銀行變相擔保城投債風險大

　　城投債作為地方融資平臺的一項直接債務融資產品，大多受地方政府財政及土地擔保。近年來發行的城投債，和當地商業銀行也扯上千絲萬縷的聯系。商業銀行雖然不能直接為城投債擔保，但卻能以提供“流動性支持”的方式，變相為城投債兌付提供擔保和增信。
　　近年來，城投債已成為中國企業債發行的主要力量。鵬元資信評估有限公司數據顯示，2012年一季度新發城投債71只，累計直接融資845億元，同比增36%。截至2012年3月31日，共有399家地方政府投融資平臺公開發行過企業債，共計發行了512只債券，累計融資6712.5億元。其中2011年發行137只，發行規模1735億元，創歷史新高。
　　這其中相當一部分城投債在募集說明書條款的“增信方式”或“流動性支持”中，都有商業銀行為發債主體在付息和兌付流動性不足時提供流動性支持貸款的條款。一些流動性支持貸款金額甚至完全覆蓋債券本息金額之和。
　　一位國內評級公司資深人士表示，2012年來，多數城投債發行募集說明書中均有銀行流動性支持條款，而評級公司對此會甄別兩種情況。
　　在發行募集說明書中，流動性支持貸款之前如果有“在符合我行信貸政策的條件下”就沒有太多效力，評級機構不會據此提升債項級別。如果沒有，會對銀行產生比較大的約束，評級機構據此可對債項提高信用級別。
　　他表示，沒有“符合我行信貸政策”這樣的關鍵字眼，即相當于提供無條件流動性支持。這類條款盡管在新發城投債中比例不大，但已有不少案例。
　　以3月7日發行的12徐州開發債（1280031.IB）為例，該債發行總額18億元，信用評級為AA級，票面利率8.20%。該債券募集說明書中寫明：在12徐州開發債存續期內，當發行人對本期債券付息和兌付發生臨時資金流動性不足時，交通銀行（601328.SH，3328.HK）徐州分行在符合國家法律法規的條件下，承諾在付息或兌付首日前五個工作日給予發行人不超過22億元的流動性支持貸款，該流動性支持貸款僅限于為本期債券償付本息，以解決發行人本期債券本息償付暫時資金流動性不足。
　　評級公司人士稱，該增信方式的前綴僅是“在符合國家法律法規的條件下”，這是默認準則；而并無“符合我行信貸政策條件”，因此，屬于無條件流動性支持。名義上屬于信用增級，但實際上雖無擔保之名，卻有擔保之實。
　　3月9日發行的12臨安城建債（1280036.IB）銀行對其流動性支持也同出一轍：在該債存續期內，當發行人對本期債券付息和本金兌付發生臨時資金流動性不足時，在符合法律法規的前提下，杭州銀行股份有限公司承諾，在發行人付息日或兌付日前五個工作日，給予發行人不超過本期債券償還金額的流動性支持貸款。
　　業內人士認為，這種變相擔保的潛在風險較大，一旦城投公司出現風險，銀行貸款將成為實質性的“兜底”資金。不過，目前監管機構并未對此有任何限制性的規定。
　　從法律關系上來看，銀行在城投債的發行中承諾提供所謂的流動性支持，名義上屬于信用增級，而事實上就是擔保，銀行會從中收取部分手續費。如果從單純的法律關系上來看，這種行為與此前被叫停的銀信合作非常相似，會對銀行形成很大的風險敞口。
　　據鵬元資信評估有限公司統計，目前地方投融資平臺的總負債額已經占到財政收入的82.73%，流動負債比重也達到29.01%，整體形勢不容樂觀。
　　鵬元評級總監周沅帆稱，約有40%的投融資平臺的流動比率值位于安全值之下，特別是省級投融資平臺，僅僅20%的發行主體符合流動比率安全值要求。這說明部分投融資平臺的流動性較為吃緊，短期償債壓力大。不過周沅帆強調，盡管部分地方投融資平臺短期償債壓力較大，但風險整體可控。
　　銀行雖然認識到了風險，但有時也是不得已而為之。原因很大程度上是出于維護客戶的考慮，少數是礙于地方政府的情面。能獲得銀行流動性支持的發債方，一般均是與銀行業務聯系密切或者各分行重點維護的客戶。