九大行業并購重組新政的化蝶之路

日前，工信部、發改委、財政部等12部委聯合組成的小組下發了文件，將以汽車、船舶、鋼鐵、農業、電子信息、水泥、電解鋁、稀土、醫藥等九大行業為重點，推進企業兼并重組。

這已經不是政府出臺第一個這樣的政策。早在2010年9月，國務院就出臺了相關兼并重組的文件，要求對鋼鐵、汽車、水泥、機械制造、電解鋁、稀土六行業加快兼并重組。這是國務院首次點名把汽車納入兼并重組名單，鋼鐵企業則是2009年就提出要加快兼并重組的企業。

而2013年1月的這次新文件，則增加了電子信息、農業、醫藥、船舶四行業，而機械制造行業則放在了名單之外，顯然，在過去近三年里，新增的四個行業存在兼并重組的必要，而機械制造方面的兼并重組需求則因為自身已經形成相對寡頭競爭變得弱化。

一邊是多年來推進兼并重組的行業產能嚴重過剩、產業集中度仍很分散，一邊又是不斷涌現的行業過剩問題，這是中國經濟結構的現狀：整個社會大部分產業存在嚴重的去產能化問題。

行政主導鮮有成功案例

在中國，由行政力量主導的并購重組，有兩大行業——電信業和鋼鐵業，不過，外界對此毀譽參半，前者重組并不徹底，后者更是難以推進。以電信業為例，過去20年實行了四次兼并重組，但電信行業均衡發展的格局仍比較薄弱，以致有人呼吁要進行第五次電信重組。

自上世紀90年代以來，在行政力量主導下，電信業經歷了四次重組：1994年，為效仿英國雙寡頭格局，中國聯通成立；2000年，對中國電信的移動業務進行分離，成立了中國移動；2001年，把中國電信南北分離，分離出中國網通；2008年，中國移動與中國鐵通合并，運營TD-SCDMA網絡，中國電信與中國聯通C網合并運營CDMA2000，而中國網通和中國聯通G網合并運營WCDMA，三家新運營商同時也獲得全業務牌照。

從這幾次重組來看，并沒有完全形成雙寡頭或者多寡頭競爭的格局，自本世紀開始，隨著移動業務的大發展，中國移動一直保持了強大的優勢，中國電信和中國聯通在一定程度上日趨式微，電信業均衡發展的格局并沒有形成。而且，在資本市場上，這幾大電信公司均有業務在香港上市，以行政力量為主導的重組，引發資本市場的動蕩，被海外投資者所詬病。

另一個則是鋼鐵業。早在2009年3月，政府就出臺了《鋼鐵產業調整與振興計劃》，這是一份從2009年～2011年的規劃。該規劃的主線就是要推進兼并重組。規劃提出，國內排名前五位鋼鐵企業的產能占到全國產能的比例達到45%以上，力爭到2011年，全國形成寶鋼集團、鞍本集團、武鋼集團等幾個產能在5000萬噸以上、具有較強國際競爭力的特大型鋼鐵企業。不過，從這幾年落實的情況來看，效果并不盡如人意。不僅前五大鋼鐵企業的產能與占全國產能45%比例還沒達到，目前最大產能的河北鋼鐵集團產能也只有4500萬噸，更與具有較強國際競爭力的特大型鋼鐵企業差距甚遠。在這期間，山東鋼鐵集團對民營企業家杜雙華控制的日照鋼鐵、首鋼集團對吉林通鋼的重組，均是由于各方利益的博弈，推進得非常緩慢。

從過去幾年來看，不僅兼并重組無從談起，而且競爭力和盈利狀況并沒有得到提高，盈利狀況更是呈惡化之勢。中鋼協的數據顯示，2012年中鋼協會員鋼鐵企業累計實現銷售收入3.5萬億元，同比下降4.31%；實現利潤15.81億元，同比下降98.22%。

如何突圍

應該說，自2008年以來，為走出金融危機，中國政府出臺了經濟刺激計劃，這大大誘導了企業產能的擴張，不過，這種產能過剩帶來的危害從2009年開始出現問題。尤其是從2010年開始，鋼鐵、船舶、汽車、電解鋁等行業盈利下滑，強化兼并重組是不得不走的路。

如何實現兼并重組，關鍵是政府干政府該干的，讓“無形之手充分發揮作用”。在過去幾十年，中國的鄰國日本、韓國，在汽車行業取得了舉世矚目的成績，其中的一個關鍵是，政府只做好制度方面的工作。以日本為例，其對汽車業的發展體現在三方面：一，政府直接出資幫助車企完成基礎建設，幫助企業在相關制度向國際先進企業看齊；二，在市場手段無法奏效的情況下，日本政府出臺了一系列政策，把汽車行業作為戰略支柱行業；三，在稅收上大力支持自主創新，比如，在本土企業實力羸弱時，曾經實行高達40%的進口關稅。最終，日本涌現了諸如本田、豐田汽車這樣的巨頭，日本汽車占世界市場的份額常年維持在30%以上，這種奇跡只是在短短30年內實現的。

而當前，過剩企業整合所面臨的阻力，往往來自地方行政部門。由于九大行業大部分屬于重資產行業，這些行業為地方的投資、稅收、就業乃至GDP做出了重要貢獻，這導致地方政府出于自己利益考慮推動兼并重組的意愿不足。最明顯的是鋼鐵行業，由于肩負當地的就業和稅收重擔，即便是出現巨額虧損，全行業的過剩也非常明顯，新政也對地方利益給予了考慮，但大規模重組仍難以實現。近日，中鋼協人士透露，地方稅務部門將2013年稅款提前征收，整個2012年鋼協會員企業應繳稅899.64億元，但實際繳稅980.18億元，企業超繳稅額80.54億元。

另一個是放開民營企業參與企業兼并重組的步伐。經過30年的發展，一批優秀的民營企業脫穎而出，這些企業具有較高的效率，初步具備了行業整合的能力。早在2010年9月的六行業兼并重組規定中，曾經表示要鼓勵民營企業通過兼并重組等方式進入壟斷行業的競爭性業務領域，支持民營資本進入基礎設施、公共事業、金融服務和社會事業相關領域。過去兩年多的實踐卻證明，在鋼鐵、水泥等領域，民營企業卻成了被兼并重組的對象，而不是操刀者。鑒于目前產業過剩的嚴重程度，引進一些效率更高的民營企業參與這次兼并重組的規劃，對于中國經濟的調結構具有積極意義。

圍繞兩大主線布局

按照曾經以制造業為主的日韓等國的經驗，行業的兼并重組一般會帶來兩大機會：一是產業升級，獲得更高的利潤率；二是整合帶來市場話語權，產生定價權，從而獲得更多的話語權。

產業升級，主要體現在鋼鐵、船舶、汽車等制造業。以鋼鐵業為例，當前的產能過剩，主要體現在建筑鋼材，這類產品目前已經供過于求，而高端的汽車鋼板、造船鋼板等類型的產品，尚存在巨大的需求，以寶鋼股份為首的龍頭企業，憑借自身的技術實力，通過技術升級，向高端市場挺進，從而獲取更高的利潤，從這個角度看，鋼鐵、船舶、汽車等制造業的龍頭企業，有望通過產業升級帶來機會，諸如寶鋼股份、上海汽車、中國船舶等企業，能在這一輪兼并重組中獲得更好的發展機會。

另一個則是通過兼并重組謀得話語權，從而掌握行業的定價權，分享到行業發展的盛宴，這些行業不存在較高的技術含量，而是通過整合提高集中度來實現。這在機械制造行業此前的發展中體現較明顯。以工程機械為例，此前四萬億元經濟刺激計劃的推出，令行業集體爆發，但2010年9月，機械制造首次納入兼并重組的六行業之一，龍頭企業獲得了更充分的稅收、金融等方面的支持，行業前三名中聯重科、三一重工和徐工機械的優勢更加鞏固，在收入與凈利潤的增速遠遠高于其他同類公司。

這在水泥、電解鋁、農業等技術變化不快的行業體現較明顯。根據兼并重組文件，到2015年，前10家水泥企業產業集中度達到35%，前10家企業的冶煉產量占全國的比例達到90%。而從目前來看，水泥行業的整合已經啟動，以央企中國建材和地方龍頭海螺水泥為代表的幾大寡頭格局初步形成，并且把握了話語權。