美國OTC衍生品監管制度分析及啟示

摘 要：2010年后，美國甚至全球OTC市場的監管生態進行了重構，確立了“雙頭、三進”的OTC衍生品監管新范式，這對世界各國衍生品監管制度的發展與完善帶來直接或間接的重要影響。通過對美國OTC市場監管模式的梳理以及美歐立法的比較分析，得出三個建議：一是要重視“三進”趨勢帶來的戰略契機，拓展交易所業務范圍，積極準備為OTC市場提供清算等市場基礎服務；二是要強化交易所在各個環節的服務質量，提高交易所的風險管理能力和國際市場認可度；三是應當正視我國OTC市場發展不足的現實，促進系統安全、市場效率和行業競爭力三者的和諧統一。

關鍵詞：OTC；雙頭；三進

中圖分類號：F831.5 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2013）03-0063-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.03.14

作為里程碑意義的金融立法，《多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法》草案（簡稱《多德-弗蘭克法》）對美國金融監管模式和市場組織結構做了重要革新。該法有關場外交易（OTC）市場監管的規定也重構了美國甚至全球OTC市場的監管生態，確立了“雙頭、三進”的OTC衍生品監管新范式[1]。作為全球OTC衍生品市場基礎制度的一部分，該法也對世界各國衍生品監管制度的發展與完善帶來直接或間接的重要影響。當前中國OTC衍生品市場正處于起步階段，市場監管與風險防控需要一個自我循環、自我完善的過程。本文擬通過分析美國OTC衍生品監管制度，對提升中國相關監管能力，進一步完善衍生品監管框架與機制提供借鑒與參考。

一、2010年前美國OTC市場監管特點