風險投資對中小企業突破性技術創新的影響研究

□何衛平 劉亞東

（1、2.蘭州理工大學經濟管理學院，蘭州 730050）

隨著科學技術的快速發展，產品生命周期越來越短，市場競爭也愈演愈烈。企業面臨著技術不確定性、市場不確定性、資源不確定性和組織不確定性時，有兩種技術創新方式：要么是漸進性技術創新，要么是選擇突破性技術創新。一般而言企業為避免創新風險和創新成本的增加，往往會選擇漸進性技術創新，依靠自身原有技術的積累改善企業的技術狀況。但隨著競爭的加劇，以漸進性技術進步為特征的持續性技術創新已滿足不了社會各方面迅速增長的需要，客觀上促成了能夠打破原有持續性技術創新軌道的突破性技術創新的出現［1］。由于突破性技術創新打破了原有技術的競爭基礎，往往會帶來產業的重新洗牌，成為企業實現技術跨越、在競爭中出奇制勝的重要途徑，因此越來越受到企業的重視。大企業因其規模經濟和既得利益等問題往往傾向于進行漸進性技術創新，中小企業卻以其自身優勢和生存壓力，已然成為突破性技術創新的主體力量。然而中小企業固有的劣勢又限制了其創新活動。風險投資以其追逐高風險高利潤的本性，自出現之始就決定其與具有創新技術的中小企業的結合，并同時促進技術創新。

一、中小企業的技術創新狀況及突破性技術創新的特點

1.中小企業的技術創新狀況

中小企業是技術創新的重要來源。一般而言，中小企業所需的技術門檻和資金量較低，可以選擇的經營項目較多，較容易進入市場；因其經營手段靈活多變，所以適應性強，可以根據市場的變化及時調整產品結構，改變生產經營方向，因其無可比擬的靈活組織能力和適應能力，常以更大的熱情和動力來進行突破性技術創新。在德國，三分之二的專利技術是中小企業申請注冊的；在美國，一半以上的創新是小企業實現的［2］。即便如此，中小企業仍然擺脫不了其與生俱來的缺陷。由于其在人員素質、資本積累、技術與管理水平及生產規模等方面的劣勢，由于其突破性創新技術及產品，均處于技術生命周期和產品生命同期的初期階段，技術風險和市場風險大且無法有效地分散，風險承擔能力差，所以技術成果的商業化能力有限，即使已經取得了研究成果，也可能會因資金和生產制造能力不足等原因而導致創新的挫敗，加之其難以獲得傳統金融機構的資金支持，因此面對強大的市場競爭壓力，勢必在激烈的競爭中陷入不利的地位。

2.突破性技術創新的特點

通過與漸進性技術創新相比，易知突破性技術創新具有不確定性，如表1所示：

表1 突破性創新與漸進性創新風險比較【3】

漸進性技術創新是企業按照現有的技術標準，沿襲著已有的技術軌道發展；然而突破性技術創新則是在一整套與原有技術不同的科學原理之上進行的一種“破壞性”創新，它企圖突破原有的技術發展軌道，開辟新的技術發展方向，所以具有很大的不確定性。突破性創新是相對于漸進性創新而言，由于其創新程度更強，因此突破性技術創新產品的出現往往改變競爭態勢和市場規則，甚至會導致整個產業的重新洗牌。包括提高產品的技術性能、大幅度降低成本等途徑使采用傳統技術的公司因為無利可贏而退出市場，使原有的市場領先企業潰敗，新企業崛起，大大改變產業版圖，或者產生一個新產業［4］。由此可見，高收益是與突破性技術高風險相伴而生的。

二、風險投資的特點

風險投資是指投資人向剛成立或快速成長的新興公司（主要是高新技術公司）進行的投資，因其所投資的公司具有高度的不確定性，故投資者在承擔巨大風險的同時也為其進行增值服務（包括為創業企業提供發展計劃、組織架構、財務管理以及法律事務等戰略性指導；幫助被投資企業培訓高級管理人員、建立銷售網絡、開拓市場；提供專家意見、技術和市場調查信息；幫助被投資企業建立與其他商家的戰略合作關系，以取得更具競爭力的市場地位等），培育被投資企業快速成長，通過使被投資企業實現高速成長，特別是通過協助其順利實現上市交易、或者通過股權轉讓和并購等方式，最終撤出投資并取得高額投資回報。

風險投資通過為企業提供增值服務而實現企業的快速成長，這一點也是風險投資區別于其他投資的地方。企業快速成長為風險投資的退出創造了前提條件。風險投資是傳統金融業的一種創新和變革，它與以傳統產業為投資對象的常規投資相比有諸多差別，如表2所示：

表2 風險投資與常規投資的區別【2】

由此可知，風險投資具有以下幾個顯著特點［2］：第一，高風險與高收益并存，投資對象又常常是創新型高新技術中小企業；第二，資金與管理相結合，與傳統的信貸只提供資金不介入企業或項目管理的方式不同；第三，流動性小，往往在風險企業成立之初就投入，其投資周期要經歷從研發到銷售等各環節，這一過程短則需要3─5年，長則需要7─10年；第四，“投入─回收─投入”的循環機制，一旦成功，他們便會回收資金，尋求新的投資機會。

三、風險投資與中小企業突破性技術創新的耦合

眾所周知，企業進行技術創新不可或缺的條件是資本，但是鑒于技術創新的特點，尤其是中小企業的技術創新，使其通過銀行貸款或者其他方式來融資，獲取技術創新的主要資金顯然已不大可能，而風險投資卻恰好適應了這一特點；其次，突破性技術創新打破了漸進性技術創新企業原有的組織資源和原有的支持系統。而風險投資卻是一種嶄新的組織機制和合約方式，通過共擔風險共建企業的方式，突破了這些限制。因之突破企業技術創新原有的限制，因而就使得風險投資企業這種組織結構具有較高的創新能力，具體表現在兩個方面：第一，使得技術創新過程向前擴散，延伸到實驗室的研究發明階段。因為介入了應用研究和基礎研究領域，所以風險投資加快了企業技術創新的速度。第二，風險投資減少了中間環節，加強了技術創新各階段的聯系，從而使得技術創新的速度得到加快。此外，風險投資企業技術創新活動周期也與其運作周期相適應［5］。并且，風險投資更加青睞于高新技術企業，其投資產業與高科技演進方向保持一致，因而實質上也促進了技術創新。

四、風險投資對中小企業突破性技術創新的作用

1.解決了中小企業的融資障礙

Cooper（1979，1980a，1980b），Maidique&Ziger（1984），Cooper&Kleinschmidt（1987）等的研究表明，財務資源的充足與否對技術創新成敗有顯著影響。Van de Ven&Angle（1989）同樣發現，創新項目更經常地因為資源枯竭而不是任何其他原因被終止。正因為此，企業的技術創新活動對于資源的獲取存在強烈的依賴［3］。中小企業的突破性創新常常在技術生命周期的初期，這就使技術創新的成果從實驗室階段走向商業化開發并最終轉化成為現實的生產力的每一個環節都要面臨不同的管理風險、市場風險和技術風險，具有高度的不確定性，而且每一個環節都需要投入大量的資金，所以突破性技術項目往往需要穩健充足的資金支持來保證其每一環節的正常運轉。傳統金融機構屬于風險規避型，不會對此進行投資。而風險投資與此相銜接，恰恰實現了資源的互補，從根本上破除制約中小企業技術創新的資金“瓶頸”。

2.引入先進的管理，合理配置資源，避免創新活動的盲目性和隨意性

風險投資者通常是以入股的形式或合伙人的身份出現。鑒于所投項目及企業的高風險特性，風險投資機構往往在提供資金支持以外，還要求參與技術創新項目，甚至是企業的管理。較強理論水平和專業知識的投資專家是風險投資機構的智力資本，他們都有豐富的技術、法律、經濟和管理等方面的知識和經驗，會被注入被投資企業的決策層，參與被投資企業的戰略決策、創新技術的研制開發、產品市場的開拓，實施科學的管理，解決好從研制、到生產及銷售等各環節的問題；從投資企業的戰略高度進行規劃，使技術創新活動在開始時就能面對市場，從而能夠有效地降低各個階段可能出現的風險，并且協助和監督企業技術創新項目的順利實施和企業的良性發展。

3.激發了中小企業創新的積極性

正因為風險投資能為中小企業的突破性技術創新在研究開發、產品試制、正式生產、銷售、擴大生產、盈利規模進一步擴大、生產銷售進一步擴大等一系列活動中，提供充分的資金資源、技術和市場幫助、科學的決策和管理等有效的支持，從某種意義上說是為企業分擔了風險，實現了雙贏。這就在很大程度上激發了中小企業不斷地進行新技術的研發和創新的積極性。在當今知識經濟時代，技術高速發展，更新速度往往很快，以至于高新技術的產品生命周期和技術生命周期日趨變短，雖然科技的較快進步使產品和技術的更新換代速度不斷加快，但中小企業依靠其靈活的運行機制，能夠及時地調整策略，跟蹤市場變化，及時進行技術創新；另一方面由于風險投資本性是對一項突破性技術出現后帶來的高額利潤的追逐，必然會驅使它對中小企業突破性技術開發的大力支持，從而中小企業的創新傾向得到了很大的激發，這樣就形成了不斷地技術創新，不斷地開拓新的技術領域的良性循環。

五、利用風險投資推動中小企業進行突破性技術創新的建議

風險資本是一種具有創新性質的投資方式，能夠在一定程度上較好地彌補現行融資制度的不足和缺陷，為具有良好市場前景的技術創新項目提供融資途徑，促進企業的技術創新，并將這種創新能力轉化為生產力。風險投資資本的目標是通過對具有高風險及較強創新能力高新技術企業投資，最終使其技術成果和產品商業化、產業化，以此獲取高額的投資收益［6］。而從企業角度來看，企業要發展，就得持續不斷地進行技術創新，但由于企業單一主體的技術創新往往存在較高的風險和資本約束，所以客觀上需要有風險資本的支持和參與。從這個意義上看，知識經濟與風險資本在性質上是天然互補的。要想使風險投資更好地促進我國中小企業的技術創新，當前應該做好以下幾點：

1.完善政策，以提高企業技術創新的積極性

發展風險投資首要條件是中小企業進行技術創新，筆者認為促進中小企業持續不斷地技術創新的對策有：首先，要重視人才培養，培養懂技術、并且會管理、具有敏銳創新意識的新型人才；其次，企業、高校、研究機構要保持密切的合作關系，積極建立和促進產、學、研相結合的模式，加快創新技術的研究開發，促進科技成果的商業化和產業化進程；再次，國家應制定與企業、研究機構、及風險投資業等不同行業創新相關優惠政策，建立和完善各項相應的激勵政策，積極地引導和鼓勵中小企業進行技術創新；此外，還應該大力推動為技術創新服務的相關中介機構服務體系及其管理機構的建設。

2.建立健全投融資體制，開辟多渠道的風險投資資金來源

這就是要致力于融資的市場化建設，多方面拓寬融資渠道，并且要形成有效的風險投資運行機制，以便在合理可控的風險前提下，擴大風險投資資金的來源，保證風險投資的良性和可持續發展。隨著我國風險投資業的不斷地發展和逐步走向成熟，應積極引導和鼓勵民間資本成為風險投資的主體。風險投資業的最佳資金來源應包括保險公司、信托投資公司和有實力的企業或企業的聯合等在內的機構投資者。我們還應適時地創造適當的條件引入國際風險投資基金，逐步擴大我國風險投資資金的來源。

3.積極培養高層次人才，啟用風險投資專家從事投資管理活動

國外的經驗已經表明，決定風險投資成敗的關鍵取決于風險投資家素質的高低。風險投資是涉及諸多學科理論知識且實踐性較強的特殊的投資活動，我國目前還很缺乏既通曉專門的科學技術又懂得企業管理經營的復合型人才。因此，還要采取措施，盡快提升風險投資家的綜合素質，包括設置相關跨領域、跨學科的培訓課程，聘請資深專家進行培訓等。同時還要進一步發揮中介機構的作用，加強對注冊會計師事務所、律師事務所、資產評估事務所、投融資咨詢機構、信用評級機構和證券公司等一般服務中介機構的管理，防止這些中介機構的道德風險，保證中介機構的可信度和可利用度。

4.建立和完善相關法律，保護企業創新技術的產權和確保風險投資安全退出

風險投資不同于金融機構等傳統的投資，它是為具有高創新能力和發展前景的風險企業提供創業資本，通過科學的系統的管理和經營將科技成果從試驗變為現實生產力的一項特殊投資。所以在風險投資和企業相互結合的過程中，應該建立完善的產權保護法律和嚴格規范風險投資的運營機制，只有這樣才能有利于企業進行技術創新和確保風險投資業的健康發展。深圳創業板于2009年已成立，為風險企業的上市和風險資本的退出提供了平臺，但還是應該盡快制定與風險投資相關的核心法律，如《風險投資公司法》和《風險投資法》等，將風險投資與傳統的常規投資加以區別，從風險投資機構的創立到運營及風險轉移等方面制定規范的完善的管理辦法。

［1］劉海運，趙海深.企業突破性技術創新研究現狀和展望［J］.江蘇科技信息，2010，（10）.

［2］張景安.風險投資與中小企業技術創新研究［D］.學位論文，2006.

［3］葛明慧.企業突破性創新與漸進性創新比較研究［D］.學位論文，2008.

［4］張洪石.突破性創新動因與組織模式研究［D］.學位論文，2005.

［5］張洪石，陳勁，付玉秀.影響突破性創新的組織因素分析和實證研究［A］.王興元，魏江.中國創新管理前沿［C］.北京：知識產權出版社，2007.

［6］印慶華，張韶華.風險投資與中小企業技術創新研究［J］.北方經貿，2000，（4）.