持基激勵對基金經理投資行為的影響分析

摘要：隨著證券投資基金業在中國資本市場重要性的提升，基金管理公司的內部激勵已越來越受到眾多學者的關注。文章從委托代理理論出發，分析了基金行業存在的委托代理關系，構建了持基激勵模型。在信息不對稱的條件下，持基行為對基金經理的努力水平、風險選擇水平以及基金業績的影響進行研究。研究發現基金經理持基行為可以提高基金經理的投資水平，提高其信息獲取能力，從而降低基金的風險，提高基金的收益率。在此基礎上，利用2010年1-10月份基金管理公司自購的有關數據對持基激勵的效果進行了分析并提出了建立持基激勵的相關建議。

關鍵詞：基金經理；持基激勵；投資行為

中圖分類號：F830.91 文獻標志碼：A 文章編號：1008-5831(2012)01-0036-06

持基激勵是基金管理公司要求基金經理利用自有資金購買一定份額所管理的基金，進而把基金公司、基金經理和基金投資者三者之間的利益緊密地結合起來，建立起“收益共享、風險共擔”的激勵模式。從現實看，大多數基金管理公司實行投資決策委員會領導下的基金經理負責制，作為基金管理的核心人物，基金經理在很大程度上決定著基金業績。由于基金管理公司受到一些客觀因素的制約，缺乏行之有效的激勵機制，導致基金經理任職期越來越短，基金經理頻繁“跳槽”，影響了投資者對基金的信心。筆者運用委托代理模型，從基金內部激勵機制出發，構建了持基激勵的委托代理模型，在此基礎上，分析了基金經理持基行為對基金經理的努力水平、風險選擇水平及基金業績的影響，以中國基金管理公司自購實際數據對持基激勵的效果進行分析，提出了建立持基激勵的相關建議。

一、文獻評述

證券投資基金體現了一種典型的委托代理關系。基金經理在很大程度上決定著基金的業績，尤其是在當前中國股權分置的背景下，基金經理的投資策略和資產的配置方式，對上市公司乃至整個資本市場產生影響。委托代理理論最早由Ross提出，Mirrless采用“分布函數的參數化法”和“一階化”方法，建立了標準的委托人一代理人模型。股權激勵是一種將代理人和委托人的利益緊密聯系起來的長期激勵方式，企業的所有者讓渡部分剩余索取權，調動經營者