迷離歐債

近期的各種跡象表明，當前歐美經(jīng)濟形勢比我們預(yù)期的還是要好一點。美國經(jīng)濟今年增長有望超過2%；日本經(jīng)濟在去年四季度雖然出現(xiàn)負增長，但今年情況會有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計GDP增速將達到2%以上；歐洲會陷入輕微的衰退，估計經(jīng)濟增長為-1%左右。整體而言，今年全球經(jīng)濟會下降，但會比2008年-2009年的情形好。

現(xiàn)在大家擔心的焦點是希臘會不會違約，這是大家都不希望看到的。一旦希臘違約，會造成一系列的連鎖反應(yīng)，諸如觸發(fā)CDS賠付，引發(fā)銀行倒閉等。

整個歐洲的債務(wù)有多龐大？“歐豬五國”債務(wù)余額近3.4萬億歐元，整個歐洲地區(qū)債務(wù)余額高達8.3萬億歐元，是個天文數(shù)字。

債務(wù)的到期和利息的支付都需要錢，而且還債的高峰主要集中在這一兩年，這些錢從哪里來呢？歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）提供通過發(fā)行債券籌集資金，再把錢貸給歐元區(qū)中無力償債的政府。EFSF貸款能力的最高限額是4400億歐元。換言之，EFSF是不允許為無力償債的政府提供更多貸款的。目前EFSF通過發(fā)債籌到的資金到2011年底只有2500億歐元；歐盟委員會許諾從預(yù)算撥出600億歐元，但并未兌現(xiàn)；國際貨幣基金組織（IMF）提供2500億歐元，但實際提供的資金遠不足此數(shù)。

表面上看歐洲很拮據(jù)，但實際上歐洲并不缺錢。希臘還是有些資產(chǎn)可以出租或出售的，意大利雖然有2萬多億歐元的債務(wù)，但意大利黃金儲備居世界第四，但他們卻絲毫不愿意動用這些資產(chǎn)，同時也存在不少法律障礙。葡萄牙則通過出售國有資產(chǎn)，籌到了不少資金，緩和了債務(wù)危機。

其實美國公共債務(wù)也很多，其占GDP的比重高達100%，超過歐元區(qū)作為一個整體的85%左右的水平。不僅如此，美國還有3萬億美元左右的外債，而歐元區(qū)作為一個整體并無外債。令人不解的是，似乎美國并沒有出現(xiàn)歐洲那樣的嚴重債務(wù)危機問題。為什么會出現(xiàn)這種差異呢？美國實行財政赤字貨幣化的政策，美國聯(lián)邦儲備委員會（FED）通過數(shù)量寬松政策，直接購買國債。同時，由于美元國際儲備貨幣的地位，通過開動印鈔機的辦法償還外債。由于美元拜物教，外國投資者繼續(xù)投資于美國國債。美國國債受益率并未上升，美元也并未貶值。

但天下沒有免費的午餐，美國大放貨幣雖然可以短期內(nèi)緩解債務(wù)的壓力，但長期終歸是不可持續(xù)的。美國經(jīng)濟學家羅格夫曾指出，當一個國家的債務(wù)達到一定的程度，經(jīng)濟就會不堪重負而受到極大的負面沖擊。從長期來看，除非美國在技術(shù)創(chuàng)新和革命上取得突破，美國經(jīng)濟前景堪憂。美元資產(chǎn)持有者遭受資本損失恐難避免。自1929年到2009年美元的實際購買力減少了94%，這已經(jīng)足以喚起我們的警覺。

現(xiàn)在歐洲希望包括中國在內(nèi)的新興市場國家能援手相助，但各國的參與態(tài)度顯得并不那么積極。我們?nèi)绻仡^看看亞洲金融危機的時候，歐洲和IMF當初是如何對待亞洲國家的，可能就不難理解現(xiàn)在亞洲國家對救助歐債的冷漠態(tài)度了。這些是歐洲需要反思的。