恒星與衛(wèi)星:中盤藍(lán)籌與成長唱戲

5—6月份，最大的市場特征是“政策預(yù)期過甚、恐難實(shí)現(xiàn)”，部分成長股迎來“再次唱戲”的機(jī)會。

過去四個月的實(shí)體數(shù)據(jù)、市場波動和情緒變化驗(yàn)證幾個關(guān)鍵詞，“通脹結(jié)構(gòu)高企”、“政策磨磨唧唧”、“經(jīng)濟(jì)李寧型”、“股市震蕩市”、“結(jié)構(gòu)并倉位更重要”。如果經(jīng)濟(jì)、政策和通脹陷入刀鋒上的平衡，原有宏觀策略自上而下的戰(zhàn)法會越做越窄，股價的波動很難來自基本面的大起大落，“市場特征”可能是個更加合適的視角。

過去四個月，小的市場特征不斷轉(zhuǎn)移。即2月份的“游資模式、亂戰(zhàn)格局”、3月份的“經(jīng)濟(jì)證偽、夢醒時分”和4月份的“政策放松、金融改革”，5—6月份，最大的市場特征是“政策預(yù)期過甚、恐難實(shí)現(xiàn)”，維持震蕩市和2200-2500點(diǎn)的區(qū)間，由于熱情不退，部分成長股迎來“再次唱戲”的機(jī)會。

今年，最大的市場特征是證監(jiān)會的舉措。通過對“小票”和“藍(lán)籌”一壓一抬，逐漸引導(dǎo)藍(lán)籌復(fù)興，中長期看好“中盤藍(lán)籌”。作為專業(yè)投資者，無法選擇自己所處的時代和背景，但可以根據(jù)資金性質(zhì)、風(fēng)險偏好和性格特征選擇合適的戰(zhàn)法。如果你自信成為林奇般的選股高手，那完全可以自下而上去選擇“代表未來的個股”，如果你寧愿做約翰.聶夫，那么可以抱定一批“中盤藍(lán)籌 ”渡過這個艱難的歲月。對于大部分的公募基金經(jīng)理來說，“中盤藍(lán)籌”可為恒星，而“成長唱戲”可為衛(wèi)星。

5月至6月中是“成長唱戲”的又一時間窗口，關(guān)注醫(yī)藥生物、電子、海洋養(yǎng)殖和環(huán)保股。醫(yī)藥關(guān)注創(chuàng)新、品牌、整合和受政策壓制最厲害的大型普藥公司的反彈機(jī)會；電子關(guān)注Apple及Ultrabook產(chǎn)業(yè)鏈以及LED相關(guān)公司。

投資者可以分別從電商渠道、能源產(chǎn)業(yè)和金融改革角度尋找消費(fèi)、制造和金融服務(wù)業(yè)的“中盤藍(lán)籌”。一、電商渠道成就消費(fèi)新藍(lán)籌。渠道和品牌是未來消費(fèi)企業(yè)價值鏈中最大利潤端，從渠道和品牌出發(fā)，消費(fèi)品企業(yè)發(fā)展經(jīng)歷三階段。初級階段產(chǎn)品力是關(guān)鍵；發(fā)展階段重點(diǎn)發(fā)展渠道力；成熟階段品牌力大于渠道力。我們認(rèn)為，發(fā)展階段醞釀消費(fèi)品“中盤藍(lán)籌”。處于第二階段的服裝、家紡、日化、小家電和旅游等行業(yè)最有可能集中誕生中盤藍(lán)籌；二、能源產(chǎn)業(yè)鏈鑄造中國制造業(yè)脊梁。制造業(yè)領(lǐng)域，從國家價值鏈角度，我們重點(diǎn)關(guān)注天然氣相關(guān)設(shè)備。我們認(rèn)為，中期油氣需求增長穩(wěn)定，預(yù)計“十二五”期間油氣公司資本開支CAGR為12.5%。常規(guī)油氣增長緩慢，非常規(guī)油氣取得突破，非常規(guī)油氣中的專有設(shè)備生產(chǎn)商將顯著受益。從細(xì)分行業(yè)來看，2011年固井與壓裂服務(wù)成為油服最大的細(xì)分市場。根據(jù)Spears Associates的預(yù)測， 預(yù)計2012年全球固井與壓裂服務(wù)為510億美金，同比增長21.4%；三、金融改革孕育服務(wù)業(yè)中盤藍(lán)籌。今年證監(jiān)會新領(lǐng)導(dǎo)班子上臺，一系列的改革措施將使得“金融改革”成為全年一個非常重要的戰(zhàn)略性、結(jié)構(gòu)性機(jī)會。中國經(jīng)濟(jì)過去30年保持高速增長靠的是商品市場的市場化和國際化而激發(fā)要素投入增加所驅(qū)動的（投資驅(qū)動和人口紅利）；未來的經(jīng)濟(jì)如何保持高速增長？需要提高要素的配置效率，需要對要素市場進(jìn)行市場化改革，從而提升資本、土地和人力資源的配置效率。因此資本市場的改革是未來經(jīng)濟(jì)動力持續(xù)提升的必然要求。以此為線索，受益資本市場創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展、監(jiān)管層放開多項(xiàng)行政審批走市場化道路等舉措，將對整個大金融（證券、信托和保險）板塊構(gòu)成戰(zhàn)略性拉力。

打破平衡的因素中，向上突破的因素不充分，美國經(jīng)濟(jì)并沒有持續(xù)強(qiáng)勢復(fù)蘇，另外從投資者反饋看，完全通過制度變革，缺乏經(jīng)濟(jì)配合，也難言牛市；向下的風(fēng)險更值得關(guān)注，其一是4月通脹再次大幅超預(yù)期；其二是海外出現(xiàn)大動蕩，目前看這兩種情況出現(xiàn)的概率也不大。