關注四大結構性熱點

我們認為通信設備行業2012年整體業績將好于2011年，按照我們和市場對行業內38家公司的預測以及考慮到一些風險因素，38家公司全年業績有望達到15%-20%的增長。

通信設備行業整體穩定 2011年1-10月，國內電信固定資產投資同比增長10.9%，好于2010年同期水平（2010年同期投資同比下降11%）。我們預計全年三大運營商總體資本開支增長6%左右，2012年增長約8%-10%。 通信設備（不包括手機）出口將保持高增長，2011年預計出口增長20%-25%，2012年增長率接近25%。預計2012年全球通信設備市場將實現近5%的增長。 總體上，2012年通信設備行業環境將不會差于2011年。2012年熱點為光纖寬帶網絡、終端（尤其是智能終端）。一些小的熱點為WiFi、企業網(云計算)、LTE，另外，如果用戶發展超預期，運營商在無線設備上的投資可能會超預期。 設備商盈利能力有望小幅上升。我們預計2011年通信設備上市公司總體凈利潤增長5%-10%，2012年將好于2011年，增長15%-20%。

整體收入和凈利潤有望加速增長 2011年1-10月，全國電信收入8187.8億元，同比增長9.9%，我們認為2011年全年仍將維持10%左右穩定增長，并預測2012年增長12%左右，增長動力來自3G用戶規模滾雪球式增長、固網寬帶業務持續快速發展以及網絡運維優化服務外包行業穩定增長。 2011年是“十二五”開局之年，各項政策還出于規劃部署階段，行業增長略低于預期。我們認為通信設備行業2012年整體業績將好于2011年。 行業內總體上市公司凈利潤，2011年增速將達到30%左右，其中增長重點為運營服務和網優運維服務。2012年，預測中國聯通（600050.SH）以外的6家通信服務上市公司整體業績將增長50%左右，包括中國聯通的7家整體業績將翻倍增長。 按照我們和市場對通信設備行業38家公司的預測，2012年總體凈利潤增長率為31.89%，即使考慮到一些風險因素帶來的影響和對部分公司可能的預測偏高的影響，我們認為38家公司全年業績也有望達到15%-20%的增長。

大幅下跌估值較低 2011年通信設備行業整體市場表現很差，按申萬行業指數，通信行業沒有單獨的分類，申萬信息設備跌幅為32.85%，位列跌幅榜第四。 經過2011年的大跌，按照上述行業盈利預測，以及2011年12月16日相關上市公司股本與股價數據，我們測算出通信設備行業上市公司2011年和2012年按整體法加權平均PE為25.0倍和18.9倍。 我們認為目前的估值水平較低，對行業維持“增持”評級，并認為其中有部分重點公司2012年具有很好的投資機會。 通信設備行業重點公司有一部分2012年PE已為12-20倍，如新海宜（002089.SZ）12.42倍、亨通光電（600487.SH）12.33倍、中興通訊（000063.SZ）14.09倍；通信服務行業也有一批公司，如中國聯通、鵬博士（600804.SH）等，估值相對比較有吸引力。

2012年投資機會 2012年通信行業的投資機會在于： 1.光通信將繼續成為運營商投資重點，2012年電信及聯通仍將繼續大力發展光纖寬帶網絡建設，進一步提高光纖入戶數目。 2011年底686號文件到期，如移動獲得固網直營牌照，將加大對光網絡的投資，極大促進國內光纖寬帶網絡建設，擴大整體市場規模。 未來光配線、光接入設備的需求保持較快增長，光傳輸設備市場需求將隨入網用戶數增加逐漸增長，相關光通信設備制造公司將充分受益國內光纖寬帶網絡建設，重點關注烽火通信（600498.SH）、日海通訊（002313.SZ）、新海宜和中興通訊。 2.北斗產業將在國家大力發展中國自主導航產業的基礎上迎來爆發性發展。未來十年，北斗產業年均增長將達50%左右。 2012年北斗衛星導航亞太區域系統組建完成，是最關鍵的一年。同時，國家42項重大專項應用示范工程促進北斗產業化推進，產業2012年小爆發、2013年大爆發。重點關注國騰電子（300101.SZ）、中國衛星（600118.SH）和北斗星通（002151.SZ）。 3.智能終端高增長趨勢確立，產業鏈公司充分受益。智能終端尤其是智能手機已經在改變整個手機市場，高速的無線寬帶網、豐富的手機應用以及良好的用戶體驗使手機熱銷大潮席卷全球。智能終端時代已經來臨，產業鏈上的公司將充分享受產業繁榮，未來有望實現業績高增長，建議關注中興通訊、給中興做手機代工的卓翼科技（002369.SZ）。 4.移動互聯網充分醞釀后，2012年將是真正爆發點。我們認為移動互聯網各項條件成熟后，2012年將迎來真正大發展，預測2012年整個移動互聯網市場有望達到2000億元規模，預計未來3年內保持50%左右的增長速度。 建議重點關注中國聯通、北緯通信（002148.SZ）（手機游戲等）、拓維信息（002261.SZ）（手機動漫、移動教育、移動電子商務）。

作者為2011年賣方分析師評選水晶球獎通信行業第三名

重點推薦

中國聯通：得益于3G業務，迎來業績向上拐點 公司3G用戶數呈現良好的增長態勢，自8月份以來屢創新高，3G業務快速發展將加快移動通信由語音業務向數據業務的轉型，公司業績越過向上拐點之后的加速增長更值得期待。預測公司2011-2013年EPS分別為0.11元、0.24元和0.38元。

中興通訊：競爭性市場策略志在長遠，未來有望進入全球前三 公司作為全球第五大設備制造商，2011年采取的競爭性市場策略雖然短期內造成了凈利潤下降，但其營收快速增長，市場份額持續提高已充分體現出市場策略既定目標的實現。此外，人民幣對外幣匯率近期回調明顯，年底時匯兌損益有望得到明顯修復。我們看好公司未來長期的發展狀況，預測公司2011-2013年EPS分別為0.97元、1.21元和1.53元。

烽火通信：光通信行業的龍頭企業 公司產品線豐富，近年在立足國內的基礎上，已經逐步進入國際市場。作為國內前三的綜合型光通信產品制造商，公司在全球光網絡市場有著廣闊的前景。預測2011-2013年EPS為1.09元、1.34元和1.62元。

國脈科技：高端電信網絡運維服務商 作為國內排名第二的運維企業和高端市場實力最強的企業，公司目前份額僅1.6%左右，未來幾年通過實施新的戰略及并購，將實現規模和市場份額的快速提升。業務多元化布局，“內生+外延”式的增長模式值得期待。預測公司2011-2013年EPS分別為0.17元、0.27元和0.40元。

新海宜：光配線+軟件業務雙輪驅動 公司受益光纖寬帶網絡建設，光配線產品收入大幅提高，軟件外包業務已度過人員迅速擴張時期，收入增長加快且毛利率將有所回升，預測公司2011-2013年EPS分別為0.60元、0.73元和0.90元。

日海通信：專注ODN市場，工程服務助力全面發展 國內光網絡建設的光纖入戶模式對光配線產品的需求旺盛，公司的光配線、機柜，綜合布線等產品將顯著受益。未來將對工程服務業務加大投入，從而提高其光通信產品業務的綜合競爭力及毛利率。預測公司2011-2013年EPS分別為1.53元、2.18元和3.01元。

國騰電子：北斗產業龍頭公司分享行業高景氣 考慮北斗產業發展進程，我們認為2012年公司業績將伴隨行業景氣度的不斷上升實現高增長，預測凈利潤增長將會加速。預測2011-2013年EPS分別為0.51元、0.93元和1.27元。

鵬博士：寬帶接入業務做大做強 在中國寬帶接入用戶呈現快速增長態勢的背景下，作為國內規模較大、綜合實力較強的駐地網運營商，公司將快速提升寬帶用戶數量、擴大寬帶接入業務規模。 公司寬帶業務“內生+外延”擴張將拉動整體業績高增長，未來外延式加速擴張更值得期待。預測公司2011-2013年EPS分別為0.20元、0.46元和0.63元。

卓翼科技：不斷擴大產能，伴隨核心客戶業績穩定增長 公司主要客戶是華為和中興，伴隨兩大巨頭在全球市場份額的不斷擴大，推動公司業務持續快速發展，公司正在積極進行產能擴張。預測公司2011-2013年EPS為0.55元、0.82元、1.30元。