煤炭黃金十年終結

煤價在經歷逐年攀升的暴漲局面之后，2012年首次出現大幅暴跌局面，煤價下跌幅度近200元/噸，逼近合同煤價。受行業低迷影響，截至三季度二十七家煤炭上市公司中除永泰能源（600157.SH）和大有能源（600403.SH）兩家公司實現利潤同比正增長外，其他包括國內龍頭煤炭企業在內均為負增長。

業績下滑 煤企紛紛出奇招

一位大型國有煤炭企業高層向《證券市場周刊》記者表示，煤價回調是必然的，不可能再回到從前那樣瘋漲，煤炭企業早有預判，只是沒想到會這么快。

煤炭價格與經濟增長周期息息相關。2012年受全球經濟疲軟影響，國內外煤炭需求嚴重不足，煤炭供大于求，煤價一路下跌。除此之外，還受煤炭產能釋放速度遠遠大于下游需求、國外大量便宜進口煤進入中國市場、充足水電供應和清潔能源擠壓等影響。

不僅如此，國外頁巖氣對國外煤炭行業有較大沖擊力，遠途美國煤和哥倫比亞煤紛紛加大對中國的供應，搶奪市場。導致煤炭價格回落，行業盈利水平出現下滑，部分煤炭企業主營業務收入和利潤增速均出現回落。煤炭企業在受煤價下跌的同時，還要飽受應收賬款和成本不斷攀升之苦。

煤企最重要的兩個指標是應收賬款和存貨，一旦控制不當，將降低企業資金使用率，增加煤企風險。然而由于煤炭行業低迷，煤企單純依賴現銷根本無法適應當前競爭。為擴大銷售額，減少庫存，煤企紛紛采取先拿貨后付款方式，并且周期隨著市場的變化而加長，導致煤企應收賬款大幅增長。

2012年上半年，煤炭行業應收賬款達611億元，同比增長78%；應收賬款占營業收入比重由上年同期的10%上升到14%；應付賬款由上年同期的639億元增長到873億元，增長31%；應收賬款周轉天數由上年同期的16.7天上升到21.7天；應收賬款周轉率由上年同期的31.8次下降到19.25次。

煤炭上市公司中多家企業在年中和季度中均不做計提。在煤炭行情好時煤企并無壞賬顧慮。然而，今年與以往情況本質上有很大區別，煤價下跌，下游企業境況也未見好轉，這樣勢必加大壞賬的風險。

煤企上市公司永泰能源三季報顯示：由于合并報表，截至9月30日，公司應收賬款達17.6億元，同比增長2015.3%，相比年初增長209.4%。而這樣的驚人數字在整個煤炭企業中也是不多見的。

不僅如此，永泰能源逆勢而為，選在此時下調壞賬計提比例。2012年8月，公司將原來應收賬款和其他應收款計提比例不分年限為6%均做了調整，而調整后的1年以內及1-2年的應收賬款壞賬準備比例均比行業其他企業要低。因壞賬計提比例的調整，致使減少合并報表2012年壞賬準備金額約1億元，增加利潤7000萬元。

目前，煤炭行業不僅面臨產能過剩、庫存攀升、進口煤量沖擊、煤價下跌和盈利下滑等眼前問題，還要面臨行業整合、企業轉型發展、政策方面變革和未來頁巖氣帶給煤炭行業的沖擊等種種苦難，煤炭企業又將如何過關斬將突破重圍？

整合的歡笑與淚水

中國煤炭運銷協會首席評論員侯玉春接受《證券市場周刊》記者采訪時表示，部分省份煤炭整合已經接近尾聲，小礦擴建基本完成，2013年煤炭企業增量會很高，國家將實施總量控制，但煤價不會有太大變化。

他表示，未來大型煤炭企業將進一步加大整合力度，產量將有所增加，企業為開拓市場，必將以優惠價格銷售。雖說國家實行總量控制，但對于主要以產煤為支柱省份來說，都不會主動減產，而把市場丟掉。屆時，將出現省份之間、市之間和企業之間的激烈競爭。

目前煤炭市場雖說市場化，但實質仍為計劃經濟，地方政府為保GDP穩增長，給企業下達任務，如果不完成任務，將會采取變相懲罰。而企業又要面臨行業產能過剩，競爭壓力巨大。企業為了完成任務，只好通過賒銷手段來做大銷售規模。相比地方國企的任務在身，民營企業的日子將更加悲催。

據了解，各個地方對各省煤炭產量均提出了相應的產量控制政策。對國有企業和民營企業生產礦均提高準入門檻。大型煤炭企業將關閉一部分小型礦井，而加大其他礦井產能或整合其他煤礦，而地方民企的產量將被壓縮下來，從而保證大型煤企的增量。而新的一批民營煤企將面臨著被整合或退出煤炭市場的宿命。

內蒙、山西和陜西等產煤大省，在近幾年的整合過程中，煤礦準入門檻年年提高。這一政策卻苦了那些投資小煤礦的老板，由于沒有大量資金，只能購買剛剛達標的煤礦，剛剛擴建欲達產，卻又遇新標準，不得不繼續投入擴產，最終無法忍受而退出。

除此之外，按照國家安全標準，有大批瓦斯不達標的省份小煤礦理應早早關閉，但由于這些煤炭淘汰產能地區部分城市的財政收入60%來源煤炭行業，一旦馬上關停，財政收入將大幅下滑；而推遲關閉，或者不關閉，地方政府又將面臨安全方面的壓力。

據悉，主要集中在西南地區小煤礦、部分西北小煤礦和湖南、湖北的類似煤礦。國家安監總局局長楊棟梁已經多次開會強調加強關井力度，未來將勢必關閉，而這部分市場將成為其他煤企搶奪的市場。

煤炭企業除了不得不面對行業產能過剩的現實以外，還有一個現實問題就是加快煤炭企業的轉型發展，尋求收入的增長點。

煤企并購瞄上了電力企業

電力行業，本不是煤炭企業的并購方向，如今卻成為煤炭企業的新發力點。

此前，冀中能源集團副董事長劉建功接受《證券市場周刊》記者采訪時表示，煤炭行業的微利時代是每個煤炭企業都不愿看到的，但要拿出應對微利時代的姿態。現在是煤價理性回歸，未來單一煤炭發展已經不可能適應經濟發展的需要，煤企轉型迫在眉睫。

煤企轉型的步伐還沒有站穩，煤炭行業已迎來了冬天。這使得所有的煤炭企業領導人不得不加快轉型步伐。目前煤炭企業主要轉型方向以煤—電—化、煤—焦—化為主，其他產業為輔。而運行不錯的當屬煤電聯營，而其他產業由于建設周期長、投資金額大，短期將無法獲得回報。

近年來，神華集團不斷收購電力資產。截至2012年8月，神華集團完成涉及550億元國網能源公司的發電企業，這一舉動使神華集團超過中電投，成為國內第五大發電企業。其總裝機容量達6324萬千瓦，其中火電裝機達5948萬千瓦。

與此同時，2012年山西省全面啟動煤電聯營工作，整合省內煤電資源。因同煤集團控股火電公司ST漳電（000767.SZ）取得的成功，加快其他煤企與電企的聯姻。

分別為ST天成（600329.SH）的控股公司山西煤銷集團與通寶能源（600780.SH）的控股公司山西國際電力集團有限公司進行戰略重組；西山煤電（000983.SZ）擬參與競購山西和信電力發展有限公司旗下掛牌價為4.15億元的兩發電公司。

不僅如此，陜西煤業化工集團與中國華電也簽訂了戰略協議，以投資入股的方式控股華電湖南分公司所屬的石門電廠，并參股長沙和常德電廠。

除此之外，12月7日，據相關媒體報道，此前一直頗有爭議的煤價并軌方案已經通過國家發改委批示，于近期下發到相關單位，方案中提到暫不啟動煤電聯動。與大部分人預期一致，從2013年起取消重點合同，改為煤炭生產企業與各自客戶簽訂中長期合同（2-5年），當遇電煤價格大幅波動時，政府將采取干預措施。除此之外，12月20日，國務院辦公廳正式下發《深化電煤市場改革的指導意見》文件，2013年煤炭雙軌價格正式取消，取消重點電煤價格，實施電煤價格并軌。

煤價并軌 誰喜誰憂

中國煤炭運銷協會首席評論員侯玉春表示，煤價并軌政策的出臺，不只電力企業日子不好過，煤炭企業日子也不好過。一旦取消，由于利益驅使，各地方政府不嚴格控制煤炭產量，對煤炭企業未必是好事，如果任其發展，煤價將存在繼續下行風險，煤炭企業首當其沖。

“煤價并軌前提要控制好產量，國家在出并軌政策的同時，必須要拿出多個配套方案，相應的地方政策。除此之外，價格并軌，是市場煤價格并到合同煤價格，還是合同煤價格并到市場煤價格，如果選合同煤價與市場煤價的折中價，那么只會對化工企業和建材行業有好處，由于電力改革還沒有到位，并不可能實施下去。對于電力企業來說更希望市場煤價格并軌到合同煤價。”他說。

煤電矛盾由來已久，煤價并軌如果權衡不好煤炭行業中各個環節，將牽動全身。合同煤一般為年初簽訂的總量，由于合同煤價遠低于市場煤價，大部分煤種為動力煤，少量為其他煤種。

近年來，由于市場煤價較高，國內煤炭企業紛紛減少合同煤量占總銷售的比重，增加市場煤供銷。而在目前煤炭市場發生逆轉的情況下，恰恰又是那些合同煤量大的煤企保證了一定的供貨量，公司業績也相對比其他同行企業要好一些。

而煤價并軌政策的出臺，將引發供需、省份和大小企業等之間新的博弈。