從歐債危機看我國中小企業信用評級未來發展

摘 要 三大國際評級機構標準普爾、惠譽、穆迪對歐債危機的愈演愈烈起到了推波助瀾的作用。我國經濟發展的主力軍是中小企業，但目前，國內中小企業信用評級面臨金融體系不完善、缺乏統一管理、缺少權威性、缺乏科學的評級體系、市場需求少、權威性不高等問題。文章對中小企業信用評級的現狀進行分析，并就中小企業信用評級的未來發展，特別是提高評級機構素質、建立完善的評級監管體系、豐富評級業務等方面提出建議。

關鍵詞 歐債危機；中小企業；信用評級

中圖分類號 F832 [文獻標識碼]A 文章編號 1673-0461（2012）12-0053-05

一、引 言

2009年12月全球三大評級公司下調希臘主權評級，由此開始，希臘以及比利時等這些外界認為財政狀況較穩健的國家，及歐元區內經濟實力較強的西班牙等也相繼陷入危機。2010年，標準普爾于4月27日將希臘長期主權信用評級降為垃圾級，此舉動引發國際金融市場劇烈動蕩，歐盟27國被迫出臺了“歐元穩定一攬子計劃”，而7，500億歐元救助計劃出臺后的一段時日里，各國金融市場持續震蕩，原油、大宗商品等也連遭重挫。2011年，歐洲債務危機的黑洞仍在不斷擴大。11月24日，惠譽國際評級將葡萄牙的評級下調至垃圾級，并警告存在評級進一步下調的可能性。一天后，標準普爾將比利時的長期主權信用評級由“AA+”下調至“AA”，評級展望為負面。2012年2月14日，穆迪宣布，將英國、法國以及奧地利這三國的Aaa評級的展望調整至負面后又下調意大利、葡萄牙和西班牙的評級。

在此次歐洲主權債務危機中，三大國際評級機構不僅對歐元區國家經濟下滑起到了推波助瀾的作用，而且也牽連到包括英國在內的歐洲其他國家。從2009年到2012年歐洲各國下調主權信用評級對歐債危機的影響的表現來看，顯然下調主權信用評級是加劇歐債危機的一個重要因素。例如，2010年4月22日，穆迪宣布降低希臘主權債務的信用等級，當日希臘國債市場價格大跌，融資成本飆升。顯然，當信用評級下調時，對應時期的一些資產股價格也下挫，兩者間存在密切的聯系。

主權信用評級是通過對政府的債務償還風險進行評價，引導金融資本投資和經濟決策，它直接關系到金融產品的定價權，并影響一國信貸市場利率及匯率形成，與國家金融主權和經濟安全密切相關。它的定價功能使評級機構掌握著企業和金融市場的生殺大權。由此可見，信用評級業是金融體系中特殊的中介服務，代表了一個國家在國際金融服務體系中的國家地位。下調主權信貸評級并不是歐債危機的最根本的原因，但由于它對國家金融主權的重要作用和其權威性、時效性、公正性等多重因素使之加劇歐債危機，因此信用評級也是關乎國家經濟發展的一個重要因素。

在國際金融市場日益復雜的局面下，三大國際評級機構的簡約化分級，直接影響了金融市場各類產品的定價，也直接影響一國的國際融資能力。在此次歐債危機中，掌握強勢話語權和金融資產定價權的美國三大信用評級機構，濫用其“神圣權力”從而成為了歐債危機推動者和利潤豐厚的大贏家，評級機構的權威性和公正性也因此廣受質疑。

目前中國的信用評級市場除了約占市場20%業務份額的大公國際之外，評級市場也基本為標普、穆迪和惠譽所壟斷。中國具有證券信用評級的機構只有五家，而三大國際評級機構以參股或簽訂技術服務協議的方式實際參與了除大公國際之外的其他四家的業務，對中國信用評級市場已形成壟斷。而事實上，三大國際評級機構以種種借口壓低我國企業信用等級的例子早就有過出現，有調查顯示，2003年底，正值我國銀行業謀求海外上市之際，標準普爾宣布維持其10年來對中國主權信用評級的bbb級，即“適宜投資”的最低限，還將中國13家商業銀行的信用都評為不具備投資價值的“垃圾等級”。而同時，這些評級機構又高調肯定海外投資者參股中國的銀行。歧視性的評級對于企業來說意味著付出更高的融資成本，考慮到以往三大國際評級機構對中國企業的表現，一旦中美經濟出現矛盾或摩擦，不排除其下調或做空中國企業的信用評級的可能，這必將危及中國的金融安全。因此，中國應減少對國外信用評級機構的“依賴”，發展適應本國國情的獨立的企業信用評級機構，以維護未來中國的金融安全。

二、我國中小企業現狀

近年來，我國中小企業快速、健康和持續發展，對經濟增長的貢獻越來越大。據全國工商聯統計，2010年我國中小企業具有4，000萬家左右，占全國企業總數的99%左右，中小企業給國家GDP的貢獻超過60%，稅收超過50%，提供近70%的進出口和80%的城鎮就業崗位。在從事跨國投資和經營的3萬戶國內企業中，中小企業占到80%以上，同時很多大企業都是由中小企業發展而成的，如聯想、海爾、海信、華為等。近幾年我國中小企業數量在不斷上升，逐漸成為我國經濟發展的主力軍。

然而中小企業也同樣面臨著各種難題，其中融資渠道窄，貸款困難更是中小企業亟待突破的瓶頸。由于長期受傳統體制的影響，中小企業融資和獲取資金難的問題一直沒有得到很好的解決。解決融資問題首先要解決的是信用問題，而企業信貸約束的根源還是信用風險問題，解決關鍵是建立一套行之有效的信用評價模型。企業信用評級在揭示和防范信用風險、降低交易成本、拓寬融資渠道、解決信息不對稱問題等方面發揮著重要作用。

中小企業信用體系建設，通過包括主要經營和財務指標信息、信用信息、遵紀守法信息等業務，可以架起銀企信息溝通、互信的橋梁、幫助金融機構更好地了解企業的信用狀況，擴大對中小企業的信貸支持。加強企業信用體系建設，可為金融機構建立一個客戶資源庫，增強中小企業信息的透明度，而且也會在企業間形成一種示范，最終架起銀企良好合作橋梁。許多地方政府機關和銀行也已經意識到該問題的重要性。例如，2008年濟南分行已為24，000余戶中小企業建立了信用檔案。在參與征信的中小企業中，有1，098戶企業已取得金融機構的授信意向，有353戶企業已取得貸款，貸款總額4.62億元。四川省在對企業實施誠信分級管理的基礎上，還對企業實施黑紅名單制。有效地促進了當地企業規范管理、提升誠信經營服務的意識。

雖然中國信用評級行業近年來取得了較大發展，但國內評級機構的實力仍無法與三大國際信用評級機構相抗衡，脆弱的信用風險管理體系嚴重制約著我國信用經濟發展的腳步。反思信用評級對歐債危機的影響，其對我國中小企業信用評級機構的發展也及其重要。

三、我國中小企業信用評級發展

（一） 企業信用評級的作用

信用評級可以降低融資主體的籌資成本，因此，信用評級特別有利于擁有良好的信用狀況但知名度不高的中小企業籌集低成本資金。而對于那些評級后信用等級不佳的發行者來說，評級結果可以幫助其有針對性地改善自己的信用能力，或者可以選擇其他更為合適的籌資方式。從投資者的角度看，信用評級活動可以使投資者在金融創新中不斷增多的、五花八門的金融工具面前，有來自專業機構的信用評價作為參考消息，可以有效地回避信用風險。從金融授信機構、特別是銀行的角度看，信用評級活動可以為其提供授信前的信用風險調查、識別、評價與違約測定，使金融授信機構能夠在授信前獲得來自社會獨立第三方的判斷，以多方驗證信用風險，盡量做到防范與化解信用風險。

（二）中小企業信用評級的特點

中小企業大多處于成長期，自身規模小，固定資產數量有限，發展水平良莠不齊，貸款受到限制融資風險較大，直接融資難度較大。我國債券市場處于起步階段，債市并不完善，為確保供求方安全的保障，因此中小企業信用評級對中小企業突破融資瓶頸具有重要意義和基礎作用。

信用評級業被視作現代金融基礎設施的重要組成部分，但是目前我國的信用評級業整體水平較低，信用評級體系不健全和評估方法發展滯后已成為資本市場健康發展和金融體制改革深化的瓶頸。而我國中小企業信用評級行業起步更晚，評級方法和數據積累不完善，沿用大企業的評級方法不夠嚴謹科學，結果可信度差。另外，我國中小企業經營管理不甚規范，透明性較差，對外披露的信息較少也給信用評級帶來了困難。由于歐債危機的擴張，人們對信用評級機構的發展呼聲也越來越高，因此，中小企業信用評級的完善也刻不容緩。

（三）我國中小企業信用評級SWOT分析

1. 我國中小企業信用評級目前的優勢

（1）適應性強。我國已步入信用經濟時代，經濟發展趨勢尚好，信用評級的客觀物質上的支援可靠。中小企業信用評級的規模較小，建立成本較低，可隨市場變化及時調整機制，依靠不斷創新來保持競爭力。而我國市場空間比較大，頗具層次，也有利于中小企業信用評級機構的市場定位。

（2）擁有具競爭力的評級機構。根據國際信用評估與監督協會統計，截止2009年底，我國信用評級行業中介機構（包括征信機構）有100多家。目前，我國規模較大具有一定競爭力的評級機構主要有4家，分別為中誠信國際信用評級有限公司、聯合資信評估有限公司、大公國際資信評估有限公司和上海新世紀資信評估投資服務有限公司?？蓪⑦@些評級機構作為重點發展，以帶動中小企業信用評級機構的發展。

（3）可參考的國際經驗豐富。企業信用擔保制度建設在國際上已經有近70年的歷史，如今在國際上有三大權威信用評級機構穆迪和標準普爾、惠譽。我國企業信用評級可以參照國際經驗，借鑒管理經驗，不斷改進評級技術和提高評級業務能力，改善市場，建立合理的信用評級體系。

2. 我國企業信用評級存在的問題

（1）金融體系不合理。我國金融市場基本保持著四大國有銀行壟斷經營的格局，各大銀行為保證貸款安全而采取的貸款權上收和瞄準大型企業的做法，實際上造成了中小企業貸款難，對中小企業的發展極其不利。多年來，我國一直沒有發展起，或者說沒有允許發展起與非國有產業部門相適應的非國有金融部門，沒有發展起一批與中小企業業務需要相適應的中小銀行。

（2）缺乏統一管理。從現有政策法規看，我國信用評級機構的設立是否需經過批準還不十分明確。國家發改委、人民銀行、銀監會、證監會、保監會等部門，都對各自監管領域內評級機構的評級資格進行了認可（其中有交叉），如發改委對企業債券，人民銀行對銀行間債券市場債券、銀行次級債、借款企業和擔保機構，證監會對證券公司短期債券，保監會對保險公司購買企業債券、保險公司次級債券等，都下發了文件對相應的評級機構的資格進行認可，但國家對信用評級機構的市場準入、日常經營的監督管理缺乏法律規范。

（3）評級結果缺少權威性。目前，外部信用評級市場尚處于初級階段，評級機構外部監管約束力和內部自我控制能力均有待完善。在評級過程中，由于評級費用由被評級企業支付，評級主體與評級客體之間存在博弈關系。評級機構處于弱勢，需要宣傳、公關，評級結果存在一定的“靈活性”。對此監管方沒有法律依據和可控手段來全程監控，評級機構內部控制機制也不健全。

（4）市場需求少。一般來說，只有企業申請發行債券、參加招投標等情況下，才需要外部信用評級。企業在工商、質檢、稅務等政府部門注冊或年檢時，只要求提供具有資質的會計師事務所出具的驗資報告，評級機構出具的評級報告不被工商、稅務、質檢等有關部門普遍認可。因此，中小型企業的評級服務需求相對于規模企業較少。

（5）缺乏科學的評級體系。目前國內評級機構的資質源于央行1997年的一紙發文，而彼時所認定的數家評級公司基本再未做出過大的調整，導致評級過程中效率低、交易成本高、風險識別偏差大等缺陷。除此之外，企業信用評級行業管理與業務規則以及法律責任條款也不完善。這樣往往導致最終評級結論難以得到市場認可。我國目前開拓的評級領域有四類。相對成熟的領域有企業債評級和貸款證企業評級，與國外相比，資產證券化評級和金融企業評級尚處于技術體系的探索階段。

3. 我國中小企業信用評級發展機遇

（1）良好的政策環境。國家信用體系建設為信用評級建立了良好的宏觀氛圍。在主管部門的呼吁下，完善信用體系的舉措容易得到輿論的支持，數據開放、信用立法呼聲日漸高漲。各地政府也開始以建立中小企業信用體系建設示范園區、試驗區等形式大力推行中小企業信用體系建設工作，中小企業信用評級機構也相應地受惠于這種氛圍。

（2）市場對國內權威評級機構的需要。無論是對中國主權評級還是企業評級，三大評級機構之間的分歧由來已久。2003年10月，中國在美國發行主權外債時，穆迪將中國主權債券的評級由A1上調至A2級，但標普依然備受質疑地維持對中國主權債券的BBB評級。不僅如此，三大國際評級機構和國內評級機構的評級結果往往差異很大，如2010年7月，大公國際發布2010年國際按信用風險報告和首批50個典型國家的信用等級。其中，包括中國在內的9個新興市場國家的評級明顯高于三大國際評極機構的評級，但對歐美18個國家的評級則均較三大國際評極機構更低。因此，國內市場秩序穩定和企業謀求發展呼喚出現本土權威評級機構。

4. 我國中小企業信用評級發展威脅

（1）國際控股壓力大。自2006年起，美國評級機構就開始了對中國信用評級機構的全面滲控。同年，穆迪收購中誠信49%的股權并接管了經營權，同時約定7年后持股51%，實現絕對控股；2007年，惠譽收購了聯合資信49%的股權并接管經營權；2008年標普也與上海新世紀開始了戰略合作，雙方在培訓、聯合研究項目以及分享信用評級技術等領域進行合作。美國信用評級機構幾乎控制了中國三分之二的信用評級市場。

（2）國內評級市場競爭不足。國內評級機構已經誕生了20多年，但是由于監管法律的真空，沒有統一的規范來整合國內信用評級市場，令這一市場在夾縫中求生存。不僅如此，“行政壓力”和“利益輸送”也令國內信用評級機構缺少了公正、公開、透明，特別是誠信。很多機構都沒有做實際性、市場化的工作，片面地根據政治力量作為信用評級打分的評判標準。

綜上所述，我國中小企業信用評級SWOT分析總結如表1所示。

四、政策建議

在我國中小企業信用評級機構不完善的情況下，國內評級業務被這些國際知名評級機構所壟斷，而建立民族品牌的中小企業信用評級體系已日益重要。針對現存問題，本文提出以下政策建議：

第一，提高評級機構素質。中小企業信用評級機構需要充分應用符合中小企業特點的風險識別工具，建立標準作業流程，嚴格中小企業信貸制度的完善。而且，信用評級機構需要提高內部控制和公司治理水平，加大信息披露力度和評級質量控制，引入外部主體對評級機構的合規性和治理流程進行獨立評估，努力提高聲譽資本積累和公信力。這就需要本土評級機構借鑒海外先進評級機構的評級技術，結合中國的市場狀況，不斷改進自身評級方法，對評級模型進行定期檢驗并完善。此外，要糾正激勵約束機制短期化的弊病，加強人員培訓，建立分析人員輪換機制。

第二，建立完善的評級監管體系。一是以法律法規的形式明確信用評級機構監管主體，并且賦予其相應的公共職能。法制社會要以法律為基礎，應盡快在法律上明確信用評級機構監管主體，賦予相應的權力和義務，為培育民族品牌評級機構提供法律支撐。二是健全法律法規，建立我國信用評級機構的準入和退出機制。鼓勵國內評級機構開展公平競爭，建立評級結果的復查審核操作程序和相關的制度，完善指標體系建設，并引入合理的退市機制。此外還應建立信用評級定期公布制度，通過公布評級結果，使企業接受社會信用監督，增加企業失信成本。

第三，豐富評級業務以促進市場需求。明確在什么項目中采用信用評級，并出臺一些行業扶持和需求引導政策，如在銀行貸款、政府采購、工程招投標和經濟項目審批中推行信用評級制度，對資信等級高的企業，給予相應的政策優惠，激勵企業誠實守信，鼓勵和引導企業參加資信評級、應用評級產品，充分發揮資信評級的社會示范作用，從而明確信用評級產品用途，引導市場需求，為信用評級業務的發展創造良好的市場環境。信用評估公司也需要適應市場需求的變化，盡快建立完整而合理的信用信息征集體系和評價體系，努力提供各具特色、多元化、高質量的信用評級產品，并嚴格按照制度規定評定信用等級，做到公平公正，充分滿足社會不斷增加的對各類信用評級產品的市場需求。

第四，政府及相關部門要以需求為導向，加大對民族品牌企業信用評級機構的扶持力度。一是政府及相關部門應積極引導金融機構與國內評級機構展開合作，努力創造市場需求。金融機構是信用產品的主要需求者，因此政府及相關部門應該積極引導銀行與國內評級機構展開合作，先作試點，然后逐步擴展。二是充分利用各種渠道整合信息資源，建立和完善信用信息共享模式，促進信用信息跨部門、跨行業共享，并在合適的時機向國內評級機構提供全面服務①。

第五，面向世界，合理保護民族信用評級機構。信用評級是信用服務業的高端產品，評級機構本身需要大量的人力和物力投入用以開發高端產品。我國的評級業務處于發展初期，應走有序、逐步的開放之路，政府應該予以合理保護和政策引導，規范國外評級機構的進入，為培育民族品牌企業信用評級機構贏得契機。

[注 釋]

① 中國人民銀行已經建成全國統一的企業和個人信用信息基礎數據庫，其它的相關工作也在進行中，例如“非銀行信息采集”工作正在不斷推進，該項工作的開展離不開有關部門和機構的支持。

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The Future Development of China's SME Credit Rating：

From the Perspective of the European Debt Crisis

Wan Chao， Sun Kanwen， ZhuangJianxuan

（School of International Economics and Trade，Shanghai Financial University，Shanghai 201209，China）

Abstract：The European debt crisis was exacerbated by the credit rating from the major three international rating agencies， such as Standard and Poor's， Fitch and Moody. China's SME credit rating suffers from the problems of a lack of imperfect financial system and authority， unified management， and a scientific rating system. This article analyzes the current situation of SME credit rating， and gives suggestions on the future development of China's SME credit rating in respect of improving the performance of rating agencies， establishing a sound system of rating regulation and diversifying the rating business.

Key words：European debt crisis； small and medium enterprises； credit rating

（責任編輯：張積慧）