基于功效系數法的財務危機預警分析——以海信電器和*ST廈華為例

2012-06-05 08:13:16貴州省商業高等專科學校吳本杰

財會通訊 2012年1期

關鍵詞：財務

貴州省商業高等專科學校吳本杰

一、功效系數法的原理

功效系數法又叫功效函數法，是根據多目標規劃原理，把要評價的各項指標分別對照各自的標準，根據各項指標的權數，通過功效函數轉化為可以度量的評價分數，再對各項指標的單項評價分數進行加總，求得綜合評價分數的方法。該方法最初用于評價企業績效。由于功效系數法容易理解，計算過程也比較簡單，所得出的結果較為客觀，并且具有較強的可操作性，因此功效系數法在財務風險預警研究領域得到了國內學者的關注，并在研究中取得了一些成果。利用功效系數法對財務危機預警研究其步驟可以概括為三個方面：首先需要確定能夠有效反映企業財務危機的各類指標，并根據企業所在行業的具體情況確定各類財務指標的權重及具體的單項財務指標。傳統研究中，大都選擇反映企業償債能力、盈利能力、營運能力、成長能力等方面的財務指標。其次，應用功效系數法時，要根據不同行業的具體情況確定各類財務指標的標準值，并確定滿意值與不滿意值，根據各個單項財務指標的實際值與標準值計算出單項財務指標的功效系數，并求出綜合功效系數。最后，應用功效系數法還必須確定財務風險的警限區間，通過觀察綜合功效系數所在區間判定企業財務風險狀態，研究中對于警限區間的劃分雖然不盡相同，但都對警限區間進行了劃分，并且確定了各個警限的范圍。

二、預警指標體系設計

（一）引入非財務指標的意義在目前國內外對企業財務危機預警模型的研究中，指標體系的建立國內外絕大部分學者只選取財務指標來設計模型，這主要是因為非財務指標數據難以收集、很多指標難以量化等原因。但企業發生財務危機的原因是多種多樣的，僅僅采用財務指標構建模型難以涵蓋全部信息，也會對所建模型的預測準確度產生影響。非財務指標體系能夠反映企業可能面臨的許多風險信息，如公司治理機制、公司內部監控機制、公司管理效率以及公司面臨的內外部環境因素等，如果將這些因素加入到預警模型中，會對企業財務危機起到較好的預警作用。筆者將非財務指標引入財務危機預警模型指標體系，進一步完善模型預警指標體系，有利于提高企業財務危機預警模型的預測能力及預測的準確度。

（二）財務危機預警指標的選取財務危機預警指標如圖1所示。針對圖1中的五個不同方面，筆者對這五個因素進行了指標分解。對每一因素，選擇了最能反映該方面狀況的17個指標作為衡量依據。具體內容如表1所示。

（三）非財務指標說明 Sharma（2001）認為公司陷入財務危機的原因是管理缺陷，財務指標惡化只是結果。來自微觀角度的非財務因素都將提高預警系統的判別能力，提高預警系統精度和可信度。本文建立的非財務因素指標主要包含公司治理因素以及審計意見，是對定量指標的補充。

圖1 企業財務預警指標體系

表1 財務危機預警指標

（1）公司治理結構。在現代企業制度中，公司股權結構和董事會結構是公司治理機制的兩個主要方面，公司治理機制又直接影響著公司的績效，進而對企業是否發生財務危機產生一定的影響。當公司股權結構以及董事會結構能夠有效提高公司績效時，則公司陷入財務危機的可能性就很小；反之，公司陷入財務危機的可能性就大大增強。

股權結構中前十大股東持股比例之和：前十大股東持有的股份/股份總數。一般來說，隨著股權集中度的提高，控股股東利用手中的權利為了自己的利益而損害小股東利益的動機會加強，引起公司“掠奪成本”的上升，進而引起公司績效下降。但同時股權越集中，公司經營發展的思路就容易統一，就越能有效地監督經理層的行為，經理層的代理成本越低；反之，股權集中度比較分散，公司的掠奪成本會下降，但由于控制權比較分散，就會導致搭便車的行為，從而導致對經理人的監督不足，進而對公司績效產生不利影響，股東之間達成一致的成本會提高，甚至可能喪失發展機遇，對公司績效的提高產生不利影響。股權過分集中或者過分分散都會同時給公司帶來有利和有害兩方面的影響，所以要選擇一個恰當的股權集中度，企業股權適度集中的情況下，公司治理機制各種不同機制的綜合作用效果比較好。由于公司治理機制對公司經營管理具有決定性影響，能有效監督和激勵經理人，可以促使其從股東利益需求出發來經營企業的日常活動，因此股權適度集中有利于公司績效的提高。

股權結構中董事長與總經理兩位一體性：兩職合一使CEO對董事會和公司的控制大大提高，但降低了公司治理的效率。并且如果兩職合一，董事會對公司經理人的監督職能將無法有效發揮，而且總經理很可能利用董事長身份謀取更多的個人利益，進而將影響公司的財務狀況。當董事長與總經理兩職合一時，取值0，否則取值1。

（2）審計意見。張鳴、程濤（2004）研究發現，注冊會計師的審計意見能夠在一定程度上揭示上市公司存在的風險，對企業財務危機的預警具有一定的預測作用。由于出現財務危機的公司要比財務健康公司更可能進行財務舞弊、操縱公司利潤，所以出現財務危機的公司也比財務健康公司更可能被注冊會計師出具非標準審計意見。張鳴、程濤的研究還發現在財務危機發生前的不同年份中，審計報告類型對財務危機的預警效果會有較大的不同，在發生財務危機前一年中，警示作用比較明顯，能夠有效揭示公司存在的風險，但在財務危機前兩年、前三年中，作用則十分有限。審計意見類型：虛擬變量，標準無保留意見，為1；其他為0。

三、臨界值的確定

（一）功效系數法臨界值的確定步驟鑒于功效系數法容易理解，計算過程也比較簡單，所得出的結果較為客觀，并且具有較強的可操作性，是一種簡單且行之有效的財務風險預警方法，筆者采用改進的綜合功效系數法來確定財務危機預警的臨界值。綜合功效系數法臨界值的確定依賴預警指標的類型，不同類型的財務指標對應的臨界點也不同。首先，應對預警指標進行分類。根據指標的不同特點將預警指標分為以下三類：（1）指標數值越大越好的財務指標為極大型變量，如主營業務毛利率、總資產報酬率、銷售凈利率、凈資產收益率、應收賬款周轉率、存貨周轉率等。（2）指標數值在某一點最好的為穩定型變量。如董事長與總經理兩位一體性、審計意見。（3）指標數值在某一區間內最好的為區間型變量。如現金流動負債比率、現金債務總額比、資產負債率。其次，確定功效系數法變量的范圍。對于每一類預警指標，都會出現三個相關規定數值：滿意值、允許值、不允許值。根據滿意值、不允許值確定每個指標的理想范圍、允許范圍、不允許范圍，如圖2所示。再次，確定功效系數法變量的標準值。對每一個財務預警指標，要確定其理想范圍和不允許范圍，應先確定滿意值和不允許值。財務預警指標的標準值很難判斷，不同國家或地區、不同行業、不同規模及不同性質的企業，其財務預警指標的標準值也不同，甚至有很大的差別，因此在確定標準值時要考慮企業自身的特點和行業特征。

（二）預警指標標準值的取值說明對于極大型變量，其滿意值選取該行業的平均值。一般認為，只要達到了行業平均水平，即可認為無警。但選擇不允許值需要有所區別：對反映獲利能力的主營業務毛利率、銷售凈利率、總資產報酬率、凈資產收益率、凈利潤增長率，其不允許值選為零。如果為零或負增長，就是巨警；對反映資產運營狀況的總資產周轉率、流動資產周轉率、應收賬款周轉率和存貨周轉率，其不允許值選取滿意值的一半。倘若周轉率還不到滿意值的一半是很危險的。對于穩定型變量，只有董事長與總經理兩位一體性和審計意見，滿意值為1，不允許值為零。對于區間型變量，現金流動負債比率、現金債務總額比，先求出該比率的行業平均值，在均值的基礎上增加或減少20個百分點作為比率滿意范圍的上下限，在平均值的基礎上增加一倍和減少一半作為其不允許范圍的上下限。最后，確定財務危機預警的臨界值。一般認為，不允許值本身就是單項預警指標的臨界點。對于企業財務危機臨界值的確定，應通過設計并計算各類指標的單項預警分數，再根據各評價指標的重要性，運用德爾非法等方法確定各單項指標的權數。然后，根據綜合預警分數的大小進行預警。對于單項預警分數，結合沃爾評分法的思想和傳統經驗，可采用下面的公式計算。計算公式的設定原則為：臨界點的得分為60分，分值在其他區是近似的均勻分布，以此類推。