美元強勢周期拐點再現?

總體上，在美國宣布退出布雷頓森林體系后，美元指數所呈現的走勢可以劃分為五個階段的升值與貶值周期，大體上呈現貶值10年升值5年的總體趨勢。

第一階段：1971年—1980年，10年貶值周期

1971年，尼克松政府于8月15日宣布實行“新經濟政策”，停止履行外國政府或中央銀行可用美元向美國兌換黃金的義務。“尼克松沖擊”之時，美元相對世界其他主要貨幣一次性貶值，幅度高達15%。美元從此進入持續貶值周期，到1979年，美元相對日元、馬克等主要貨幣的貶值幅度超過30%。

第二階段：1981年—1985年，5年升值周期

在此期間，美元名義匯率以及實際匯率分別比1980年升值44%與36%。美元進入升值周期導致了著名的“拉美債務危機”，拉美國家在美元利率的影響下，其各國債務負擔直接性大幅加重，此后10年，拉美人均國內生產總值平均每年下降1.2%，這使得原本屬于發達國家的阿根廷等國重新又成為發展中國家，甚至是落后國家。

第三階段：1986年—1995年，10年貶值周期

在此期間，美元名義利率比1985年貶值了36%，實際匯率的貶值幅度更是達到了驚人的43%。《廣場協議》簽署后，美聯儲通過“公開市場操作”多次直接干預與操縱外匯市場。其在大量拋售美元的同時，主要針對日元與馬克并開始大量買入，直接形成美元相對日元與馬克的大幅貶值。

第四階段：1996年—2002年，6年升值周期

克林頓執政期內，美國在1998年—2000年間實現連續三年的財政盈余。再加之美國爆發信息科技革命，吸引了大量資金流入美國，這也是支撐著此輪美元強勢周期的主要條件。而在1997年—1998年，弱勢美元政策向強勢美元政策的過渡過程中，大量國際資金回流至美國本土，使得亞洲各國資產價格與泡末迅速破裂，這也是當時亞洲金融危機形成的主要原因。

第五階段：2003年—至今，10年貶值周期

高科技泡沫破滅后，美聯儲為了避免美國經濟陷入持續嚴重的衰退期，美元的加息周期逆轉為減息周期，這使得聯邦基金利率達到了46年來的最低水平。于是金融體系的流動性急劇增加，同時房地產市場的信貸迅速擴張，而從2004年下半年開始，美國開始逐步進入加息周期，此輪加息直接造成了資產泡沫的破滅，造成了2008年開始的全球性金融危機。

與此同時，2003年的弱勢美元使得歐元持續“被升值”，而本幣升值又進一步削弱了南歐國家的出口競爭力，反而擴大了其透支消費的能力，導致這些國家的負債率占GDP比重不斷攀升，這也是歐債危機爆發的根本原因之一。

總的來看，美元走勢有明顯的周期特征。對比歷史經驗，尤其是拉美債務危機時期，目前的宏觀環境有些相似，兩個危機都源于廉價的信貸，同樣也都與全球衰退相巧合。而目前隨著歐債危機問題的惡化，美國國債收益率不斷創出歷史新低，美元指數漲幅可觀，資金流向再次呈現一邊倒的形勢，或許美元強勢周期拐點再現？