出售紐交所

總額高達82億美元的這樁并購如能順利，洲際交易所與紐約泛歐交易所的聯姻最終將在2013年下半年完成

這是一個有著非同尋常歷史的標準化金融市場，220年前，在美國華爾街68號的一棵梧桐樹下，24個證券經紀人簽署協議，開始了屬于紐約證券交易所的歷史。到2012年12月21日，一筆巨額并購交易終結了這段歷史—美國洲際交易所（Intercontinental Exchange，ICE，以下簡稱“洲際”）宣布以每股33.12美元的價格并購紐約泛歐證券交易所集團（NYSE Euronext以下，簡稱“紐約泛歐”），交易總額高達82億美元。

從并購他人到被他人并購

紐約泛歐總部位于美國紐約市百老匯大街18號，在華爾街拐角的南側，它被譽為“美國資本主義的根據地”。而洲際總部位于佐治亞州的亞特蘭大，或者更確切、更形象地說，這個大部分業務依賴于電子和網絡的衍生品交易所“位于電子平流層中”。

2008年那場席卷全球的金融危機讓全球交易所備受打擊，洲際也難逃厄運。但在隨后的復蘇過程中，它的股價強勢反彈，很大程度上是由于電子交易場所相較于實體交易所有著更多的先天優勢。那時，紐約泛歐也敏感地聞到了“改變”的味道，積極建設一個強大的電子交易平臺，希望改變其一直以來的傳統實體交易所形象。

“我們知道，整合（consolidation）是不可避免的”，宣布交易后，紐約泛歐CEO尼德奧爾說道。然而，在華爾街的行話里，“整合（consolidation）”的真正意思是“兼并（merges）”，尼德奧爾的話意味著他明白紐約泛歐不可能依靠自己的力量單獨存活下去，這也為近年來紐交所的漫漫并購路做了極佳的注解。

2005年4月，當時的紐約證券交易所與美國的群島控股公司合并，雙方成立了紐約證券交易集團。

2006年，紐約證券交易所集團并購了泛歐交易所集團，雙方成立了紐約泛歐交易所集團（NYSE Euronext），這是當時世界上規模最大的上市交易所集團。

2008年的金融危機重創整個華爾街，紐約泛歐亦不能獨善其身，由原先的并購發起方轉為被并購對象，但它的并購之路走得可謂一波幾折。

2011年2月，德意志證券交易所醞釀與其聯姻，寄望成為涵蓋全球股市總值28%的全球最大證券交易所運營商。然而，該項收購并不順利，不僅需要應對美德兩國監管當局的反壟斷調查，雙方接觸期間，還出現芝加哥商業交易所集團（CME Group Inc）將在最后時刻加入收購競爭的傳聞。

華爾街的并購大戲絲毫不遜色于好萊塢大片的劇情，納斯達克OMX集團也開始考慮與芝加哥商業交易所集團或洲際交易所聯手，對紐約泛歐發起競爭性收購要約，但該收購遭到紐約泛歐董事局的一致否決。與此同時，紐約泛歐的多位股東為反對出售還提起訴訟。

各種傳聞不斷發酵，使得收購的結局愈加撲朔迷離。最早提出合并意向的德交所在經歷了長達一年的等待后，最終于2012年2月被歐盟委員會以“阻礙競爭”為由否決了合并計劃。

與德交所“情投意合”的聯姻被監管當局“棒打鴛鴦”后，遺憾之中的紐約泛歐迎來了洲際。此次交易采取現金加股票的方式，洲際支付大約33%的現金，將以其現有資金支付，其余67%采用股票支付，原紐約泛歐的股東將在交易后持有新集團36%的股份。雙方合并后將成立一個覆蓋“農業和能源大宗商品、信貸衍生品、證券和證券衍生品及外匯和利率市場”全球交易場所。

外媒形容此次并購為洲際“帶來無可比擬的優勢”，成立12年來主要涉足能源排放、大宗商品領域的洲際將因此進入利率、衍生品交易領域，這是目前在全球機構投資者中最為流行的交易類別，代表了華爾街交易對象的轉變趨勢。

新交易所將面臨更嚴厲監管

相較于與德交所的合并，紐約泛歐此次與洲際的合并所受到的監管壓力顯然要小得多。雙方的業務重疊率相對較低，兩家公司合并后在期貨市場的占有率僅為10%左右，與監管者的敏感值水平尚有一段距離。

此外，合并公告發布之前，雙方高管已在美國和歐洲的監管部門進行過一輪游說。而且，洲際是一家美國血統的交易所，因此對紐約泛歐的收購不存在當年德交所面臨的“民族情結”。紐交所于美國而言，承載了太多的象征意義，“異國聯姻”難以得到大多數美國人的情感支持。如果能順利通過雙方股東和相關監管部門的批準，洲際與紐約泛歐的聯姻最終將在2013年下半年完成。

然而，此次紐約泛歐和洲際的聯姻效果幾何仍需接受時間和市場的檢驗，現下評價該交易的最終成效如何還為時尚早。眾所周知，紐約泛歐目前正經受著由衰退走向復蘇的陣痛，也許它曾經壟斷著全世界最具價值的市場，擁有這個市場所帶來的巨額財富，可是現如今卻不得不面對著市場份額被逐步蠶食的凄冷現實。即使此次收購給其帶來重新奪回王者地位的實力—合并后其可謂“全球首屈一指”的跨市場、多元化的交易所，但未來它將面臨監管當局更加嚴厲的審查。

與紐約泛歐相比，洲際的經營領域還不為公眾所熟知。該集團CEO杰弗里·斯普萊徹表示，此次合并將會使新成立的公司有實力成為“全球交易所發展過程中最優質的交易所運營商領導者”。但他同時承認，行業領導者的地位將不可避免地使集團業務受到日益嚴格的審查，今后會制定更為細致的內部審查標準，以期在各方面達到監管要求。

雖然在2012年末看到一個巨額交易誕生，給全球金融市場帶來些許鼓舞，但理性的評論認為，并購不是解決所有問題的“萬能鑰匙”。一方面，先進技術的采用具有一定的時滯性，雖然紐約泛歐正在向網絡交易積極邁進，但高科技交易平臺的打造并非短期工程；另一方面，紐約泛歐作為傳統交易所的代表，無法擺脫其先天缺陷—發生在實體交易所的買賣活動總是可見的，而如今越來越多的大型投資者卻希望自己的交易活動能夠隱秘進行，從而避免他們巨大的交易規模引起對手的注意，畢竟他們不希望自己的投資面臨任何風險。

本文綜合編譯自《經濟學人》、《衛報》、《金融時報》