1992－2010年中國(guó)信貸供給結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)——基于VAR模型分析

徐靈超

（同濟(jì)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，上海 200092）

在我國(guó)，銀行信貸作為社會(huì)融資的主要形式，2010年末，信貸供給占全部非金融機(jī)構(gòu)融資總量的比例超過(guò)75.2%，這樣的融資結(jié)構(gòu)決定了信貸供給對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響非常直接。信貸供給也成為了貨幣政策調(diào)整最突出的政策主線(xiàn)，成為影響經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要因素。而在信貸供給從1992年1季度的2.17萬(wàn)億元到2010年末的47.92萬(wàn)億元的同時(shí)，我國(guó)的信貸供給結(jié)構(gòu)亦發(fā)生了明顯的變化（如圖1），中長(zhǎng)期貸款從1992年1季度末3076.66億元（占全部貸款余額

14.18%，此時(shí)短期貸款為14908.68億元、其它貸款3，705.84億元）開(kāi)始，穩(wěn)步保持高速增長(zhǎng)；至2005年第4季度達(dá)到87460億元，首次超過(guò)短期貸款；之后的5年時(shí)間，中長(zhǎng)期貸款保持了最陡的曲線(xiàn)圖，體現(xiàn)了比短期貸款更快的增長(zhǎng)速度。至2010年末，中長(zhǎng)期貸款達(dá)到288930億元，占全部貸款余額60.29%，而短期貸款僅166233億元，中長(zhǎng)期貸款是短期貸款的1.74倍。在短期貸款和中長(zhǎng)期貸款保持增長(zhǎng)的情況下，其它貸款發(fā)展顯得緩慢，至2010年末，其它貸款24031.73億元，占全部貸款5.02%，與1992年1季度相比，僅增長(zhǎng)6.48倍。

圖1 信貸供給（tc）、中長(zhǎng)期貸款（lc）、短期貸款（sc）、其它貸款（oc）變化趨勢(shì)

因此，對(duì)信貸供給結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的關(guān)系展開(kāi)研究具有重大的理論與現(xiàn)實(shí)意義。

一、相關(guān)理論文獻(xiàn)探討

（一）國(guó)外文獻(xiàn)綜述

理論文獻(xiàn)中，研究信貸供給和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的關(guān)系主要有兩個(gè)范式：銀行借貸渠道（Bank Lending Channel）和資產(chǎn)負(fù)債表渠道（Balance Sheet Channel）。資產(chǎn)負(fù)債表渠道著重分析信貸市場(chǎng)摩擦對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的放大作用（即“金融加速器”效應(yīng)），強(qiáng)調(diào)企業(yè)的自有資本金或者利潤(rùn)對(duì)其外部融資成本的影響（Bernanke和Gertler，1989）[1]。……