對(duì)新基金快速發(fā)行的思考

2012年的新基金發(fā)行數(shù)量之大，在這一番熱鬧現(xiàn)象的背后，如果除去短期理財(cái)債基、除去個(gè)別非常規(guī)爆發(fā)天量的ETF、除去一部分的債券型基金，其它很多類(lèi)型基金的發(fā)行情況都不是很好。筆者認(rèn)為，如此敞開(kāi)式的“無(wú)序”發(fā)行，或許對(duì)于市場(chǎng)的健康發(fā)展不利。因此，本文建議建立一些規(guī)則，適度控制新基金的發(fā)行速度，讓發(fā)行更為“有序”一些。

一、禁止同質(zhì)化基金的發(fā)行。這里所說(shuō)的同質(zhì)化，指的是基金公司內(nèi)部的同質(zhì)化，而非基金公司之間的同質(zhì)化。因?yàn)閺哪承┗鸸緸橥换鸾?jīng)理所發(fā)行的新產(chǎn)品來(lái)看，投資范圍的相似度很高，通常在80%左右，這樣的發(fā)行，完全沒(méi)有必要。

二、禁止跨界管理的新基金發(fā)行。所謂的跨界管理，有兩個(gè)含義，第一，它指的是股票與債券之間的跨界；第二，它指的是主動(dòng)投資與被動(dòng)投資之間的跨界。之所以有跨界管理的情況出現(xiàn)，極有可能是因?yàn)橄嚓P(guān)基金公司的人手不夠。做股與做債、主動(dòng)與被動(dòng)，歷來(lái)在行業(yè)就是不同的部門(mén)，屬于不同的專業(yè)，搞跨界管理，是相關(guān)基金公司對(duì)于投資者的極度不負(fù)責(zé)。

三、禁止研究人員數(shù)量不達(dá)標(biāo)的公司發(fā)行新基金。為了對(duì)投資者負(fù)責(zé)，作為公募基金管理公司，研究人員的數(shù)量必須達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，這里所說(shuō)的研究人員種類(lèi)包括宏觀、策略、行業(yè)、固定收益等。人數(shù)不達(dá)標(biāo)，要暫停相關(guān)公司的發(fā)行資格。關(guān)于人員的數(shù)量、姓名、從業(yè)經(jīng)歷等，或者必須在新基金的申報(bào)材料中備案、備查，可以不做公開(kāi)披露；或者直接公開(kāi)披露，讓市場(chǎng)去監(jiān)督。

四、禁止業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的公司發(fā)行同類(lèi)產(chǎn)品。現(xiàn)在，已經(jīng)有較多的機(jī)構(gòu)獲得了基金評(píng)價(jià)資格，完全可以對(duì)相關(guān)基金公司、對(duì)于同類(lèi)基金的業(yè)績(jī)給出明確的評(píng)價(jià)。以此為基礎(chǔ)，股票投資管理能力低于一定的標(biāo)準(zhǔn)、固定收益投資管理能力低于一定的標(biāo)準(zhǔn)；或者，旗下基金同類(lèi)型基金的業(yè)績(jī)排名情況低于一定標(biāo)準(zhǔn)，都可以暫時(shí)停止相關(guān)基金公司發(fā)行新基金。另外，擬任基金經(jīng)理的多個(gè)時(shí)間段業(yè)績(jī)低于一定的標(biāo)準(zhǔn)，也要禁止其再管理新的基金。對(duì)于新基金經(jīng)理，更要有嚴(yán)格的限制，如業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)格，一年之內(nèi)通常不允許管理兩只基金。

五、禁止基均規(guī)模小于一定標(biāo)準(zhǔn)的公司發(fā)行新基金。這里的基均規(guī)模，指的是相關(guān)基金公司旗下同類(lèi)型基金的平均規(guī)模，基金的分類(lèi)可以參照《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第29條中的分類(lèi)。之所以給出這樣的建議，是因?yàn)橄嚓P(guān)基金公司已有基金的平均規(guī)模偏小，說(shuō)明了投資者對(duì)于該公司的態(tài)度。那么，在這種情況沒(méi)有顯著的改變之前，應(yīng)該禁止其發(fā)行新基金。這里所使用的規(guī)模，必須是份額規(guī)模與資產(chǎn)規(guī)模兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，缺一不可。

六、禁止高管不達(dá)標(biāo)的公司發(fā)行新基金。這里所說(shuō)的高管，主要指的是公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、研究總監(jiān)、投資總監(jiān)這些崗位，禁止的時(shí)間可以因崗位的不同而不同，如總經(jīng)理變動(dòng)，禁止發(fā)行新基金一年。因?yàn)椋ǔｋS著總經(jīng)理的變動(dòng)，公司內(nèi)部都會(huì)有一系列的人事動(dòng)蕩，這樣的動(dòng)蕩，對(duì)于基金的業(yè)績(jī)很不利。另外，這樣的規(guī)定如果出臺(tái)，或許會(huì)促使業(yè)內(nèi)減少一些不必要的高管變動(dòng)。

七、實(shí)行“到點(diǎn)成立”制度。所謂的“到點(diǎn)成立”，指的是當(dāng)任何一只新基金募集到了2億元之后，立即停止募集，宣布成立，并盡快開(kāi)始運(yùn)作，同時(shí)，建倉(cāng)期不再是“六個(gè)月之內(nèi)”，而是“一個(gè)月之內(nèi)”。實(shí)施“到點(diǎn)成立”的好處還是比較多的：

（一）提高發(fā)行效率，既減輕托管銀行以及其他代銷(xiāo)渠道的發(fā)行壓力，更減輕基金公司的發(fā)行壓力。

（二）讓發(fā)行回歸其發(fā)行的本質(zhì)，即讓相關(guān)的新基金成立，然后有利于促進(jìn)持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)工作的開(kāi)展，同時(shí)，這也是理順基金公司與營(yíng)銷(xiāo)渠道規(guī)模管理理念的有效措施。

（三）降低基金公司的發(fā)行成本。

（四）快速發(fā)行、快速成立、快速運(yùn)作，有利于基金公司真正掌握好發(fā)行的時(shí)機(jī)和節(jié)奏，在合適的時(shí)間里發(fā)行合適的產(chǎn)品，提高新產(chǎn)品的發(fā)行質(zhì)量。

（五）杜絕幫忙資金，尤其是對(duì)于很多市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)市里雄厚的大公司而言。

作者為華泰證券金融產(chǎn)品研究評(píng)價(jià)中心總經(jīng)理