“百麗式”去庫存

陳予燕

至2012年中期末，百麗國際（01880.HK，下稱“百麗”）存貨增高至65.18億元。2012年凡客花了整整一年的時間無聲無息地打了一場去庫存硬戰(zhàn)，從裁員到事業(yè)部整頓以及倉儲中心的縮減等，沒有成為第一個死掉的服裝電商。傳統(tǒng)服裝企業(yè)2012年幾乎都被庫存壓垮了，百麗也不得不開始斷臂求生。

“百麗要與意大利品牌Kappa的中國經(jīng)營方中國動向分手如果演變?yōu)槭聦?shí)，其實(shí)對百麗影響也不是很大。畢竟Kappa僅是百麗代理的眾多二線運(yùn)動品牌之一，本來在其收入中的占比也很小（不超過5%）。”招商證券分析師趙曉對《證券市場周刊》表示，“現(xiàn)在就是兩點(diǎn)未明朗，一是關(guān)店帶來的一次性撥備損失對業(yè)績的影響，二是庫存是否由中國動向收回。”

2012年，百麗鞋類和運(yùn)動類收入占比分別為64%和36%，鞋類毛利率68%，運(yùn)動類37%。

百麗代理的運(yùn)動品牌眾多，其中，一線運(yùn)動品牌有NIKE和ADIDAS，二線運(yùn)動品牌則包括KAPPA等，其中NIKE和ADIDAS的銷售占百麗運(yùn)動服飾業(yè)務(wù)的80%以上。自2008年奧運(yùn)會開始，運(yùn)動品牌業(yè)績就開始呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。

至2008年底，百麗的存貨暴增了幾乎一倍，至42.29億元， 2008年凈利潤同比僅微增長1.06%，與2007年凈利潤翻番的增長形成了鮮明的對比。百麗所代理的二線運(yùn)動品牌的盈利能力及存貨周轉(zhuǎn)效率均明顯低于一線品牌水平，因此，百麗于2009年上半年大力削減低效運(yùn)動服飾的店鋪數(shù)量，凈關(guān)店346家，其中304家為二線品牌店鋪。

僅半年的時間，百麗的去庫存似乎顯得卓有成效。到2009年中期，百麗賬上的存貨已由年初的42.29億元降至37.08億元。至2009年底，公司凈利潤同比增加25%，再次步入高速發(fā)展期。然而，此次與百麗將要與意大利品牌Kappa的中國經(jīng)營方中國動向分手的傳聞伴隨的卻是，公司再次劇增的存貨。

為何百麗的去庫存總是拿運(yùn)動服飾業(yè)務(wù)來開刀呢？百麗的運(yùn)動服飾業(yè)務(wù)僅涉及分銷及零售環(huán)節(jié)、不介入制造環(huán)節(jié)，而鞋類業(yè)務(wù)則是包括制造環(huán)節(jié)的整條產(chǎn)業(yè)鏈。因此，前者在盈利能力上要明顯低于鞋類業(yè)務(wù)，而存貨周轉(zhuǎn)則快于鞋類業(yè)務(wù)。兼營兩種業(yè)務(wù)，公司報表上呈現(xiàn)的庫存指標(biāo)會好看些。占百麗運(yùn)動服飾業(yè)務(wù)收入80%以上的一線運(yùn)動品牌NIKE和ADIDAS代理仍然是公司的重心。

在鞋類業(yè)務(wù)上，除了更大力度的促銷打折外， 2012年，百麗主要通過縮減開發(fā)新的品類和渠道下沉來消化劇增的存貨。據(jù)北京某百貨商場百麗專柜的營業(yè)員透露，“近一年多來，公司新品開發(fā)數(shù)量有所減少。”公司2012年新增2614家，達(dá)到17564個零售終端，大超市場預(yù)期。這些新增的店面主要集中在三四線城市和中西部地區(qū)，配合的就是百麗的渠道下沉策略。“我們在一線城市的店面一般都上新品，促銷的也僅是幾個月前的庫存，最長不會超過1年，而更大量的老品庫存一般都會調(diào)往三四線城市進(jìn)行消化。”上述營業(yè)員說。

不過，瑞銀證券認(rèn)為，百麗店鋪擴(kuò)張較為激進(jìn)，預(yù)計百麗銷售將進(jìn)一步放緩，2013年將出現(xiàn)同店銷售負(fù)增長。趙曉對《證券市場周刊》表示，“目前，百麗的庫存應(yīng)該沒有先前那么大了，但是，鑒于中國服飾行業(yè)整體供大于求的局面，百麗的鞋類業(yè)務(wù)應(yīng)該不會出現(xiàn)大幅激增的局面。”

短期內(nèi)，電商優(yōu)購網(wǎng)不會成為百麗的戰(zhàn)略重心，還需要持續(xù)長期的投入直至尋找到可盈利的模式。“百麗在百貨商場渠道擁有極強(qiáng)的議價權(quán)。”一名持有百麗的投資人士稱，“不過，在當(dāng)今電子商務(wù)快速發(fā)展的今天，嚴(yán)重依賴傳統(tǒng)百貨渠道的百麗是否能再創(chuàng)輝煌呢？”

百麗新開發(fā)的快時尚鞋類品牌“15分鐘”目前仍在盈利架構(gòu)搭建期，仍處于虧損局面，“可能還需要一兩年才能達(dá)到盈利爆發(fā)期。這也許是百麗在傳統(tǒng)零售模式下去庫存的一種探索。”