QFII絕非股市擎天柱

盡管在管理層眼里QFII不僅是價值投資的典范，而且還成為A股市場的穩定力量，但QFII進A股市場是來賺錢而不是當活雷鋒的

最近幾年A股市場的持續下跌，尤其是監管部門始終奉行“圈錢市”導致的股市下跌，給國內投資者帶來的傷害是巨大的，以至遠離A股市場成了不少投資者的選擇。正是基于國內投資者對A股市場的絕望，郭樹清出任證監會主席以來，一直非常重視引進境外機構投資者的工作。不僅加快對QFII資格的審批，提高QFII的額度上限，同時也放寬了對QFII投資的限制。

一直到新年伊始，郭樹清在香港出席亞洲金融論壇時還在表示，未來QFII規模還會進一步擴大，可以將QFII額度提高10倍。

不僅如此，隨后參加《經濟學人》峰會時，郭樹清又表示，有證據證明QFII是“市場的穩定者”。證據之一是QFII選的都是大型的、管理完善的企業，特別是企業治理比較好的；之二，他們持有的周期更長。由此可見，在管理層的眼里，QFII不僅是價值投資的典范，而且還成了A股市場的穩定力量。

A股市場作為一個發展中的市場，同時又是一個逐步對外開放的市場，需要QFII的參與是不容置疑的。但過分夸大QFII對A股市場的影響，至少不是實事求是的態度。

雖然郭樹清認為，“從2003年開始，我們發現他們穩定了市場”，但實際上，從2003年以來，A股市場的波動并沒有因為QFII的參與而減少，甚至中國股市還經歷了有史以來最大的一次波動—上證指數從998點上漲到6，124點，然后又跌到1，664點。

面對A股2003年以來的巨幅震蕩，管理層如何可以認定QFII穩定了市場呢？而且直到2012年底，169家境外機構獲得的QFII額度只有374.43億美元，而A股市場的股票總市值卻高達23萬億元人民幣，區區374億美元的QFII額度又如何能穩定23萬億元股票市值的A股市場呢？

其實，管理層大可不必美化QFII的投資。雖然QFII確實是奉行價值投資的理念，但在并不成熟而且缺少投資回報的A股市場，QFII也經常四處碰壁。

撇開2006年、2007年大牛市的收益，QFII在A股市場的投資也是失敗的。如2008年QFII的平均損失達到65.05%。而根據湯森路透旗下基金分析公司理柏（Lipper）數據，截至去年11月，持續披露業績的24只純A股離岸基金，以人民幣計價五年來平均虧損61%，其中表現最差的是日興資產管理公司旗下的A股基金，五年來虧損72%。

面對中國股市這個圈錢市，QFII同樣難有作為。而且，QFII的投資并非真的是長期持股不動，QFII也會買進賣出，并且伴隨著QFII的買進賣出，國外投行也常常為之打掩護。唱多賣空，唱空做多，這種事情在QFII投資過程中并不少見。

所以，對于QFII進入A股市場，不論是投資者還是管理層都要有一個正確的認識—QFII進入A股市場，是來賺錢而不是當活雷鋒的，更不是為了穩定中國股市而來的—它們不可能成為中國股市的擎天柱。而且，我們還應該看到的是，QFII與國內的中小投資者以及很多的機構投資者不同，A股市場并不是QFII唯一的投資場所，它們的投資遍布全世界。

雖然A股市場的估值，國內監管者自認為比較合理，甚至被低估，但與國際上很多國家與地區的股市相比，A股市場并沒有太多的投資優勢，并不是說A股市場真的遍地都是黃金。況且，與國外很多國家與地區的股市相比，A股市場規模并不明顯，甚至還僅是一個注重圈錢的市場，國內投資者對此都深感失望，就更別說是QFII了。

當然，管理層更沒有必要把QFII當成是中國股市的擎天柱，把中國股市的希望寄托在QFII的身上。中國股市的希望最終只能寄托在中國廣大投資者的身上。

因此，中國股市的發展關鍵還是要切實解決中國股市所存在的實質性問題、尤其是解決中國股市圈錢市問題，善待國內投資者，讓國內投資者對中國股市充滿信心。否則，即便管理層的政策再如何向QFII傾斜，中國股市也終有被QFII拋棄的那一天。

（僅代表作者觀點）