由魯泰B回購說開去

　　停牌的魯泰A（200726.SZ，000726.SZ）在5月8日發布了公告，正如市場所料，和B股回購有關。
　　監管層曾經數次提到要解決B股遺留問題，有種說法是把B股并入國際版，這種說法并未從根本上解決問題，實際上是在逃避問題。而能實質性地解決B股的方法，卻一直沒有進展，主要原因在于涉及多方面的利益如何公平公正地處理。
　　之前提到較多的一個解決方式是A、B股換股合并，那么則需要確定一個換股比例。
　　如果是按照當前A、B股的市價匯率折算后進行換股，那么有損害B股股東的利益之嫌，而且法律上講不通，因為公司的注冊資本將會減少，但是減資主體卻不明確；如果是按照1:1來進行換股，則A股股東可能不樂意，畢竟價格高了那么多。這樣的兩難境地決定了換股合并的方式并不是最好的方案。
　　個人認為還是應該采用市場化的手段，較好的一種方式就是回購，所以魯泰B的回購計劃值得認可。
　　魯泰總股本的40%多都是B股，如果全部回購將需要20多億港元，以其目前的現金資產來說是遠遠不夠的。我個人認為，通過“定增+回購”或許是一個合理的解決方法。即通過A股進行募資，以募集資金回購B股并注銷。
　　這相當于一個變相的A、B股換股過程，和前文提到的換股合并有什么不同呢？
　　我認為，形式雖有相同，但是本質不同。換股合并實際上是行政化地約定一個比例，該比例的確定不一定合理；而通過先募集資金再進行回購，A、B股價格將隨著回購的進程而進行動態變化，實際上是一個由市場決定的動態變化著的比例在起作用。而這種市場化的作用是能夠照顧到大家利益的，尤其對于B股股東，可以自由選擇合適的點位賣出B股，最后B股的體量總會逐漸縮小乃至最后消失的。
　　B股回購其實是一個多方博弈的過程，只要照顧到多方的利益，自然會朝著一個對大家都有利的方向去發展，而“定增+回購”，顯然也對A股股東有利，該類操作將會提高公司的EPS。由于B股目前較A股有著較大的折價，如果推出“定增+回購”方案，回購期間B股顯然會被刺激上漲，但是，上漲不可能一步到位，中間會有B股投資者不斷賣出。實際上總體來說，被回購的B股數量一定是大于A股的增發數量，公司的總股本將會減少，所以EPS將會有提高，這對公司乃至整個股東都是有利的，也為A股的定增認購者提供了一定的安全邊際。
　　即使通過B股回購，肯定也有不賣的投資者，即使資金充足，也不可能完全回購。B股作為了一個長期存在的歷史問題，期望畢其功于一役并不現實，所以先通過“定增+回購”，大大減少B股的體量，并逐漸縮小A、B股之間的鴻溝，未來在體量不大，且在A、B股折價不大的情況下，再通過必要的“投票表決+行政”的換股合并手段解決相對合理。
　　再以魯泰為例，目前A、B股股東數量相當，且A、B股折價較大，如果通過換股合并必然導致A、B股股東的僵持，而在大大縮小B股股本，且折價逐漸縮小的情況下，未來以合適的方式解決最后一點遺留股份是可以的。
　　所以我的看法是，監管機構可以允許由公司決定是否發起“定增+回購”的方式來解決B股問題，還可以出臺一些政策來配合，例如原則上同意定增資金的用途就是回購；簡化流程，方便回購時的外幣兌換流程，等等，而作為公司方，也有動力來做這個事，因為這一般會導致公司的EPS提高，改善基本面，且不會造成資金壓力。
　　另外，對于公司方來說，在日常經營中也可以有意識地通過一些小辦法來解決B股問題，例如可以考慮把每年的分紅，改為回購B股，這樣做也有諸多好處：
　　1.有利于公司經營。如果是回購B股，將提高EPS，觸發股票上漲；如果分紅，則反倒會因為除權導致股價下跌。而股價上漲有利于公司未來的融資需要。
　　2.有利于投資者。如果分紅，短期來看，因為除權投資者得不到直接的利益，反倒因為繳稅導致還會有所浮虧；而回購，則在投資者股份數不變的情況下，股價更容易上漲。