基金打新三大敗筆

海普瑞

——王亞偉推崇的股票

海普瑞（002399.SZ）到底每股身價幾何？

以發行價它值148元，按照上市首日開盤價它值166元，上市后“三日連漲”它值188.88元，以截至2月29日的收盤價它值26.37元（復權后為54.74元）。而據媒體報道，在海普瑞詢價階段，有券商甚至報價250元。

海普瑞是一只“神奇的股票”——148元每股發行價，創A股史上最高；北京路演大廳人滿為患，場面熱鬧；國際投行高盛為前十股東，有人撐腰；在路演階段，華夏基金明星基金經理王亞偉稱海普瑞為“之前很少見到這樣好的醫藥公司”，更使其名噪一時。

公開資料顯示，2010年4月份海普瑞詢價期間，主承銷商中投證券收到了133家詢價機構統一申報的373家配售對象的初步詢價申報。最終211家配售對象分享了約800萬股海普瑞，發行價確定為148元/股。“華夏系”共有8只基金參與海普瑞的網下申購，其中，王亞偉掌管的“華夏大盤”和“華夏精選”申購了180萬股，并最終獲配4萬股。

海普瑞上市后，首日漲幅達到18.36%，并在翌日創下188.88元的高價。隨后，海普瑞股價連續三天下挫至130元點位附近。雖然這時仍有機構站出來聲稱“已跌到合理區間”，但海普瑞股價仍是一路下滑。

2011年4月18日，上市不到一年的海普瑞在一季報中將業績“地雷”和盤托出。2011年一季度，海普瑞實現營業收入67842.67萬元，比上年同期下降-16.30%；實現凈利潤15203.3萬元，比上年同期下降-39.11%。同時，海普瑞還在一季報中預告，2011年1月-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期下降30%-50%。

業績公布后，投資者丟掉了對海普瑞最后的一絲幻想，其股價連續兩個交易日跌停，并在隨后一蹶不振。這也開啟了首發獲配售的77只基金集體逃亡之路。

海普瑞高成長神話破滅后，基金集體出逃。其2011年三季報披露，前十大股東中有5只基金，共計持有252.44萬股，占流通股的比例僅有1.48%。

事實上，海普瑞的大起大落早已埋下伏筆。招股說明書中，主承銷商依次陳述了公司上市后可能出現的8大風險并逐一詳解，包括“依賴大客戶風險”、 “市場競爭風險”、“人工合成技術替代現有技術和新產品研發風險”等。但事實證明，風險警示未能阻止基金勇闖“地雷陣”的熱情。只不過，最終的結局是公募高調踩雷受傷，而投資者卻默默買單。

龐大集團

——孫建波重倉被套牢

作為國內首家登陸上交所的汽車經銷商集團，龐大集團（601258.SH）與諸多機構趨之若鶩的海普瑞不同，詢價過程中機構對于龐大集團的報價集中度要高出很多。

據了解，龐大集團初步詢價階段，雖然有128家配售對象給出擬申購價格，其中包括26家基金公司管理的54個配售對象參與初步詢價，但大多機構相對給出的報價多在20元至40元區間，相對比較謹慎。

《龐大集團首次公開發行A股定價、網下發行結果及網上中簽率公告》顯示，參與詢價的76家機構中給出報價高于50元的有3家，低于30元的有8家，其余65家機構處于30-50元區間內。

據了解，當時有汽車行業分析師以未來汽車行業10%的平均增長率計算龐大集團估值應該在30-34元區間。而主承銷商瑞銀證券在《龐大集團投資價值研究報告》中則給出的“合理價值區間”則為43.10-59.70元。

在報價超過50元的這三家機構中，華商基金旗下的“華商領先企業”、“華商盛世成長”和“華商產業升級”三只基金赫然在列，擬申購數量分別為50萬、500萬、50萬股，最高價均報至55元。其中，2009年、2010年連續兩年入圍基金年度排名前三的明星基金經理孫建波為“華商盛世成長”的基金經理。

龐大集團每股收益按照經會計師事務所遵照中國會計準則審計的扣除非經常性損益前后孰低的2010年凈利潤除以本次A股發行前總股數計算，55元對應的市盈率是42倍；每股收益按照經會計師事務所遵照中國會計準則審計的扣除非經常性損益前后孰低的2010年凈利潤除以本次A股發行后總股數計算，55元對應的市盈率更是高達48倍。

對于當時低迷的汽車行業行情來說，“華商系”對于龐大集團給出這樣的市盈率顯得并不理性。

相對于華商來說，其他基金公司顯然更為保守。其中，華夏基金給出的擬申購價是35元，而鵬華基金雖然動用了5個賬戶進行申購，但報價更是只有25元至30元。

最終，龐大集團發行價確定為45元，“華商系”三只基金獲配347.8260萬股，在所有獲配數量中占比超過10%。

上市首日，龐大集團開盤即大跌20%，最低探至33.88元，收跌23.16%，刷新了2011年初由亞太科技（002540.SZ）17.5%的開盤破發的紀錄。

“龐大集團首日破發早在意料之中，早在承銷商公布中簽率時，不少機構的后顧之憂就開始了，”北京一位業內人士向本刊記者回憶時透露，由于龐大集團2011年4月20日公告的網上中簽率約為21.57%，也就是說每五個申購號中就有一個中簽者，而在業內流傳的“越容易中簽就越容易破發”魔咒的籠罩下，這部分投資者甚至開始慶幸自己“落選”。

“對于中簽者而言，當時的境況可謂是騎虎難下。”前述業內人士透露，這些投資者通過網下配售獲得的股份總額為2800萬股，涉及市值約為12.6億元。若以龐大集團上市首日收盤價34.58元計算，平均一個中簽號(可申購1000股)虧損就將達10420元。

而有媒體報道稱，據一位從華商基金離職人士透露，高價申購龐大集團的決定并不是孫建波做出來的，孫建波報價之所以如此“不理性”，是因為在新股申購過程中，可能受到公司高層的干預。

華銳風電

——“長盛系”遭遇考驗

從2011年1月13日90元的發行價到2012年2月28日最新價17.87元，“風電龍頭”華銳風電（601558.SH）上市一年股價下挫超過50%。

公開資料顯示，在當初參與華銳風電詢價的60家機構中包括14家基金公司。其中，長盛基金旗下除全國保基金六零三組合給出90元報價外，長盛積極配置、長盛中信全債和全國保基金四零五組合均給96.50元的高價。最終，“長盛系”共獲配近145萬股。

最終，華銳風電上市首日以3.3%的跌幅開啟了破發之旅，最終收盤報于81.37元，跌9.59%，中簽者全部套牢。以上市首日收盤價計算，“長盛系”當日浮虧達到1200多萬元。

公開數據顯示，截至2011年4月13日3個月鎖定期滿之日，華銳風電網下配售的2100萬股可上市流通。而華銳風電收于73.87元，較首發價90元已跌去18%。而“長盛系”的浮虧則超過2000萬元。

值得注意的是，高報價不僅完全超出了華銳風電目前的股票價格，而且也遠遠超出了長盛基金研究員給出的73.3-87.9元的詢價區間。面對此前相關媒體對報價邏輯的質疑和追問，長盛基金相關負責人均對此不置可否。

“基金公司打新股流程大同小異，但在復雜的利益鏈條影響下，即使一些大牌基金經理也難免在高管壓力下給出自己不認可的價格。”北京一位基金公司內部人士向記者表示，看似光鮮的基金經理們面對這些往往也很無奈。

而在此前有關媒體對于基金新股詢價的問卷調查中，有近兩成基金公司表示基金報高價的原因是出于“機構間投桃報李式的交易”，有近三成基金公司表示是因為“人脈、人情”以及“股東券商背景帶來壓力”。

一位基金分析師向本刊記者表示，當前的機制是基金公司打新，投資者買單。基金公司旱澇保收，體會不到割肉的痛楚，如果將打新行為與其薪酬掛鉤，就會謹慎許多。證監會雖然在年初發文對基金打新予以規范，但力度還有很大的提升空間。