股，實現了上汽股份整車業務與資產整體上市；上市公司用現金以一定的價格收購母公司的主業資產或與上市公司業務相關聯的資產，從而實現母公司主營業務與資產整體上市。中鹽集團的整體上市經過了自下而上到自上而下的路徑選擇。中鹽集團下屬有2個上市公司蘭太實業和南風化工，在實施整體上市戰略之處，中鹽集團選擇了子公司增發收購母公司資產的模式，2011年7月，中鹽集團子公司蘭太實業定向增發8億元用于收購中國鹽業總公司旗下中鹽吉蘭泰鹽化集團有限公司所屬的吉蘭泰堿廠和吉堿制鈣有限公司100%股權。開啟了子公司收購母公司資產的序幕。但經過實踐與論證后中鹽總公司否決了這一方案，2012年5月，蘭太實業公告，中止非公開發行股票事項。同年5月中國鹽業總公司與天津市長蘆鹽業總公司在天津簽署全面合作框架協議。根據協議，雙方除了共建天津南港化工新材料園區，共建食鹽儲備庫和研發轉化基地外，還將“共同參與發起設立中國鹽業股份有限公司和申請首次公開發行股票并上市等方面開展全面合作?！睒酥局宣}總公司正式確定整體上市的路徑——新成立股份有限公司，將集團資產逐步注入股份公司，以新公司IPO的方式實現整體上市。

2.2 提升整體上市公司的盈利質量

作為集團整體上市最主要的障礙就是盈利水平達不到上市要求，為此整體上市前的盈利水平準備是整體上市的關鍵。中鹽總公司總經理茆慶國2011年曾在多個場合表示，切實提高盈利能力，順利推進“朱雀”項目，是公司面臨的最緊迫任務。正是在這樣的激進推進之下，中鹽總公司在2011年上半年總體經濟效益指標尤其是歸屬于母公司的凈利潤指標未達到“朱雀”項目要求的情況下，全年則實現營收290.12億元，凈利潤達到6.77億元。2012年6月7日，南風化工將旗下江蘇南風化工有限責任公司54%股權以5.02億元的作價轉讓給實際控制人中國鹽業總公司。江蘇南風可算是南風化工的盈利主力，公司轉讓的目的很明顯是為了提高中鹽總公司的盈利指標，加速整體上市的步伐。

2.3 選擇整體上市的資產包

進行集團的產權結構調整，劃分出整體上市的資產包，放棄部分集團原有資產，優化資產結構是整體上市的必然要求。中鹽集團在鹽業體制改革后，其主要通過食鹽專營的制度獲取的超額利潤必將削弱，未雨綢繆的規劃未來資產構成是整體上市的必要準備工作。中鹽總公司官方網站顯示，該公司總資產規模發展已到437億元，鹽的產量超過1200萬噸，形成鹽化、無機化工、農化、精化、日化等產品系列。目前，中鹽從事食鹽專營業務的企業已有20家，并重組了內蒙古吉蘭泰鹽化有限公司、雅布賴鹽化公司、湖南株洲化工集團、山西運城鹽化局、安徽合肥紅四方、江蘇鎮江鹽化有限公司、常州化工廠，中鹽已擁有全資、控股子公司46家。同時中鹽也有計劃地放棄部分不準備納入整體上市范圍的資產，2012年11月15日，國務院國資委下發的《關于中鹽運城鹽化集團有限公司國有股權無償劃轉有關問題的批復》文件，同意將南風化工實際控制人中國鹽業總公司持有的中鹽運城鹽化集團有限公司100%國有股權無償劃轉給山西省運城市國資委。將已上市的南風化工資產剔除在擬整體上市的資產范圍。從未來資產結構來看，鹽化工資產恐怕將納入中鹽總公司整體上市的“資產包”之中。公開資料顯示，2011年中鹽總公司的鹽化工板塊產量達到900萬噸，制鹽與鹽化工企業創造的利潤首次超過食鹽批發企業。

顯然，在實施整體上市策略的過程中，鹽業集團還有很長的道路需要探索，應該夯實基礎，切實提高盈利，在基于對體制改革后的發展趨勢進行科學分析后，不僅要將整體上市作為融資的方式，而應要轉變經營方式，優化產業結構的契機，為未來的發展進行長遠規劃。

參考文獻：

[1]余建川.中國鹽行業的并購研究[D].成都：西南財經大學EMBA學位論文，2007.

[2]李福祥，王媛媛.國有企業整體上市模式比較分析[J].西北師范大學學報，2011（6）.

[3]雷長春，徐曉紅.入世與中國鹽業發展戰略研究——關于鹽行業體制改革的再思考[J].中國井礦鹽，2004（1）.

[4]李進軍.湖北鹽業改制重組戰略選擇研究[D].武漢：華中科技大學，2005.