金融危機、審計質量與真實活動盈余管理

顧鳴潤

(昆明理工大學管理與經濟學院，云南昆明 650000)

一、引言

現代公司治理機制設置中管理權與經營權相分離所導致的管理者與投資人之間的信息非對稱，為管理者進行盈余管理創造了客觀條件。但是，管理者是否具體從事盈余管理還有賴于管理者的動機驅動。國內外大量的文獻表明，盈余管理普遍存在于各國資本市場，且管理者進行盈余管理的方式和動機多種多樣。不過，目前大多數文獻對管理者盈余管理行為的研究還主要基于公司這一微觀層面。然而，事實上公司作為經濟體中的微觀機體，其生產、經營活動的績效不僅受到管理者的決策影響，更受制于宏觀經濟環境和政府政策導向等因素的約束。為此，本文擬從宏觀經濟環境的角度出發，探究當企業經營的外部環境發生較大改變時，有動機進行盈余管理的目標公司的管理者具體的盈余管理策略的轉變。而自2007年爆發并席卷全球持續至今的金融危機也為本文的研究提供了一個難得的外部環境。

二、理論分析與研究假設

近年來，國內外會計學者對上市公司的真實盈余管理行為傾注了許多熱情。究其原因，主要是因為相對于應計項目盈余管理這種賬面“數字游戲”，真實盈余管理雖然在法律形式上是合乎規則的，但卻具有嚴重的經濟后果:其一、管理者的真實盈余管理會加劇外部投資者所獲得的信息的不確定性;①Kim，B，M.Pevzner，and L.Lei.2010.Debt covenant slacks and real earnings management.George Mason University Working Paper.其二、真實盈余管理對企業預期的現金流和長期的經營業績會產生負面效應。②Cohen，D.and P.Zarowin.2010.Accrual－based and real earnings management activities around seasoned equity offerings.Journal of Accounting and Economics 50(1)，2－19.有鑒于此，當目標企業所面臨的外部經濟環境趨于惡劣時，企業為了防止經營業績的進一步惡化是否會調整盈余管理策略，進而減少真實活動盈余管理，這是一個現實地、待考證的問題。由此，提出本文待檢驗假設1:

H1:在金融危機期間，目標公司進行了更少的真實活動盈余管理。

Zang(2007)的研究表明，管理者的盈余管理策略選擇過程就是在應計和真實盈余管理兩種方法上進行權衡，并且當公司所面臨訴訟風險加大后，會更傾向于真實盈余管理。③Zang，A.，2007，Evidence on the tradeoff between real manipulation and accrual manipulation.Hong Kong University of Science and Technology，Working Paper.Chi(2011)以臺灣上市公司作為研究樣本，研究結果表明外部審計質量的提高減少了管理者進行應計項目盈余管理的空間，這會迫使目標公司轉向進行更多的真實盈余管理以達到特定的財務報告目的。①W uChun Chi，Ling Lei Lisic，Mikhail Pevzner，2011，Is Enhanced Audit Quality Associated with Greater Real Earnings Management，Accounting Horizon，25(2):315－335.基于上述文獻，本文預測在金融危機期間，上市公司的外部經營環境惡劣，這促使目標公司進行更多的盈余管理，但當目標公司面對高質量的審計時，不得不將盈余管理從應計項目轉向更多的真實活動盈余管理。因此，本文提出待檢驗的假設2:

H2:在金融危機期間，那些由高品質的審計師事務所提供審計服務的目標公司比其它公司進行了更多的真實活動盈余管理。

三、研究設計

(一)樣本選取

鑒于管理者的真實盈余管理活動會帶給公司負面的經濟影響并且操作難度大且成本高，因此可以合理預期并不是所有的上市公司管理層都有動機進行真實盈余管理。根據文獻，本研究在初選樣本的基礎上，篩選出那些具有較強真實盈余管理動機的樣本公司作為研究的目標公司。具體定義如下:第一類公司，即有動機通過真實盈余管理達到盈余標桿或避免虧損的樣本組，本文定義若公司年末凈利潤除以年初總資產在〔0，0.005〕區間的公司是有動機避免報告虧損的樣本公司;定義(年末凈利潤減去上年凈利潤)/年初總資產在〔0，0.005〕區間的樣本公司是具有為了達到上年報告盈余或達到分析師預測水平進行真實盈余管理的樣本公司。第二類公司，即在資本市場動機的驅使下事前進行了真實盈余管理，定義在研究樣本期間進行過再融資的上市公司在增發前兩年和增發當年有進行真實盈余管理的動機。

本研究所需要的數據均來自于國泰安數據庫(CISMAR)。本文的數據處理使用EXCEL和Stata11.0。本文對研究所用到的連續變量在1%和99%分位數進行縮尾(Winsorize)處理。

(二)變量的設定

1.應計項目盈余管理的度量。

本文使用修正的瓊斯模型分行業、分年度估計應計項目的盈余管理。

其中，TAit=NTit－CFOit，TAit代表總應計項目，NTit為第 t期經營利潤，CFOit為第 t期的經營活動現金流量;At－1是第t－1期的期末總資產;ΔSalesIT是第t期的主營業務收入減去第t－1期的主營業務收入的差額;PPEit是第t期期末固定資產原值。

其中，NAit是第t期的非操控性應計盈余;DAit是可操控的應計盈余。

2.真實活動盈余管理的度量。

本文使用Roychowdhury②Roychowdhury，S.，2006，Earnings management through real activities manipulation，Journal of Accounting and Economics，42(3)，335 －370.計量模型，估計管理者真實活動盈余管理水平。企業異常經營活動產生的凈現金流的估計:

其中，CFOit是第i家企業第t期正常經營活動產生的凈現金流。企業異常生產活動產生的生產成本的估計:

2．1 不同組別的血清Cys－C、Cr和BUN的水平 隨著窒息程度的加重，對照組、輕度窒息組和重度窒息組新生兒的血清Cys－C、Cr和BUN水平均依次增高，見表1。對Cys－C、Cr和BUN分別研究，每一項的重度窒息組、輕度窒息組與對照組兩兩比較，以Kruskal－Wallis H檢驗，差異均有統計學意義（P＜0．01）。

其中，PRODit是第i家公司第t年的生產成本，PRODit=COGSit+ΔINVit;COGSit是已售產品成本;ΔINVit是當期存貨變動額。異常的可操控性費用的估計:

其中，DISXit是第i家公司第t年可操控性費用項目，包括第i家公司第t年的銷售、管理和研發費用。

3.審計質量。

已有的關于審計質量的文獻中普遍認為大會計事務所的審計質量顯著好于小會計師事務所。如，Becke(1998)的研究發現，那些由大會計師事務所審計的財務報告具有較低的應計項目盈余管理。①B ecker，C.，M.DeFond，J.Jiambalvo，andK.R.Subramanyam，1998，The effect of audit quality on earnings management，Contemporary Accounting Research，15(1)，1 －24.國內學者伍利娜(2006)，②伍利娜、束曉暉:《審計師更換時機對年報及時性和審計質量的影響》，《會計研究》2006年第11期。蔡春(2005)，③蔡春、黃益建、趙莎:《關于審計質量對盈余管理影響的實證研究》，《審計研究》2005年第2期。王艷艷、陳漢文(2006)④王艷艷、陳漢文:《審計質量與會計信息透明度—來自中國上市公司的經驗數據》，《會計研究》2006年第4期。的研究均發現規模較大的會計師事務所審計質量好。因此，本研究擬采用十大會計師事務所作為高品質獨立審計質量的指代變量。

4.控制變量。

考慮到我國資本市場的實際情況，不同產權性質的上市公司管理層是否進行真實活動盈余管理的動機會有所不同，因此本研究將產權性質做為控制變量。同時，管理者的盈余管理行為還受到公司治理機制具體設置的影響，在整個公司治理中能夠對管理者起到有效監督作用的核心機制是董事會，為此本研究還控制了董事規模對管理者真實盈余管理活動的影響。另外，本研究還控制了公司規模對盈余管理活動的影響。

(三)研究模型的提出

其中，系指各種真實活動盈余管理，本文參照Cohen(2010)的方法設計兩個綜合真實盈余管理指標。第一個綜合真實盈余管理的指標RM_1等于異常可操控費用項目乘以負1加上異常生產成本。第二個綜合真實盈余管理的指標RM_2等于異常經營活動產生的凈現金流項目和異常可操控費用項目分別乘以負1，再相加。是啞變量，若目標公司是由十大會計師事務所審計的，則取1，反之取0;是指應計項目盈余管理部分;指公司的產權性質，若公司為國有上市公司，則取1，否則取0;是指董事會規模;是指金融危機期間，若研究樣本期間屬于金融危機期間，則取1，反之取0。系指公司的規模，即公司年度的總資產取對數。交乘項反映了在金融危機期間高質量審計對于管理者真實盈余管理的影響。

四、實證結果與分析

表1 主要研究變量的描述性統計

表2是研究模型(6)的多元回歸結果。可以看出，Crisis的系數分別為－0.006和－0.003，且都不顯著。該結果說明，金融危機期間我國上市公司的真實盈余管理活動并沒有顯著地增加。BigN*Crisis的系數分別為0.018和0.018，且顯著。這說明，雖然在金融危機期間目標公司的真實盈余管理活動沒有顯著地增加，但是若目標公司面對高品質的外部審計時，會傾向于進行更多的真實盈余管理。該結論與現有的審計質量與真實盈余管理的文獻結論一致。

五、研究結論

本文從宏觀經濟狀況變化的視角出發，對我國上市公司的真實活動盈余管理進行了研究。研究結果表明，外部經營環境的惡化會在一定程度促使目標公司謹慎地使用真實盈余管理以降低其對上市公司經營業績的傷害。在外部經營環境不利于公司時，公司為了達到目標報告盈余需要會進行更多的調高收益的盈余管理，但當目標公司面對高品質的獨立審計時，由于應計盈余管理的空間被進一步限制，為了達到目標報告盈余會不得不增加真實盈余管理。

表2 金融危機前后上市公司真實盈余管理及審計質量與真實盈余管理的相關關系