龐大集團舉債記

去年登陸A股的全國最大汽車經銷商龐大集團（601258.SH），IPO募資額高達63億元，短短兩個月即消耗殆盡。近日公司高成本再發22億元公司債，10個月內融資額已逾80億元。

經本刊記者多方了解，因此前瘋狂擴張大量舉債，短期償債壓力巨大，“超募王”龐大集團所獲資金多被用于償還欠款，2011年400家新增4S店的計劃未能完成。

新債還舊債 為瘋狂擴張買單

令投資者擔心的是，上市后手握60億元現金的龐大集團，何以能夠在短短兩個月內消耗殆盡，為何此時仍然高成本發債，而400家新開店的計劃卻未能完成呢？

龐大集團于去年8月公布的募集資金使用情況專項報告中，截止到6月底，除原計劃募集的逾18億元投入到經銷網點以及流動資金外，超募的近42億元資金已經全部使用。其中，僅有13.41億元和4.99億元繼續投入到新增網點和購車款中，剩下資金中超過14億元被用來償還銀行貸款。

而龐大集團2月27日發行的22億元公司債亦幾乎全數用于償還銀行貸款，雖然較之前證監會審批的38億元大幅縮水，但砍掉的是補充流動資金的部分，用于償還銀行貸款的20.27億元依然發行。

此次發債由于網下無機構投資者申購，6年期浮動利率品種和7年期固定利率品種回撥至5年期固定利率品種，票面利率高達8.5%。

公司債募集說明書顯示，龐大集團將償還的銀行貸款多為一年期的短期借款，且有8筆借款已經超過還款期限。盡管王寅向《證券市場周刊》記者一再重申不存在逾期之說，但資金鏈緊張，短期償債壓力較大確是事實。急需還款或許是龐大集團高成本發債的重要因素。

龐大集團何以短期借款規模巨大，償債壓力陡升？

興業證券認為，龐大集團此前兩年瘋狂擴張，而公司的自有資本與長期借款尚不足以支撐網點建設成本。以2010年為例，龐大集團網點成本（包括固定資產、在建工程、土地成本和預付土地款）高達69億元，遠高于公司所有者權益以及長期借款合計規模。亦即，龐大集團大量依靠短期借款以建設經銷網點。

依靠短期借款而瘋狂擴張的情況下，龐大集團2011年年中流動負債占總負債的比例高達93.32%，2011年三季度進一步上升至93.86%。其中，中報顯示，龐大集團短期借款高達92億元，公司利息凈支出同比增加1.1億元，增長81.63%；同期凈利潤僅4億元，同比下降36.2%。

龐大集團亦自稱，公司短期償債壓力較大，發行公司債有利于改善負債結構，使得非流動負債占總負債的比例由發行前的6.68%上升至13.34%，流動比率從1.03提升至1.11，短期償債能力得到增強。

阿斯頓·馬丁中國進口商、英倫之翼集團聯席總裁郭晟在微博中透露，龐大集團利潤大不如前，各個銀行已經收緊對龐大的信貸業務，龐大集團欠民生銀行以及中信銀行的貸款已經超過百億。

除了瘋狂擴張帶來的風險敞口擴大之外，龐大集團另一失利則是收購薩博的流產。

王寅稱，對方即表示仍然在繼續關注青年汽車競購薩博事宜。此外，王寅表示，龐大目前已經擁有薩博進口車的代理權，未來如果青年汽車能夠成功競購薩博，龐大也將努力獲得國產薩博的經銷權。至于是否為此準備了資金，王寅并未透露。