匯金整合大計

閆蓓

2月22日，中央匯金投資有限責任公司（下稱“匯金公司”）低調度過了10歲生日。當日召開的匯金公司2013年度工作會議上披露，截至2012年底，其控參股金融機構由2003年的2家發展到20家，達到歷史最高水平，資產規模約占全國金融業資產總規模的一半。

與此同時，離匯金公司“一參一控”的原有限期又近了一步。《證券市場周刊》獨家獲悉，時易事移，匯金不再困于“一參一控”強制性退出，以核心資源整合名義取而代之，并已獲豁免權。

加派高層督戰

本刊獨家獲悉，現任匯金公司監事長金立群和匯金公司副董事長李劍閣，將分別任旗下券商中金公司和申銀萬國董事長。上述任命仍在走相關監管程序，匯金系券商整合之路再度調整。

作為財政部最早外派的官員之一，金立群一直活躍于國際金融界。他曾任亞洲開發銀行副行長，這是亞行自1965年成立以來，中國高官首次出任此職。金立群的出任，與走國際化路線的中金公司頗為契合。中金公司是中國最早的合資投行，成立于1995年7月，注冊資本為10.37億元，由建行與幾家外資機構合資成立。在經歷多重股權變更后，原建行持有的中金公司股權輾轉劃歸匯金公司，目前匯金持股占比43.35%。

原中金公司董事長李劍閣則調任申銀萬國董事長。從2012年申銀萬國備戰上市之際，董事長任命備受關注。2012年匯金公司已與上海國際集團完成了關于申銀萬國與國泰君安股份的置換和轉讓。股權劃轉后，匯金公司持有申銀萬國55.38%的股權，成為其控股股東，徹底退出國泰君安，使得申銀萬國“一參一控”問題徹底解決，申萬升級為匯金控股的央企，轉型和上市均被提上日程。

尤其值得一提的是，李劍閣作為前證監會常務副主席，推動了當年一系列券商重組，對匯金系券商重組歷程知之甚深。這一背景或能幫助其更好地推動申銀萬國的改革上市。

如果把高層任命作為匯金十年后的開篇，對于新定位，匯金董事長樓繼偉在匯金年會上首次提出“匯金模式”，概括為匯金公司探索形成的一種市場化的國有金融資產管理模式，即根據國家授權，遵循市場化方式，積極履行國家注資改制平臺和國有金融資產出資人代表兩大職責。

除了加快申銀萬國上市進程，匯金公司低調地做出了新一輪資產整合計劃，其中包括減持現有券商股權，以及增持非金融國有資產。2012年11月，證監會公告，匯金公司擬受讓所持有的瑞銀證券2.087億股份，這部分股權涉及瑞銀證券約占出資總額的14.01%，即匯金計劃退出瑞銀證券。截至發稿，來自瑞銀證券相關負責人稱，由于本次受讓，可能不涉及原有股東增持，瑞銀證券仍在市場上積極尋找合適的受讓方。

瑞銀證券股權轉讓被視為其思路轉變的重要一步。熟悉上述股權架構調整的人士做出了上述解讀，匯金并不是為了“一參一控”強制性退出，而是在做核心資源整合。

豁免整合推進

八年前，匯金公司在證券行業最低迷時期采取了一系列國資救助性投資，結果是其證券版圖迅速擴張，資產質量得到大幅改善。截至目前，匯金公司旗下控股和參股的券商主要有中國銀河金融控股、申銀萬國證券、中金公司、中信建投證券、中投證券和瑞銀證券。

成功整合后，匯金公司也因控持股上述眾多券商成為“負擔”——受制于監管部門對券商“一參一控”的要求。盡管大部分券商被要求在2010年年底前達標，而鑒于匯金公司的特殊情況，達標期限放松至2013年5月31日前。

大限將至，業界對匯金如何解決該問題有多種討論。“用當年券商瀕臨破產以及分散風險的管理思路已不再適用，創新發展成為證券業最關注的方向，此前的一些要求應退出歷史舞臺。”

在匯金是否豁免“一參一控”問題上，以中信證券董事長王東明為代表的一派向監管層建言取消“一參一控”政策。在他們看來，作為特定歷史階段的產物，“一參一控”政策屬于過渡性制度安排，目前已基本完成使命。而在金融綜合經營大趨勢下，“一參一控”政策已不再適應金融集團的整合趨勢。

這正是匯金未來謀求的方向。據上述人士透露，匯金整合思路已從券商股權整合，轉移至如何做大做強。樓繼偉稱，在國有金融機構改革進程中，匯金公司的作用不僅僅是注資，更重要的是以規范公司治理為突破口，全面推進國有金融機構體制機制改革和建立現代企業制度。這也為匯金豁免“一參一控”埋下了伏筆。

被視為匯金“一參一控”豁免的另一信號是銀河證券A+H兩地上市計劃的啟動。此前，根據規定，未解決“一參一控”問題的券商不得上市。銀河證券輾轉數年上市進展不明確，其股東關系未理順是原因之一。

但2013年年初，銀河證券IPO進程有了突破進展。在1月召開的銀河證券年會上，董事長陳有安表示，其A+H上市方案已于2012年12月正式提交，H股將先于A股，最早將于6月前后成功登陸。他還稱，銀河證券上市后將進行內部購并，爭取尋找匯金公司旗下7家證券公司整合的機會。

此外，匯金還計劃調整中信建投股權比例。根據最新披露，匯金持股比例為40%。

匯金的計劃之一是將現有股權部分轉讓至北京市國資經管中心。2010年，中信建投曾通過中信證券轉讓其持有的45%的股權，引入北京市國資經管中心作為大股東。這也是中信建投為符合“一參一控”所做出的股權架構調整。

金融國資下一步

但目前，匯金公司核心資產調整框架尚未完全清晰，匯金系券商最終的走向與定位勢必改變現有券商的競爭格局。

據披露，截至2012年底，匯金公司凈資產總額4.8萬億元，2012年實現凈利潤總額8000多億元。在成為金融巨擘的同時，與2011年年底匯金公司披露控參股18家金融機構相比，2012年其增加持有了至少3家機構，并仍在調整現有金融資產。截至目前，匯金公司并沒有向本刊披露新增機構的名單。

記者根據整理發現，中國出口信用保險公司（下稱“中國信保”）是匯金公司2012年新增的控股機構之一。中國信保是中國唯一的政策性出口信用保險機構，此前其改革實施總體方案和章程獲得國務院批準，在總體方案和新章程中，它明確提出了“政策性保險公司”的定位，并獲得匯金公司注資200億元人民幣。

同時，在匯金公司資產擴張的版圖上，也增加了非金融的國有資產——中國光大（實業）集團有限責任公司與建投中信資產管理有限責任公司，悄然萌動其資產管理的新定位。

中國光大（實業）是匯金公司100%控股的企業，從光大集團改革重組中分拆出來的非金融類資產。匯金稱其主營業務為投資業務。該公司是一家集科研、生產、內、外銷相結合，擁有自主知識產權的專業性綜合企業，目前致力推出“光大”品牌系列筆類產品，有“中國制筆王”之譽。

據世界工廠企業庫資料顯示，匯金公司持股70％的建投中信，是一家主營業務為二手設備轉讓或其他二手設備轉讓的公司。匯金公司稱其主營業務為資產管理。

完善匯金模式 有效履職行權

2003年，國務院決定成立匯金公司，利用外匯儲備對國有重點金融機構進行注資，并授權匯金公司履行國有金融資產出資人代表職責，開啟了深化金融改革和探索國有金融資產管理新途徑的嶄新歷程。十年來，在黨中央、國務院正確領導和相關部門大力支持下，匯金公司勇于擔當中國金融改革、國有金融資產管理體制創新和建立現代公司治理機制的推動者和實踐者，積極參與并推動了一系列重大金融改革創新，取得了顯著成效。先后推動工、農、中、建四大國有商業銀行和光大銀行、新華人壽在內地和香港成功掛牌上市，救助和重組多家證券公司、保險公司及其他機構；積極推動開發銀行、中國出口信用保險公司等機構改革，推進政策性金融機構轉型發展；積極調整和優化國有金融資產配置和布局，實現了市場化融資、政策性注資和股權管理平臺的有機結合；努力加強自身治理結構、文化理念、行為規范和制度流程等履職行權能力建設，探索形成了獨具特色的股權管理制度體系和股權管理工作平臺，有力推動了國有金融機構進一步完善公司治理，提升風險管理能力和核心競爭力。

回顧十年發展歷程，匯金公司是中國金融改革創新的重要產物，在改革中應運而生，在改革中發展壯大，走向成熟，已逐步形成了獨具特色的國有金融資產管理模式，即“匯金模式”。“匯金模式”是匯金公司探索形成的一種市場化的國有金融資產管理模式，即根據國家授權，遵循市場化方式，積極履行國家注資改制平臺和國有金融資產出資人代表兩大職責，促進國有金融機構深化改革、建立良好公司治理和科學穩健發展。

履行國家使命、堅持市場化管理方式和建設開放性的股權管理平臺，是“匯金模式”的三個重要特征。站在新的歷史起點上，匯金公司要始終牢記使命，著眼大局，認真貫徹落實黨的“十八大”和中央經濟工作會議精神，系統地總結并把握好“匯金模式”的基本經驗。

一是始終堅持市場化的履職行權方式。十年來，無論是參與金融機構注資改制，還是推動完善公司治理，匯金公司始終強調依法合規，堅持以出資額為限、以股權為紐帶，通過公司治理渠道行使出資人代表職責，只做股東，不做“婆婆”。

二是始終堅持做好“積極股東”。匯金公司積極探索國有股東不缺位、不越位、不錯位的有效行權方式，堅持以重大事項管理為抓手，兼顧國家利益和財務收益，推動控參股金融機構實現科學穩健發展，切實履行國有金融資產出資人代表職責。

三是始終堅持實施并不斷完善派出董事制度。作為一項創新性制度安排，匯金公司派出董事全職、獨立、專業、客觀地履職行權，確保了國有股東的“人格化”真正落到實處，在公司治理中發揮了關鍵性主體作用。

四是始終堅持抓好制度建設和管理創新。十年來，匯金公司不斷強化自身建設，構建了“分類管理、有效隔離、共享支持”的內部運行機制，健全完善了股權管理制度體系，不斷強化研究能力建設和內部管理機制創新，培養了一支高素質、專業化的國有金融資產管理隊伍，為有效履職行權打下了重要基礎。

五是始終堅持發揮黨的領導和公司治理兩個優勢。在實行市場化履職行權的過程中，堅持將黨管人才原則與市場化理念緊密結合，積極協調好黨委和董事會、國有股東和一般股東、股權董事和其他董事的關系，推動完善了中國特色國有金融企業治理框架。

六是始終堅持完善溝通協調機制。匯金公司發揮開放式股權管理平臺的作用，在加強黨的領導、貫徹國家宏觀政策、推動國有金融資產保值增值等方面，始終注重加強與履行國有金融資產管理職責的中央和國家有關部門的溝通協調，充分發揮各方優勢和協同效應。

“匯金模式”來源于實踐，經受了實踐檢驗，創新了一條符合中國改革總體方向和具體國情的獨特路徑，實現了市場化管理方式與國有金融資產管理的有效結合。在未來的工作中，匯金公司要繼續堅持并完善市場化的國有金融資產管理模式，進一步厘清治理實踐中的委托代理關系，積極配合并推動國有金融資產管理體制改革。

國家控參股金融機構的健康發展事關國家基本經濟制度、金融穩定和金融安全。在新的一年里，匯金公司要以“十八大”精神為指引，努力完成好促改革、促治理、促發展的各項工作任務。一是要以國家利益為目標，切實推動國有金融機構深化改革，落實好重大改革后續工作，承擔好重大金融改革的決策參謀；二是要以“積極股東”為核心，切實履行國有金融資產出資人代表職責，推動國有金融機構提升服務實體經濟的水平，推動控參股金融機構科學穩健發展；三是要以隊伍建設為基礎，切實強化內部管理，完善工作機制，全方位系統化提升履職支持能力；四是要以“兩個優勢”為支撐，加強直管企業領導班子和企業文化建設，加快體制機制創新步伐，提升風險管理能力，切實推動直管企業改革發展；五是要緊密聯系匯金公司工作實際，不斷創新黨建活動方式和內容，切實落實黨建和黨風廉政建設各項要求。

截至2012年底，匯金公司控參股金融機構由2003年的2家發展到20家，涵蓋銀行、證券、保險和其他綜合性機構；資產總額68萬億元，資產規模約占全國金融業資產總規模的一半；凈資產總額4.8萬億元，2012年實現凈利潤總額8000多億元。