民生銀行投資三秘訣

楊練

在中國(guó)銀行業(yè)，民生銀行（600016.SH，01988.HK）算特立獨(dú)行的。這種特立獨(dú)行首先表現(xiàn)在其民營(yíng)性質(zhì)上，且是唯一一家民營(yíng)性質(zhì)的全國(guó)股份制上市銀行。但在2006年民生成立10周年之前，它的特性并未得以有效發(fā)揮，反而被淹沒(méi)于銀行業(yè)同質(zhì)化的大潮中。

從2006年開(kāi)始，民生實(shí)施了一系列令人眼花繚亂的動(dòng)作，似乎要證明民營(yíng)銀行體制和商業(yè)模式的優(yōu)越性。民生最早實(shí)行了事業(yè)部的體制改革，成為商業(yè)模式創(chuàng)新的首吃螃蟹者，2009年，民生又提出做“民營(yíng)企業(yè)的銀行、小微企業(yè)的銀行、零售高端客戶(hù)的銀行”的經(jīng)營(yíng)策略，并適時(shí)推出了“商貸通”業(yè)務(wù)。

雖然剛開(kāi)始并不被看好，但“商貸通”注定拯救了民生銀行。其要義在于：通過(guò)明確而獨(dú)特的市場(chǎng)戰(zhàn)略定位，集中有限的資源服務(wù)目標(biāo)客戶(hù)，為客戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值，為股東創(chuàng)造價(jià)值。真正實(shí)現(xiàn)差異化經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略。發(fā)展“商貸通”業(yè)務(wù)，本屬于事業(yè)部體制改革的副產(chǎn)品，卻在不經(jīng)意間闖入一片尚未開(kāi)發(fā)的藍(lán)海，如今竟成了民生業(yè)務(wù)創(chuàng)新的代名詞。

民生民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)貸款究竟如何賺錢(qián)，我們不得而知，只知道該業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力極強(qiáng)，單從2010年-2012年的業(yè)績(jī)便可窺一斑：這三年凈利潤(rùn)分別為176億元、279億元和376億元，同比增速分別達(dá)到45.25%、58.81%和34.51%，加權(quán)平均增速高達(dá)46.19%，每年100億元的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，難怪有人用“恐怖”來(lái)形容民生的盈利能力。

董氏戰(zhàn)略

“恐怖”業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后，2006年便任民生董事長(zhǎng)的董文標(biāo)無(wú)疑功不可沒(méi)。

董文標(biāo)，這位中等個(gè)頭，走路很快，講著“河南味兒的普通話”，看上去似乎并無(wú)奇特之處的河南漢子，近年來(lái)卻在全國(guó)的金融界不斷創(chuàng)造著奇跡。

民生內(nèi)部員工對(duì)董的評(píng)價(jià)是平易近人、有決斷力，并喜歡講戰(zhàn)略。

據(jù)說(shuō)，董在民生內(nèi)部的權(quán)威更多是建立在其戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)和市場(chǎng)洞察力之上，事業(yè)部改革如此，小微貸款創(chuàng)新也如此，而且，重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)的戰(zhàn)略方向選擇如今都被證明是正確的，這使他的戰(zhàn)略決策能力被賦予一種神秘的色彩，并被員工們頂禮膜拜，以致不管對(duì)錯(cuò)，都會(huì)無(wú)條件執(zhí)行。

兩個(gè)月前的三亞“財(cái)經(jīng)國(guó)際論壇”上，董文標(biāo)把他的“戰(zhàn)略說(shuō)教”從行內(nèi)方寸空間移至行外更廣闊的空間，這一次的主題不是再熟悉不過(guò)的小微業(yè)務(wù)和“商貸通”，而是更務(wù)虛的“加速推進(jìn)中國(guó)銀行業(yè)民營(yíng)化”——主要內(nèi)容為兩部分，其一為不加速民營(yíng)化的五大缺陷；其二為民營(yíng)化的四個(gè)途徑。

有強(qiáng)烈民營(yíng)色彩的銀行董事長(zhǎng)講銀行業(yè)民營(yíng)化本無(wú)可厚非，但孤軍作戰(zhàn)的民生銀行正高舉為民營(yíng)企業(yè)服務(wù)大旗，準(zhǔn)備將做得風(fēng)生水起的“商貸通”業(yè)務(wù)進(jìn)行到底之際，此番高談闊論仍讓市場(chǎng)頗為不解？

中國(guó)銀行業(yè)的痼疾是“同質(zhì)化”現(xiàn)象嚴(yán)重，不僅指業(yè)務(wù)的同質(zhì)化，“傍大款”、“壘大戶(hù)”早已司空見(jiàn)慣；而且，股權(quán)的極端同質(zhì)化更甚，16家上市銀行僅有民生一家為民營(yíng)，作為國(guó)家控制的銀行業(yè)，要實(shí)現(xiàn)“國(guó)退民進(jìn)”一小步都非常困難。

中國(guó)人習(xí)慣于銀行國(guó)有化的觀念根深蒂固，在沒(méi)有存款保險(xiǎn)制度的前提下，國(guó)有化的銀行背后是國(guó)家信用在為銀行作隱性擔(dān)保。而民生銀行的特殊性在于，它是唯一一家民營(yíng)性質(zhì)的全國(guó)股份制上市銀行。這決定了它的股權(quán)比較分散，主要由幾個(gè)大的股東持股。由于私有和民營(yíng)的身份，它的體制和商業(yè)模式也比較特殊，具有股東導(dǎo)向的企業(yè)文化特征，以最大化股東利益為經(jīng)營(yíng)宗旨。

不敢斷言民生的經(jīng)營(yíng)思想代表了未來(lái)中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的方向，但至少有一點(diǎn)必須承認(rèn)，具有這種特征的企業(yè)比國(guó)有企業(yè)更有活力，也更加靈活和敢于創(chuàng)新。或許正是這個(gè)原因，事業(yè)部改革、“商貸通”等商業(yè)模式的創(chuàng)新會(huì)空降民生。

從投資的角度看，銀行業(yè)作為國(guó)家支柱產(chǎn)業(yè)有很好的穩(wěn)定性，銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式和產(chǎn)品都非常穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)模式簡(jiǎn)單明了，主業(yè)穩(wěn)定突出，具有資本和政策的行業(yè)壁壘，有一定的經(jīng)濟(jì)特許權(quán)，具有長(zhǎng)期的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。

在銀行牌照和利差都受管制的情形下，現(xiàn)有銀行事實(shí)上具有一定壟斷性，整個(gè)銀行業(yè)的“護(hù)城河”短期較難逾越。而籠罩在民生頭上的“唯一”、“民營(yíng)”等光環(huán)使其被賦予資源稀缺性的特征，這是非常好的投資標(biāo)的：滿(mǎn)足一定條件，制度溢價(jià)水到渠成。

“水”是指民生銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在制度、成本及差異化的經(jīng)營(yíng)上，相對(duì)于其他銀行，它更有制度上的優(yōu)勢(shì)，并敢于在經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)模式上創(chuàng)新，實(shí)行差異化的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，獲得長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。“渠”是指如果在戰(zhàn)略方向上找到突破，并能更好地降低和控制成本，提高產(chǎn)品的價(jià)值，形成更高的市場(chǎng)占有率，它的盈利能力更強(qiáng)，從而形成長(zhǎng)期的可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在2006年成立10周年之前，盡管民生一直存在著制度優(yōu)勢(shì)，也被市場(chǎng)認(rèn)為是具有高成長(zhǎng)性的銀行，但它更多是跟隨別的銀行同業(yè)在對(duì)公業(yè)務(wù)上亦步亦趨。股價(jià)表現(xiàn)也很一般，在股份制銀行中基本與排名靠后的華夏銀行（600015.SH）為伍，一個(gè)業(yè)務(wù)高度同質(zhì)化的民營(yíng)銀行同樣不能被市場(chǎng)真正認(rèn)可。

如今，借助事業(yè)部改革和小微貸款兩大創(chuàng)新利器，加上已成品牌優(yōu)勢(shì)的“商貸通”，民生銀行的制度優(yōu)勢(shì)在現(xiàn)實(shí)中得以充分體現(xiàn)，市場(chǎng)也給予它充分的“制度溢價(jià)”。既然如此，董文標(biāo)此時(shí)拋出的“銀行民營(yíng)化”言論，究竟葫蘆里賣(mài)的是什么藥？

疑惑一：國(guó)有大行的民營(yíng)化難度可想而知，在董的言論中也認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，他采取了“避重就輕”的策略，只是提出“銀行民營(yíng)化先從城商行、農(nóng)商行開(kāi)始，絕不能讓地方政府影響民商行了”，進(jìn)而提出“股份制銀行推進(jìn)民營(yíng)化的進(jìn)程”和“支持民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)辦民營(yíng)銀行”的論點(diǎn)。

眾所周知，城商行、農(nóng)商行都是地方政府高度控制的銀行，要想民營(yíng)化談何容易！村鎮(zhèn)銀行、小貸公司的試點(diǎn)已經(jīng)充分說(shuō)明了這一點(diǎn)，不知董文標(biāo)為何要迎難而上。

疑惑二：無(wú)論是資產(chǎn)規(guī)模還是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，民生現(xiàn)在的表現(xiàn)近乎完美，此時(shí)要求“銀行業(yè)民營(yíng)化”頗讓人費(fèi)解。誠(chéng)如董文標(biāo)所言，“銀行是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度深化的產(chǎn)物，政府肯定玩不好，如果出事政府幫它，如果政府親自下手玩肯定玩壞”，此言或許不假，但如果更多民營(yíng)銀行準(zhǔn)入，民生的唯一性和民營(yíng)身份也就失去了它的制度優(yōu)勢(shì)和制度溢價(jià)，這對(duì)民生而言并不一定是好事。

投資界有一句話叫：打不敗他們，就加入他們，莫非民生的戰(zhàn)略思想是：打不敗他們，讓他們加入？大膽猜測(cè)，這或許是董文標(biāo)及其民生銀行醞釀的更大更長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略，需拭目以待。不過(guò)眼前的民生仍是獲益匪淺，此言一出，民生銀行股票在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)極其突出，或許民生民營(yíng)化的色彩被強(qiáng)化，良好的市場(chǎng)預(yù)期也被充分點(diǎn)燃了。

董文標(biāo)曾說(shuō)過(guò)一句耐人尋味的話：“你去做別人不愿做的事，肯定沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。”或許是一個(gè)人走路，時(shí)間長(zhǎng)了，難免有些孤獨(dú)。

比拼招行

中國(guó)16家上市銀行，基本可以分為三大陣營(yíng)，一為5大國(guó)有銀行，二為8家股份制銀行，最后剩下3家城商行。它們界限清晰，各自為營(yíng)，投資者對(duì)銀行的比較基本都是把某一類(lèi)銀行作為標(biāo)的。

8家股份制銀行在資本市場(chǎng)上關(guān)注度顯然更高些，因?yàn)橄鄬?duì)第一類(lèi)和第三類(lèi)，它們總體上更有特色些，這其中就有民營(yíng)性質(zhì)的民生銀行和曾經(jīng)的最佳零售銀行招商銀行（600036.SH，03968.HK），它們可以算是銀行板塊中的明星股，經(jīng)常被分析師和投資人順手拈來(lái)做比較。

但在民生上市后的很長(zhǎng)一段時(shí)間，招行的明星光彩更濃厚，從一卡通、信用卡再到零售銀行，招行的發(fā)展和轉(zhuǎn)型順順當(dāng)當(dāng)，也被市場(chǎng)認(rèn)可和看好，而民生除了對(duì)公業(yè)務(wù)外幾乎乏善可陳，還因?yàn)榻?jīng)常陷入擴(kuò)張-融資-再擴(kuò)張-再融資的怪圈而備受市場(chǎng)非議和責(zé)難。

民生銀行成立于1996年1月12日，2008年資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到萬(wàn)億元，用了12年時(shí)間跨入世界性大行行列。又經(jīng)過(guò)3年的高速發(fā)展，在民生成立15周年之際，總資產(chǎn)突破2萬(wàn)億元。根據(jù)1月19日的業(yè)績(jī)快報(bào)，民生2012年年末總資產(chǎn)為3.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)44.01%，從2萬(wàn)億元到3萬(wàn)億元只用了1年多時(shí)間。

民生銀行已今非昔比，其潛在增長(zhǎng)動(dòng)力令人恐怖，難怪有人如此評(píng)價(jià)：“這一切得益于民營(yíng)企業(yè)的體制，得益于優(yōu)秀的管理層，得益于年輕民生的‘野蠻活力。”

回顧歷史是為了更好地看清現(xiàn)在。由于民營(yíng)股東的性質(zhì)，成立之初的民生，其經(jīng)營(yíng)方向自然定位于中小企業(yè)，服務(wù)于民營(yíng)企業(yè)，但由于剛起步，網(wǎng)點(diǎn)機(jī)構(gòu)少，業(yè)務(wù)范圍小，規(guī)模嚴(yán)重不足，經(jīng)營(yíng)采取粗放式擴(kuò)張的模式。結(jié)果1998年?yáng)|南亞金融風(fēng)暴突襲，資產(chǎn)質(zhì)量大幅下降，不良貸款率甚至超過(guò)10%。這迫使管理層轉(zhuǎn)變方向，轉(zhuǎn)為服務(wù)于大客戶(hù)，盡管獲得成功，立足生存了下來(lái)，但卻抹滅了其制度優(yōu)勢(shì)，陷入同質(zhì)化泥潭。市場(chǎng)評(píng)價(jià)一般。

2006年，差異化經(jīng)營(yíng)浮出水面，事業(yè)部改制先行，小微貸款后至，“商貸通”平地而起，在經(jīng)歷3年多內(nèi)部磨合、利益梳理等轉(zhuǎn)型陣痛后，大獲成功。

“商貸通”無(wú)疑成為民生銀行的品牌，2011年，董文標(biāo)就曾發(fā)文表示：“2009年2月20日，民生銀行推出了小微企業(yè)貸款‘商貸通，為小微企業(yè)提供單筆不超過(guò)500萬(wàn)元、平均100萬(wàn)元左右的貸款。到了2010年8月25日，‘商貸通余額突破1000億元，貸款戶(hù)數(shù)超過(guò)8萬(wàn)戶(hù)；到了2011年6月末，‘商貸通余額突破2000億元，占民生銀行貸款余額的19%左右，貸款戶(hù)數(shù)超過(guò)12萬(wàn)戶(hù)，不良貸款率只有0.13%。民生銀行用了兩年多時(shí)間就發(fā)展成為全球最大的小微金融服務(wù)機(jī)構(gòu)之一。”

最新數(shù)據(jù)顯示，截至2012年三季度末，民生小微貸款已達(dá)2800多億元，單季度增幅高達(dá)480億元，比年初增加20.66%。

問(wèn)題是，既然民生能介入小微企業(yè)貸款，并在“商貸通”上形成突破獲取優(yōu)勢(shì)，那么招行等其他銀行為何不能跟進(jìn)介入呢？

先發(fā)優(yōu)勢(shì)并不一定能獲得經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，但民生的優(yōu)勢(shì)在于其民營(yíng)企業(yè)的體制優(yōu)勢(shì)和管理結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)。雖說(shuō)其他銀行完全可以模仿介入小微企業(yè)業(yè)務(wù)，但具體到分行層面就會(huì)形成利益糾結(jié)、動(dòng)力不足的弊端。由于管理模式的不同，會(huì)構(gòu)成業(yè)務(wù)員個(gè)人動(dòng)力的不同。同時(shí)，由于開(kāi)展小微企業(yè)貸款的成本會(huì)遠(yuǎn)高于大企業(yè)貸款，從分行層面來(lái)說(shuō)，在考核指標(biāo)不變的情況下，動(dòng)力不足的問(wèn)題仍然存在。而民生得益于之前的事業(yè)部改革，分行沒(méi)有這方面的負(fù)擔(dān)，其大客戶(hù)業(yè)務(wù)已劃歸事業(yè)部經(jīng)營(yíng)，不得不去尋求小微企業(yè)作為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

董文標(biāo)曾對(duì)招行行長(zhǎng)馬蔚華說(shuō)過(guò)這樣一段話：“我們的體制、管理模式不同，會(huì)構(gòu)成具體操作動(dòng)力的不同。比如說(shuō)在我這邊，有人做了1億元貸款，后來(lái)出現(xiàn)100萬(wàn)元、200萬(wàn)元不良貸款，我依然會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)他。但是在你那邊，你會(huì)追究他的責(zé)任，甚至處分。不同的管理模式，結(jié)果就完全不同。”

業(yè)務(wù)創(chuàng)新的最大問(wèn)題是風(fēng)險(xiǎn)防范，對(duì)于“商貸通”業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，董文標(biāo)坦言：“目前在中國(guó)這是非常龐大的市場(chǎng)，有3800多萬(wàn)戶(hù)小微企業(yè)，能把風(fēng)險(xiǎn)徹底分散。”這也是大家常說(shuō)的“大數(shù)法則”，它的作用機(jī)理是把風(fēng)險(xiǎn)分散，避免大客戶(hù)出現(xiàn)問(wèn)題而構(gòu)成大量不良貸款。一般來(lái)說(shuō)，一旦貸款發(fā)生問(wèn)題，大客戶(hù)是“有限責(zé)任”，“商貸通”客戶(hù)是“無(wú)限責(zé)任”，意味著銀行發(fā)放給“商貸通”客戶(hù)的貸款風(fēng)險(xiǎn)多了一道保護(hù)屏障。

有投資人估算過(guò)，中國(guó)目前有4000多萬(wàn)戶(hù)小微企業(yè)，未來(lái)兩到三年達(dá)到5000萬(wàn)戶(hù)不是問(wèn)題，只要民生銀行擁有其中的2%，就有了100萬(wàn)戶(hù)的結(jié)算客戶(hù)，只要其中50%有貸款需求，那么就有了50萬(wàn)戶(hù)的貸款。按照目前戶(hù)均150萬(wàn)元的貸款額，就有了7500億元的“商貸通”余額。果真如此，就算民生不思進(jìn)取，保持現(xiàn)狀，隨這些客戶(hù)的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，也會(huì)帶來(lái)大量穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

截至2012年上半年，民生銀行貸款余額1.14萬(wàn)億元，“商貸通”余額2076億元，占比18.17%。民生目前的計(jì)劃是把貸款增量的一半以上投入“商貸通”業(yè)務(wù)。但由于負(fù)債能力是民生的短板，嚴(yán)格的存貸比指標(biāo)管理約束了“商貸通”業(yè)務(wù)的超常規(guī)發(fā)展趨勢(shì)。

不過(guò)，由于小微企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重計(jì)算降低的政策變化，將使民生“商貸通”業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展應(yīng)無(wú)大礙。同時(shí)，隨著小微金融向2.0版升級(jí)，還會(huì)帶來(lái)非息收入的高速增長(zhǎng)，加上利差的不斷提高，成本收入比逐漸降低，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將繼續(xù)增長(zhǎng)。

隨著“商貸通”占比的不斷提高，民生的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將繼續(xù)保持超越同行的高速增長(zhǎng)。一般認(rèn)為，民生銀行的“商貸通”業(yè)務(wù)占比達(dá)到40%以上時(shí)，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率就會(huì)與同行基本持平。

毋庸置疑，董文標(biāo)和民生的理想是趕超堪稱(chēng)完美的招行，倒退兩三年，盡管招行遇到了“二次轉(zhuǎn)型”的困難，但民生仍不敢想象去趕超招行。而且，主要數(shù)據(jù)也不支持，因?yàn)槊裆膬糍Y產(chǎn)、總資產(chǎn)收益率長(zhǎng)期低于招行。

楚河漢界，虎視對(duì)峙；河?xùn)|河西，變幻莫測(cè)。目前來(lái)看，隨著“商貸通”業(yè)務(wù)的漸入佳境，民生凈資產(chǎn)收益率上升趨勢(shì)不減。有投資者認(rèn)為，盡管市值指標(biāo)兩者不相上下，但民生超越招行的必要條件，一是凈資產(chǎn)絕對(duì)值的超越，目前還有20%多的差距；二是凈資產(chǎn)收益率的超越，目前在逐漸接近的過(guò)程中。

據(jù)民生銀行大股東之一史玉柱透露：“我對(duì)董文標(biāo)說(shuō)：馬蔚華在招行分行行長(zhǎng)會(huì)議上對(duì)大家說(shuō)：你們幾年前就說(shuō)民生銀行發(fā)展速度這么快，是要出問(wèn)題的。為啥我沒(méi)看到民生出問(wèn)題？而且活得越來(lái)越滋潤(rùn)。董文標(biāo)表示：我也對(duì)馬行長(zhǎng)說(shuō)：暫時(shí)讓你領(lǐng)先是給你面子，我準(zhǔn)備不給你面子了。”

看得出來(lái)，玩笑之后，民生與招行已開(kāi)始暗中過(guò)招：最近馬蔚華提出“顛覆信用卡”，專(zhuān)心做“移動(dòng)支付”。未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)精彩可期。

“銀行的轉(zhuǎn)型成效將決定其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境處于巨變的時(shí)代，哪家銀行轉(zhuǎn)型起步早、方向?qū)Α⒊尚Т螅募毅y行就能夠在變化的挑戰(zhàn)中立于不敗之地。”董文標(biāo)如此描述轉(zhuǎn)型。

史玉柱說(shuō)

2012年12月以來(lái)，民生股價(jià)一路飄紅，兩個(gè)月時(shí)間近乎翻番。有市場(chǎng)評(píng)論者認(rèn)為，民生股票表現(xiàn)好，一是業(yè)績(jī)好；二是因?yàn)橛惺酚裰?/p>

以網(wǎng)游和保健品發(fā)家的史玉柱如今是民生前十大股東之一，從2011年開(kāi)始，他因連續(xù)幾十次不斷在二級(jí)市場(chǎng)增持民生銀行股票而極大地吸引了市場(chǎng)的眼球，自此，他的一舉一動(dòng)備受關(guān)注。而這種關(guān)注并不需要花費(fèi)很多精力，因?yàn)槭酚袃蓚€(gè)特征，一是“大嘴巴”，喜歡表達(dá)；二是喜歡玩微博。

史玉柱增持民生銀行是從2011年開(kāi)始，主要分為兩輪。第一輪從2011年3月份開(kāi)始，持續(xù)到2011年9月份。據(jù)統(tǒng)計(jì)，史玉柱2011年46次增持民生銀行A股股份，按照披露的每筆購(gòu)入均價(jià)加總計(jì)算，共斥資逾38億元；32次增持民生銀行H股股份，合計(jì)約斥資18.11億港元，折合人民幣約14.6億元。

第二輪增持從2012年6月開(kāi)始，史玉柱數(shù)度出手民生銀行H股。有統(tǒng)計(jì)顯示，2012年，史玉柱在民生銀行A股和H股上花費(fèi)的資金接近或超過(guò)2.5億元人民幣。兩輪增持包含85次單筆交易，合計(jì)耗資約55億元。

自2012年9月以來(lái)，民生銀行A股已經(jīng)上漲了70%，其H股的漲幅更是達(dá)到了85.67%，這無(wú)疑讓這幾年大手筆增持民生銀行的史玉柱大賺了一筆。

股價(jià)持續(xù)上漲，讓持有大量股份的史玉柱心情大好。讓曾經(jīng)“不做大嘴巴”的史玉柱在微博上再度發(fā)聲。

1月24日，史玉柱通過(guò)微博表示：“民生銀行A股股價(jià)漲了一些，不少人就懷疑我賣(mài)股票，我保證一股都沒(méi)賣(mài)。我們著眼的是未來(lái)分紅和成長(zhǎng)。一年多前三年不賣(mài)股的承諾仍然有效，起始時(shí)間改為1月24日。”

史玉柱還表示：“但我沒(méi)承諾過(guò)H股，因?yàn)樵谫I(mǎi)H股的同時(shí)，還買(mǎi)了些衍生品，期限為1-3年。產(chǎn)品會(huì)自然到期的，不過(guò)幾個(gè)月內(nèi)無(wú)產(chǎn)品到期。”不過(guò)，之后史玉柱說(shuō)公司律師來(lái)電，認(rèn)為過(guò)于敏感，把這兩條已經(jīng)刪掉了。

真是好了傷疤忘了疼。2011年8月24日，正當(dāng)中國(guó)人壽（601628.SH，02628.HK）召開(kāi)中報(bào)發(fā)布會(huì)之時(shí)，史玉柱在微博上炮轟中國(guó)人壽意欲增持民生銀行。盡管這條很快被刪除，但是由于民生銀行股價(jià)第二天大漲6.47%，史玉柱此舉被不少人質(zhì)疑有“操縱股價(jià)”之嫌。隨后史玉柱被北京證監(jiān)局約去“喝了咖啡”以告誡市場(chǎng)。約談次日，他稱(chēng)，“以后不再當(dāng)大嘴巴。”

太活躍的內(nèi)部人是把雙刃劍，有人歡喜有人憂(yōu)。不過(guò)，作為一家市值已經(jīng)接近3000億元的公眾公司的大股東之一，管好自己的嘴已經(jīng)不單純是自己的事，而是公司治理層面的事，更何況史玉柱已經(jīng)有了那么多的前車(chē)之鑒，甚至連喝咖啡還不長(zhǎng)記性，還需要律師的及時(shí)提醒。

業(yè)績(jī)好，股價(jià)漲得好，不一定公司股東就能管理好，公司治理層面的問(wèn)題不會(huì)因?yàn)楣善钡膬?yōu)異表現(xiàn)而灰飛煙滅，這或許是對(duì)民生更高的挑戰(zhàn)。

總之，一個(gè)常識(shí)須牢記：再好的企業(yè)，基本面不會(huì)在短短兩個(gè)月時(shí)間發(fā)生驚天變化，市值也不會(huì)無(wú)限制地增長(zhǎng)，如果短期內(nèi)暴漲，可能會(huì)透支未來(lái)。

一言以蔽之，投資民生銀行有三大秘訣：聽(tīng)董事長(zhǎng)講戰(zhàn)略；看民生比拼招行；管好史玉柱的嘴。