九大行業并購重組將帶來哪些機會？

2013年1月，工信部等12部門聯合發布《關于加快推進重點行業企業兼并重組的指導意見》，提出以汽車、鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、稀土、電子信息、醫藥行業和農業產業化龍頭企業為重點，加快推進企業兼并重組。對于這個指導意見，我們第一時間進行了相關分析，也和一些相關政府部門、行業內公司進行了溝通，關于這次重組我們有以下幾點看法。

政府主導、資本配合的行業重組

這次指導意見的推出本就是中央政府對國有企業改革的又一次設計，這些行業基本都是國企主導的行業，行業領先企業也都以國企為主，因此這次重組必定是政府主導，但這些行業企業大多資產規模大、資金流大，重組需要較大的資本，驅使重組者尋求資本的配合，這將給資本市場帶來機會。

關鍵點：地方政府的區域保護

這九個行業領先企業大多屬于國企，且大多受地方政府控制，而且如汽車、鋼鐵等很多行業企業更牽涉到地方政府在國企方面的核心利益，因此跨區域，特別是跨省級政府區域并購重組的難度很大，因此我們認為最有可能發生地是省級政府區域內的并購重組，除非中央政府強力推動。

地方國企的上市公司主導

這九個行業領先企業大多已上市，但大多并未在上市后做大做強，地方政府和上市企業都希望通過抓住這次國家推動的并購重組達到三個目標，一是通過這次國家推動的并購重組，低成本吸納一些企業，做大規模；二是并購一些具有競爭力的中小企業，提高競爭力；三是在區域內減少競爭對手。因此最有可能發生地是行業內地方國資上市企業對區域內的相關企業進行并購重組。

并購重組行業的機會

推動并購顧問服務的發展。這次重組行業企業規模相對較大，產權、資本結構、債務債權關系都比較復雜，很多還有相關歷史遺留問題以及很多原來在地方政府默認下保留的相關問題（如環保、政府補貼等），還有很多會牽涉到上市企業，涉及到的相關制度、規定，因此，地方政府和重組者在并購重組的架構設計、資本架構設計和并購重組資金安排等都需要專業的并購顧問來協助，這將推動專業的并購重組顧問行業的發展，也是并購重組行業深入地方企業市場的一個大好機會。

推動并購基金的發展。這次推進重組的九大行業中絕大多數都是重資產、資金流很大的行業，因此在重組中需要較大的資金配合，這為組建專業的并購基金帶來了機會，而且我們認為最有發展可能的是PE和上市公司、地方國資經營公司共同組建并購基金，基金按照地方國企上市公司的發展戰略收購相關公司并進行整合，使公司更符合上市公司的收購標準，然后再通過現金收購、換股、定增等模式將項目以合理溢價轉讓給上市公司。

推動債券市場、特別是垃圾債市場的發展。在目前環境下，企業并購應用的融資工具并不多，銀行的并購貸款發放較少，而這次并購重組行業企業相對規模較大對并購重組融資需求也會較大。

并購公司可以采取資產重組、發債、定向增發等手段，其中，我們認為債券市場這次會有很好的發展機會，特別是垃圾債券市場，應該會有一批在垃圾債券推動下的高杠桿水平并購產生。我們同時也認為，這次重組是由政府主導的，不是一次市場主導的重組，是以規模為目的，不是以效率和效益為目的的重組，重組的機會也大多屬于國企，因此對這些行業來講，改革是不完善的。長遠來看，我們認為這些行業要取得真正的發展，應該是國有資本的退出，讓行業內企業去自由競爭、優勝劣汰，讓市場去重組這些行業，才可能真正達到國家發展這些產業、做大做強的目標。不過，對于并購重組服務從業者來說，這次指導意見的推出的確是一個發展的好機會。