企業適度負債探析

陽勇　徐秀玲

[摘要] 本文從負債的一般認識入手，指出負債經營具有雙重性，企業負債經營要揚長避短，并且要適度負債經營。進而提出企業負債經營應考慮低成本、效益性及適度負債等幾項原則。并提出企業適度負債經營的4點建議：制訂合理的負債規模、確定正確的負債結構、提高資金的使用效率、建立完善的企業風險預測和防范機制。

[關鍵詞] 負債經營；經營風險；適度負債；建議

[中圖分類號] F275.1 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）06-0005-02

0 引 言

資金是企業經營和發展的必要因素，通常企業可以通過自身積累和負債籌資方式獲得資金。通常情況下，通過負債進行籌資是企業進行正常生產經營或者生產擴張獲得資金的一個重要方式。但是保持負債比例，形成適度負債規模，才有利于避免財務風險，促進企業健康好展。

1 企業負債經營利弊分析

1.1 負債經營具有的優勢

1.1.1 負債經營能給經營者帶來杠桿效應

不論企業實現多少利潤，企業的債務利息都是只跟債務規模及負債的利息率有關，也就是說由于債務利息通常不變，因此若負債取得資金收益率高于負債利息率時，當企業總資產收益率變化將導致權益收益率更大幅度的變化，因此形成負債經營的杠桿效應。即當借入的資金有收益，并且收益率大于負債成本時就會產生財務杠桿作用。

1.1.2 負債經營可以滿足企業發展壯大的需要

僅靠企業自身積累及企業所有者資金投入很難完全滿足企業日益發展和擴展的需要，特別是企業業務規模的擴張和新業務的拓展，則更需要企業在短時間內取得資金，同時往往需要的資金數額較大。如果資金無法及時獲得，則可能制約企業發展。所以，企業在自有資金不足的情況下，或者雖然資金較為充裕，但需擴大企業規模時，負債經營能為企業提供所需資金，提高企業的運行效率和競爭力，加強企業的經濟實力。

1.1.3 負債經營不會影響企業所有者對企業的控制權

如果企業采用增加所有者投資的方式即通過增加企業權益資本進行籌資，則可能使股權持有比例發生變化，導致企業所有者對企業控制情況發生變化。反之，企業以債務籌措資金時，債權人則無權參與公司的經營管理，只能獲取固定的利息收益，現有股東對企業的控制權沒有被稀釋，而且可利用的資金資源有所增加。

1.2 負債經營潛在的風險

1.2.1 負債經營的財務杠桿負作用會降低權益資金利潤率

前面說過負債經營會帶來財務杠桿效應，既然是杠桿，在有正作用的同時還可能產生負作用，風險與收益是并存的。當企業面臨經濟發展的低潮或者企業自身原因經營不善時，由于債務的利息必須定時定額地負擔，在超過一定的臨界點后，企業資本收益率下降時，權益資本收益率會以更快的速度下降，致使企業所有者的利益受到損失。

1.2.2 可能發生無力償付債務本息的財務危機

當企業負債經營時，企業必然承擔到期支付負債本金和定期支付利息的義務，如果企業經營情況不佳或者由于受到其他因素影響無法獲得預期的經濟效益，企業可能面臨無法償還負債和利息的風險，從而影響企業經營狀況，導致財務風險，甚至可能造成企業破產等嚴重后果。

1.2.3 增加融資代理成本的風險，降低了企業再籌資的能力

債權人將資金交由企業所有人來使用是有風險的，債權人承擔的風險和獲得的收益也不對等。債權人為了控制風險，讓自己的利益不受損害，往往會要求在借款協議中寫入保證條款來限制企業的正常投資和融資；債券發行成本和這些限制條款的控制成本組成了負債融資成本，甚至給企業帶來一種或有損失，而負債經營就會增加這種成本。負債經營會增加企業的資產負債率，資產負債率是企業償債能力的一個重要指標，負債率增加后企業對債權人的債權保證程度就會降低，這就在一定程度上降低了企業以后增加負債籌資的能力，使得未來的籌資難度加大，籌資成本增加。

2 企業負債經營的原則

2.1 低成本原則

企業采用負債方式籌集資金，必然會付出包括資金籌集費用和資金占用費用在內的籌資成本。因此，當企業負債經營時，必綜合考慮籌資渠道和籌資方式，選取最恰當的籌資形式，降低籌資成本。對同等期限，同等方式的資金來源應從中選取成本最低的借款方式和借款對象。另外，企業應根據自身規模、銷售狀況、資產結構及利率狀況等對資金結構及籌資的時機進行分析，力爭在資金成本較低時籌集所需資金。另外應確定合理的長期負債與短期負債的比例，在負債籌資總額確定的情況下，保持合理的負債期限結構。

2.2 效益性原則

企業的最終經營目標是獲得經濟效益，因此應綜合分析投資效果和籌資效果，形成可行性方案，并選擇最佳可行性方案，防止負債經營導致的低收益和無收益。如果舉債對企業效益沒有增加，那么不應舉債；如果舉債對企業效益只有很小影響，只能少量負債；如果舉債對企業效益有相當大正面影響時，可以舉債，但必須掌握好舉債的“度”。

2.3 適度負債原則

企業在采用負債方式籌集資金時，應量力而行，綜合考慮自身的實際情況，主要包括企業的經營情況，資金周轉情況，現有的負債狀況及企業面臨的投資機會等因素，全面評估企業償債能力和投資盈利能力，確定合理的負債規模。企業應合理選擇籌資方式，確定負債規模，避免負債超過臨界點后產生財務風險。

3 企業適度負債經營的建議

負債經營是企業生存和發展的重要手段，適度的負債經營為企業帶來機遇，同時帶來風險。應控制好負債經營的規模，適度負債經營，切實做好以下幾方面。

3.1 確定合理的負債規模

確定企業的負債規模首先必須考慮企業的償債能力，其次還要考慮所有者與債權人的認同程度。另外負債規模還要綜合考慮企業自身的情況及所處的經濟環境，具體地說包括以下因素：銷售收入的情況、經濟周期波動情況、行業競爭情況、產品的市場壽命周期等。把滿足企業最低必要資金需求作為舉債的數量目標；把長期負債利息率低于總資本利潤率作為負債經營規模的主要標準；此外應保持企業財務有一定的應變能力。

3.2 確定合理負債結構

在企業負債總額一定的情況下，究竟安排何種融資方式，多少流動負債、多少長期負債，需要綜合考慮企業銷售狀況、資產結構、利率狀況、現金流量等因素。同時，還要考慮不同籌資方式的特點，比如，長期借款的限制性條款較多，利息支出較為固定，但融資速度慢；如果采用短期借款來籌資，則利息費會有較大的波動，對短期償債能力要求比較高，從而財務風險也會增加。資金成本率的高低作為籌資的主要標準，企業必須研究資金結構和綜合資金成本率之間的關系，測定不同籌資方案的綜合資金成本率。企業負債經營應選擇效益高、成本低、財務風險小的籌資方案，根據實際使用時間的長短及可承擔利率的大小來選擇最優的籌資方式，這樣才能發揮債務的最大經濟效用。

3.3 加強企業經營管理，提高資金利用率

企業通過各種方式融入資金后，資金的使用權就在企業的管理層了，融入的資金是需要定期付息并到期還本的，如何管理好資金，提高資金的使用效率就是必須要解決的問題。因此企業在做決策時，應盡量選擇投資少、見效快、收益高的項目，以保證資金的快速周轉。在資金的籌措時機選擇和額度安排上，也應以實際需求為依據，舉債過多或過早都會使資金閑置，增加利息負擔，造成資金浪費；一旦舉債不足或延遲將會影響企業的生產經營活動，使企業喪失良好的投資發展機會。

3.4 建立合理的指標評價體系，健全財務風險機制

要成立財務預警的組織機構，定期分析企業的償還本息能力，對企業的負債比率、現金比率、流動性比率等進行分析，將企業的這些比率與同行業進行對比，及時進行預警。同時將內控機制引入企業的負債風險控制中，使企業經營者在激烈的競爭中，承擔風險責任，行使其控制財務風險的權利，并獲得風險經營收益。另外必須健全完善企業的財務風險的危機處理機制，包括應急措施、補救辦法和改進方案。

4 結 語

負債經營是企業籌措資金的重要手段，隨著經濟全球化影響的擴大，企業紛紛以擴大規模來規避風險，進行資源重組、走集團化道路，負債經營成為企業迅速擴張的必然選擇。但市場的瞬息萬變和不可預見因素的存在，使得企業時刻面臨著各種風險，負債如果超過一定的臨界點，就有可能導致企業債臺高筑甚至破產消亡。但負債比例究竟應該多高，沒有統一適用模式。企業必須從自身環境的綜合分析出發，綜合考慮風險大小和企業的負債承受能力，確定和選擇企業的最佳負債結構和負債規模，強化資金管理與合理調度資金，健全財務風險機制，就會化風險為利益，最終實現企業核裂變式的快速發展。

主要參考文獻

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[2陳凌云.企業負債經營利弊分析[J].新西部：理論版，2011（6）.

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