未盡職的宏觀信息

劉林

上證綜指在短短的兩個多月里，已經(jīng)累計上漲了近400點，被認(rèn)為是中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的反應(yīng)。其實，經(jīng)濟(jì)的回升跡象在2012年8、9月份已經(jīng)出現(xiàn)，股市卻仍然在12月初創(chuàng)下新低。為什么股市的下跌和上漲與經(jīng)濟(jì)的脈搏出入如此之大？

可能很重要的一個原因是，中國的宏觀信息透明度低，統(tǒng)計數(shù)據(jù)公信力低，它們加劇了市場的波動，也使市場的反應(yīng)顯得遲鈍。

宏觀信息是市場投資者非常關(guān)注的。盯數(shù)據(jù)，是想了解經(jīng)濟(jì)走勢的變化；看政策，是希望能盡早把握宏觀調(diào)控的脈搏。這些信息既是市場主體認(rèn)識經(jīng)濟(jì)、政府決策的基石，也是政策實施的潤滑劑。中國宏觀信息還沒有發(fā)揮其應(yīng)有的作用，數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性還有待提高，數(shù)據(jù)和政策的透明度亟待改進(jìn)。

公信力重在透明與獨立

中歐國際工商學(xué)院教授許小年在被要求評論國家統(tǒng)計局發(fā)布的基尼系數(shù)時說，“假數(shù)真評，我有病？”這充分折射出中國統(tǒng)計數(shù)據(jù)薄弱的公信力。

一直以來，中國的宏觀統(tǒng)計數(shù)據(jù)都受到國內(nèi)外各界爭議，數(shù)據(jù)的泄露、與實際經(jīng)濟(jì)情況不符都是輿論詬病之處。在最高人民檢察院、國家保密局對部分涉密經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)案件立案偵查以來，宏觀數(shù)據(jù)等重要信息提前見諸媒體的現(xiàn)象已基本消失。宏觀統(tǒng)計數(shù)據(jù)的質(zhì)量也如摩根大通董事總經(jīng)理李晶所言，“和過去相比有了很大進(jìn)步。”

國家統(tǒng)計局在不斷改進(jìn)統(tǒng)計制度和方法，也在持續(xù)加大統(tǒng)計數(shù)據(jù)的透明度。一方面，2012年聯(lián)網(wǎng)直報啟動，全國60多萬家“三上”企業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營企業(yè)，通過互聯(lián)網(wǎng)直接向國家數(shù)據(jù)中心或國家認(rèn)可的省級數(shù)據(jù)中心報送數(shù)據(jù)。另一方面，主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的維度在擴(kuò)大，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售總額、GDP均于2011年開始公布季調(diào)環(huán)比數(shù)據(jù)。此外，主要統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)布方式和時間也在優(yōu)化，2011年7月起提前數(shù)據(jù)發(fā)布時間，將主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的發(fā)布時間明確到具體時點。

但這些改進(jìn)還不足以取信于民，質(zhì)疑之聲仍然此起彼伏。特別是2013年1月公布的基尼系數(shù)只有0.474，大大低于民間統(tǒng)計的數(shù)值及自2009年以來出現(xiàn)的回落都引起了較大爭議，許小年戲稱“連童話都不敢這么寫”。此前中國家庭金融調(diào)查與研究中心給出的2010年中國家庭基尼系數(shù)為0.61，其中，城鎮(zhèn)家庭內(nèi)部的基尼系數(shù)為0.56，農(nóng)村家庭內(nèi)部的基尼系數(shù)為0.60。

除了在社會公平領(lǐng)域反響巨大的基尼系數(shù)外，對資本和貨幣市場波動有較大影響的CPI、固定資產(chǎn)投資等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也是經(jīng)常受到質(zhì)疑。

任何統(tǒng)計數(shù)據(jù)都不可能絕對準(zhǔn)確，而且基于方法和樣本的差異，對同一個指標(biāo)也會得出不同的統(tǒng)計結(jié)果。遭到質(zhì)疑也并不一定是壞事，美國的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也會經(jīng)常遭到各種質(zhì)疑。比如2012年美國總統(tǒng)大選前公布的就業(yè)數(shù)據(jù)大幅好轉(zhuǎn)，就有不少共和黨官員質(zhì)疑美國勞工部公布的就業(yè)數(shù)據(jù)有假，有幫助奧巴馬連任的嫌疑。

遭到質(zhì)疑并不等于公信力會下降，它反而有利于人們更好地理解統(tǒng)計數(shù)據(jù)，美國勞工部每月公布的就業(yè)數(shù)據(jù)依然是美國市場最為關(guān)注的宏觀數(shù)據(jù)之一。

中國宏觀統(tǒng)計數(shù)據(jù)遭到質(zhì)疑，一個重要的原因是統(tǒng)計方法的不透明。基尼系數(shù)怎么得來的，我們并不知道；CPI中各個部分的權(quán)重如何，做了怎樣的調(diào)整，統(tǒng)計局也并不公布。

中國家庭金融調(diào)查與研究中心、西南財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長甘犁表示，“希望國家統(tǒng)計局也公布基尼系數(shù)的調(diào)查過程，公開其原始數(shù)據(jù)，以利于各界更好地了解中國社會的真實情況。”

此外，加強統(tǒng)計機(jī)構(gòu)的獨立性才能更好地增強公信力。中國官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)常常被指“造假”，很大一部分源自可能的行政干預(yù)。因為統(tǒng)計部門由政府直接領(lǐng)導(dǎo)，這種隸屬關(guān)系天然留存了“造假”的可能。雖然國家統(tǒng)計局在持續(xù)努力增加統(tǒng)計的獨立性，但更多也只是在現(xiàn)有框架下的修修補補，并不能治本。最根本的辦法還是上個世紀(jì)80年代初孫冶方建議的，由人民代表大會常委會直接領(lǐng)導(dǎo)統(tǒng)計局，“這樣，統(tǒng)計數(shù)字才能可靠，統(tǒng)計工作才能更好地發(fā)揮監(jiān)督作用。”孫冶方曾經(jīng)表示，“我們吃統(tǒng)計的虧太大了，統(tǒng)計不獨立，統(tǒng)計就不真實，經(jīng)濟(jì)就會出問題。”

考慮到宏觀數(shù)據(jù)對資本與貨幣市場的影響力，透明化不僅可以減少數(shù)據(jù)信息的尋租，也可以讓市場盡可能消化數(shù)據(jù)背后蘊藏的經(jīng)濟(jì)金融信息，避免因信息漏損引起的市場反應(yīng)過度或滯后。

減少信息的市場干擾

除數(shù)據(jù)信息外，政策信息也需透明化。眾所周知，宏觀政策的出臺不僅會對實體經(jīng)濟(jì)帶來影響，也會引起資本和貨幣市場的調(diào)整。因而，有關(guān)政策信息發(fā)布的時點及其機(jī)會均等性都會產(chǎn)生較大影響。

目前，貨幣政策透明化已經(jīng)成為近十幾年來的國際趨勢。各國央行在行政、經(jīng)濟(jì)、程序、政策、操作等方面都在不斷實行透明化。美聯(lián)儲是各國央行中貨幣政策透明化的翹楚，不僅定時公布議息會議的決議，還在當(dāng)季第二次議息會議后召開新聞發(fā)布會。此外，從2012年開始，發(fā)布對未來利率前景的預(yù)測，希望能以“口術(shù)”引導(dǎo)市場，改善聯(lián)儲與公眾的溝通。

美聯(lián)儲的透明化使得其政策可預(yù)期程度大為提高，政策意圖也能以一種相對平滑的方式實現(xiàn)，市場波動幅度較小。以2012年9月QE3的推出為例，相關(guān)預(yù)期早在數(shù)月前就已出現(xiàn)，市場漸次做出反應(yīng)，美元指數(shù)在7月24日到達(dá)84的高點后開始回落，到9月24日QE3正式推出后，反倒有微幅回升。

對比鮮明的是，瑞士央行突然在2011年9月6日宣布不再容忍歐元/瑞郎匯價低于1.20水平。匯市因此而大幅波動，瑞郎對主要貨幣暴跌8%。雖然政策效果達(dá)到了，但市場波動極大。

和美聯(lián)儲相比，中國的貨幣政策透明化任重道遠(yuǎn)。雖然有關(guān)降準(zhǔn)降息的政策信息發(fā)布避開了市場交易時段，但沒有任何鋪墊的政策變動仍然會引起市場較大調(diào)整。一位城商行的交易員告訴記者，沒在政策預(yù)期內(nèi)的政策沖擊還是挺大的。本輪“穩(wěn)增長”3次下調(diào)準(zhǔn)備金率，貨幣市場利率均有較大波動。

除降準(zhǔn)降息外，央行采取的其他行政手段與市場幾乎無溝通。令人印象深刻的便是從2011年9月開始實施的“商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍”的緊縮新政，央行沒有公開發(fā)文，更沒有向市場解釋，有關(guān)政策細(xì)節(jié)經(jīng)過數(shù)月在“據(jù)傳”和估算中才慢慢清晰起來。

目前，中國金融市場化程度還不高，自身波動幅度比較小，央行上述操作的影響還不凸顯。但是，隨著金融貨幣市場的發(fā)展，規(guī)模的擴(kuò)大、市場化改革的深入，對貨幣政策透明化的要求的迫切性會越來越強。上述交易員表示，希望能建立透明政策框架。

申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇告訴記者，不僅僅是信息發(fā)布的透明化，更重要的是規(guī)則透明化，也就是說，通脹和增長目標(biāo)具體到一個數(shù)值。而透明化最關(guān)鍵的是央行獨立。