國際市場：民生難，欺詐易

2012年，美國、希臘等熱點國家大選、美國醫(yī)改方案爭論、希臘脫離歐元區(qū)的全民公投、德國對被救助國的態(tài)度變化是影響世界經(jīng)濟的主要話題，無不是圍繞民生而來；但也有包括LIBOR欺詐、德銀隱瞞杠桿和虧損等。

中產(chǎn)階級繼續(xù)消亡

2012年，無論在德國、美國還是希臘，都是一個中產(chǎn)階級財富急劇縮水的過程。政府的政策越來越多由富人、金融部門決定，而納稅人則最終埋單。由于全球金融崩潰的影響，美國中等家庭在3年內(nèi)凈財富下降39%。據(jù)官方的數(shù)據(jù)，2010年家庭收入比10年前低6.3%，真實下降可能超過20%。而美國中產(chǎn)階級的凈值大多數(shù)集中在房屋上，在地產(chǎn)泡沫破滅后遭到了毀滅性打擊，房價至今仍然比高峰期下跌30%。請記著，美國人買房子的杠桿率在30-50倍！

從收入角度講，人均收入的萎縮一方面是因為美國的寡頭將制造業(yè)和就業(yè)轉(zhuǎn)移到亞洲，另一方面則是由于美國人的無節(jié)制消費習(xí)慣。700萬制造業(yè)工人自20世紀(jì)70年代中期以來丟失了工作，而國債增加了15萬億美元。金融寡頭不僅造成龐大的失業(yè)人群，他們還用高薪作誘餌，讓大批青年人舉債進入高校，從而背負近乎終身的債務(wù)。平均每名學(xué)生的學(xué)生貸款債務(wù)是29000美元。學(xué)生貸款債務(wù)余額已超過1萬億美元，而2000年只有200億美元。自2000年以來，高校畢業(yè)生的實際工資下降了8%。

由于美聯(lián)儲創(chuàng)造了房地產(chǎn)泡沫，后者的破滅導(dǎo)致了中產(chǎn)階級財富的蒸發(fā)。2007年到2010年間，Shiller房價指數(shù)下跌28%。而房子占中產(chǎn)階級家庭資產(chǎn)凈值的絕大多數(shù)。同時，美聯(lián)儲的零利率政策，是在幫助富人和銀行家們逃離困境，卻加大了中產(chǎn)階級的風(fēng)險。

美國“財政懸崖”

其實，美國的征稅和花錢大多數(shù)權(quán)力都在國會手里。誰當(dāng)選并不能對“財政懸崖”問題有所改變。但國會中的共和黨人要求給國債設(shè)立上限，兩黨之間在進行無所謂的爭吵。

代表富人階層的共和黨希望給美國人減稅優(yōu)惠，并使用印鈔手段支付。而過多貨幣注入經(jīng)濟，中產(chǎn)階級的財富會被稀釋。所以，美國的“財政懸崖”鬧劇就只有一個劇情：共和黨不斷設(shè)限，而民主黨不斷打馬虎眼。

美國的醫(yī)改進程

除了中產(chǎn)家庭比例逐漸縮小之外，也有各個群體之間收入分化開始擴大。本世紀(jì)最初的10年中，年齡在65歲以上的老年人收入增長10.4%，其他受益群體按受益大小排序分別為寡婦、已婚人士、白種人、本地出生、婦女；而其他年齡段成年人、男性、黑人和有色人種、拉丁裔、亞裔、獨身或離異，以及高中及高中以下學(xué)歷的人群收入皆有了不同程度地下降，其中，高中學(xué)歷者收入下降最多，比2001年下降了4.6%。這給未來醫(yī)保系統(tǒng)以龐大的壓力。

本刊也曾經(jīng)討論過美國醫(yī)保改革，是全保還是半保，是基本還是全部的問題。由于受困于經(jīng)濟極度衰弱，全保很難實現(xiàn)。發(fā)達國家的醫(yī)療模式很容易產(chǎn)生“過度需求”，所以，在財政約束下無法實現(xiàn)，然而，美國的醫(yī)療體系存在巨大的節(jié)約空間，如果在這方面著手，有一定的余地。從這個角度說，美國比中國的境況要好很多。

德國的選擇

德國在歐洲危機中是選擇自保，還是會肩負起維護歐元的重任？經(jīng)過3年來的觀察，德國有成為“貨幣沙皇”的野心。德國和歐洲央行給受援助國政府兩條路：一條是自身的財政約束，這條路顯然行不通，因為希臘發(fā)生的慘況還歷歷在目，這是引發(fā)動蕩的不歸路；另一條則是向德國借錢，并以自己的主權(quán)作為交換。無限量購債計劃（OMT）和歐洲穩(wěn)定機制（ESM）都是以犧牲主權(quán)為條件換取貸款的。德國財政部長沃爾夫?qū)に芬敛祭赵谥铝⒁粋€財政聯(lián)盟，聯(lián)盟將有更多的權(quán)力來監(jiān)督債務(wù)國。

德國要求歐盟的“貨幣事務(wù)專員”必須擁有否決債務(wù)國國家預(yù)算的大權(quán)。此條件不僅債務(wù)國，連很多債權(quán)國都不一定能接受。但是，德國堅持己見，事實上允許“隱含”債務(wù)股份化，通過份額為7500億歐元的紓困負債來完成。而且德國已經(jīng)允許歐洲央行將其資產(chǎn)負債表擴大至歐元區(qū)GDP的32%，甚至開始“無限”地從“中海俱樂部”進行債券購買。這其中包括1萬億歐元給銀行的貸款，以及2000億歐元的債券購買。因此，德國被瑞士評級機構(gòu)I-CV剝奪其AAA評級——德國最終選擇了2萬億歐元的負債策略。

在債務(wù)問題上，德國已經(jīng)陷得很深，很明顯，通過犧牲財政利益，來爭取更大的貨幣問題話語權(quán)。

希臘極左聯(lián)盟政黨只是陪襯

話語權(quán)是與絕對實力掛鉤的。相比德國，希臘的情況就悲劇很多。在大選中，希臘的左翼聯(lián)盟Syriza領(lǐng)導(dǎo)人說，國家將違約，并預(yù)測執(zhí)政的聯(lián)合政府將考慮回到使用國家的舊貨幣。當(dāng)時得到了多數(shù)人的支持。他們認為，任何與IMF和歐盟的進一步交易“本質(zhì)上是用一根更長的繩子栓住自己”。雖然大選失敗，但是畢竟極左聯(lián)盟擁有很大一部分民意基礎(chǔ)。最后一次選舉中，Syriza黨的得票差距只有3%。

然而，希臘2012年的GDP比2011年縮水了20%，類似于2001年的阿根廷，有隨時出現(xiàn)系統(tǒng)性崩潰和全面違約的可能，而且該國的稅收系統(tǒng)已經(jīng)失靈。所以最終當(dāng)選的領(lǐng)導(dǎo)人選擇屈服于德國，而Syriza的態(tài)度也在逐漸軟化。

銀行欺詐的常態(tài)化

首先得談LIBOR欺詐問題。在LIBOR的呈報體系中，如果一家銀行謊報1%，10家銀行用了該計算結(jié)果，最終影響到的LIBOR水平是0.1%。如果長期謊報，則會對市場產(chǎn)生巨大沖擊。比如1萬億美元的3個月合約被影響1BP，那么只會影響銀行2500萬美元。但如果他們在連續(xù)90天操縱市場，3個月LIBOR上的每筆交易都會受到影響，算起來會是一個天文數(shù)字。如果銀行謊報的幅度更大，而且時間足夠長，而期間借款人或者頭寸持有人可以申請賠償，銀行的潛在損失則更加巨大。

2012年中，除LIBOR操縱丑聞之外，還有操縱利潤的伎倆被揭穿。摩根大通的季度財報濫用會計手段，在不良貸款率上升的情況下仍然削減了壞賬準(zhǔn)備金。正常情況下壞賬率上升和削減準(zhǔn)備金不會同時發(fā)生。

從2010年三季度開始，該銀行無論是壞賬準(zhǔn)備金的絕對數(shù)額，還是其相對總貸款的比例都在穩(wěn)步下滑。而壞賬總額在2011年第四季度見底之后，于2012年開始有了反彈的跡象。

而美國金融管理局局長托馬斯·加里則警告運用財務(wù)手段的這些銀行，和注銷壞賬比起來，匹配更少的壞賬準(zhǔn)備金雖然能在短期增加銀行利潤，但會給銀行形成長期壓力，這明擺著是要把風(fēng)險之球踢給整個金融系統(tǒng)。