垃圾債換貸款

“11新中基CP001”將于2012年11月7日兌付，而10月11日中誠信國際發布公告，將其發債主體*ST中基(000972.SZ)信用等級直降12級，從A級下調至CC級并同時列入可繼續降級觀察名單，以及下調“11新中基CP001”債項信用等級為B級并同時列入可繼續降級觀察名單。

資料顯示，“11賽維CP001”和“11新中基CP001”這兩支“垃圾債”的主承銷商均是招商銀行(600036.SH，03968.HK)。

根據“11新中基CP001”募集說明書，招商銀行作為主承銷商，該短融募集4億元資金用于置換該公司的銀行短期借款。

由于經營日益惡化，*ST中基評級被大幅下調至CC級，中投證券測算其短融估價收益率上升至18%左右，風險溢價明顯。早在招商銀行承銷該“垃圾債”之前，*ST中基的營業收入就已經同比大幅減少49.24%，在公司經營出現明顯問題的情況下，下調公司主體和債券評級只是時間問題。

招行主承垃圾債的妙算

與“11新中基CP001”類似，招行承銷的另一短融券“11賽維CP001”2012年也被評級機構新世紀降級，此前新世紀發布評級調整公告稱，將賽維主體評級下調至BBB+/負面并仍帶有負面展望， 11賽維CP001債項評級下調至A-2。作為主承銷商的招行為何連續兩次承銷“垃圾債”呢?

記者發現，招行如此“熱衷”承銷“垃圾債”不是偶然，而是與自身貸款風險有關。

*ST中基2011年度第一期短融券募集說明書披露，截至2011年6月末，招商銀行向*ST中基提供一年短期貸款3000萬元，招商銀行烏魯木齊分行向*ST中基授信5.5億元，已使用額度為5.3億元，但5.5億元這筆授信并未披露貸款時限。另外，幾家授信額度較大的銀行包括建設銀行(601939.SH，00939.HK)新疆分行7.1億元、國家開發銀行新疆分行3.3億元、農業銀行(601288.SH/01288.HK)新疆兵團分行2.8億元等。

記者通過*ST中基2011年年報和相關公告發現，招行5.5億元的授信或已用“11新中基CP001”募集的資金部分置換。

截至2011年12月31日，*ST中基前五名長期借款中并沒有招行的身影，而較招行授信額度少的國開行、建行和農行均在名單之上。而在*ST中基2012年10月16日發布的關于在金融機構逾期貸款最新進展情況的公告顯示，共有包括建行在內的三家銀行總計5.26億元逾期貸款余額尚未償還，招行的5.3億元貸款并不在列。這意味著，招行這筆5.3億元的貸款已經收回。

但問題是，*ST中基如何迅速還清招行高達5.3億元的貸款呢?公告顯示，10月19日農業銀行新疆建設兵團分行將*ST中基告上法庭，要求*ST中基破產重整，理由是不能清償到期債務，資不抵債，且明顯缺乏償債能力。但就是這樣一家公司率先償還了招行的貸款。

“11新中基CP001”募集資金用于置換銀行貸款，但從披露的公告和年報來看，建行、農行和國開行等銀行的貸款余額下降并不明顯，唯有作為主承銷商的招行5.3億元貸款消失了，該募集資金或主要用于置換了主承銷商的貸款。

而“11賽維CP01”4億元募集資金的主要用途同樣為置換銀行貸款。據募集說明書披露，招行對賽維貸款余額13.7億元，其中短期貸款約6億元，長期貸款約3億元，其余為貿易融資和保證貸款。記者從賽維2012年8月公布的年報發現，截至2011年12月31日，招行對賽維的長期貸款已經提前收回1.5億元，而其他銀行的貸款償清速度明顯要慢于招行。由此可推斷，作為主承銷商的招行利用該短融券的募集資金收回了大部分不良貸款。

作為主承銷商，冒著承銷“垃圾債”的風險為清償承銷方貸款提供方便的不只招行一家。2011年，民生銀行(600016.SH，01988.HK)承銷的的三年期票據“11賽維MTN1”的債項評級也被下調為BBB+;而更早之前，恒豐銀行則因承“11海龍CP01”并擅自變更募集資金用途償還自身貸款被中國銀行間市場交易商協會譴責。