期貨新品迭出

“2012年是期貨市場的創新之年，我抓住四個關鍵詞，品種創新、業務創新、并購重組和團隊建設。”北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越總結道。

在監管層為控制通貨膨脹從而抑制期貨市場過度投機之后，期貨行業在2011年陷入低迷。然而2012年，期貨行業大事頻發，利好頻傳，多項創新舉措出臺和期貨公司的并購整合成為行業關注的焦點。

期貨品種創新

2012年5月10日，白銀期貨在上海期貨交易所正式掛盤交易，這是繼黃金期貨之后，中國的第二個貴金屬期貨品種。白銀期貨標準合約的交易單位為每手15千克，以10%的保證金比例計算，交易一手合約需要1萬元左右，這相對于黃金期貨一手需要3萬多元的保證金來說，白銀期貨的交易門檻低得多。

目前，國內的白銀投資渠道還有實物銀、紙白銀以及白銀T+D等。而白銀期貨由于投資門檻適中，且由上海期貨交易所推出，有望成為國內白銀投資的主要渠道，并成為中國期貨市場的活躍品種之一。

2012年12月3日，全球首個玻璃期貨在鄭州商品交易所掛牌上市，這是年內中國推出的第二個期貨新品種。玻璃期貨標準合約的交易單位為每手20噸，按照10%的保證金比例計算，交易一手合約的門檻不足3000元。

因為門檻設計較低，玻璃期貨受到廣泛關注。此外，玻璃期貨為全球首個相關品種，不受外盤影響，走勢比較獨立，這也令投機資金看好其未來的發展空間。因此，玻璃期貨自上市以來成交異常活躍，目前，其每日成交量穩步保持在200萬手左右，已僅次于上海期貨交易所的螺紋鋼和大連商品交易所的豆粕，位居中國期貨市場第三位。剛上市的新品種即能達到200萬手的成交量，這在中國期貨市場絕無僅有。

除了白銀期貨和玻璃期貨外，大連商品交易所已經對焦煤期貨進行交易系統聯網測試，推出已指日可待。焦煤期貨交易單位為每手30噸，按照10%的保證金比例計算，交易一手合約的門檻不足5000元。

目前，上海期貨交易所已上市螺紋鋼和線材兩個鋼材期貨品種，大連商品交易所已上市焦炭期貨，焦煤期貨問世后，“焦煤-焦炭-鋼材”這一完整品種系列將形成，屆時三者或將產生良好互動。

此外，鄭州商品交易所也開始對油菜籽期貨和菜籽粕期貨進行交易系統測試，兩品種的推出也進入倒計時。兩品種的交易單位均為每手10噸，初步計算，油菜籽和菜籽粕期貨的交易門檻分別不超過5000元和2500元。

值得注意的是，新上市品種的交易單位設計都較為合理，都希望以較低的門檻吸引資金的參與。2011年，中國先后推出鉛期貨、焦炭期貨、甲醇期貨，均采用了“大合約”的標準。由于門檻過高，限制了資金參與的積極性，均造成成交低迷、流動性嚴重不足。如今，白銀、玻璃、焦煤期貨等的門檻紛紛降低，意味著2011年開始實行的“大合約”思路已被期貨界拋棄。

此外，備受關注的國債期貨和原油期貨也在緊鑼密鼓推進中。因為，涉及央行、外管局、財政部、發改委、商務部等多個部門，這兩個品種的推出較為復雜。

不過，“新《期貨交易管理條例》為原油期貨、國債期貨等市場創新提供了法規基礎。”證監會副主席姜洋表示。

國債期貨作為規避利率風險最好的工具，市場對于它的期望非常迫切。“目前國債期貨合約、規則設計完畢，系統也已準備完成。”中金所結算部副總監李慕春12月在一個論壇上表示。國債期貨合約標的面值為100萬元人民幣，保證金2%，票面利率為3%的中期國債、可交割國債、在交割月首日剩余期限為4-7年的固定利率國債。初步預計，國債期貨的保證金約3萬元，這相對于股指期貨50萬元的門檻大為降低。

“金融期貨是期貨市場的支柱，股指期貨一個品種的成交額已經占到整個期貨市場的四成以上，門檻只有3萬多元的國債期貨推出后，期貨市場的資金容量將大大的擴展。”一家期貨公司高管對《證券市場周刊》表示。

原油是全球大宗商品的龍頭，中國原油期貨的推出也備受國內外矚目。上海期貨交易所理事長楊邁軍2012年11月對媒體表示，原油期貨在上期所層面的技術、風險控制等設計已基本完成。下一步，上期所將在證監會領導下，進一步研究完善組織原油期貨交易的方案，盡快開展模擬交易。并將以原油期貨為突破口，通過相關政策調整與改革創新，加快中國期貨市場國際化進程。

“國債期貨、原油期貨推出后，中國期貨市場將迎來又一次跨越式發展的機遇。”上述期貨公司高管表示。

與此同時，土豆、生豬、雞蛋等期貨品種上市準備工作也在積極推進，鐵礦石、動力煤、碳排放權、商品期權、股指期權等戰略性期貨品種和新交易工具也在研發當中。

雖然品種創新的步伐在推進，但是時至今日，中國期貨市場也只有29個期貨品種，掛牌合約不足300個，這遠遠不能滿足中國經濟和金融發展的要求。

證監會前副主席范福春就對期貨品種創新的步伐不滿，范福春12月在中國國際期貨大會上呼吁，“期貨新品種上市的審批應盡快改革，審批程序需大大簡化，即除證監會外其他部委不再參與期貨新品種上市的審批，把審批權、選擇權限時還給市場，各種條件已經成熟，把這項改革落實下去，政府可以減負，市場可以增效，時間可以節約，社會成本可以降低。”

資管業務開閘

11月22日，證監會公布了首批獲得資產管理業務牌照的18家期貨公司，名單為國泰君安期貨、海通期貨、中證期貨、申銀萬國期貨、上海東證期貨、永安期貨、浙商期貨、華泰長城期貨、國投中谷期貨、廣發期貨、銀河期貨、魯證期貨、新湖期貨、中糧期貨、中國國際期貨、光大期貨、南華期貨、江蘇弘業期貨。由此，期貨公司邁入資管時代。

“資產管理業務是期貨公司實質性業務創新的突破口，是期貨公司戰略轉型的起點。以后，期貨行業的競爭將會進一步加劇，格局將會進一步分化。”胡俞越表示。

根據《期貨公司資產管理業務試點辦法》規定，期貨公司資管業務可投資期貨、期權及其他金融衍生品；股票、債券、證券投資基金、集合資產管理計劃、央行票據、短期融資券、資產支持證券等。

2012年，監管層相繼發布文件，將基金管理公司、保險資產管理公司、證券公司的客戶資產管理業務放松管制，放寬限制。但是券商和基金的投資被局限在股權、債券、收益權等資本市場基礎產品之內，保險公司管理的資產被嚴格局限在保險資金的范圍之內，商業銀行的資產管理基本上被局限在貨幣市場范圍之內，與上述金融機構相比，期貨資管業務的投資范圍更廣泛，還涵蓋期貨、期權及其他金融衍生品。

隨著中國私人財富的快速增長，資產管理成為各方金融機構爭相搶食的蛋糕。目前中國信托業資產規模7萬億元，保險資產規模6.9萬億元，公募基金2萬多億元，券商0.15萬億元，而國內所有可投資資產總額超越50萬億元，資產管理業務具備廣闊的發展空間。于是，高凈值人群成為各大金融機構爭奪的客戶群。

以后，期貨公司將和券商、信托、基金、銀行、保險公司在財富管理的舞臺上同臺競技。對于期貨公司來講，投資標的的多元化和衍生化是競爭的亮點。

“期貨行業有一套獨特的交易模式，比如套利套期、高頻交易等，這是與其他金融機構爭奪管理資金的一個特色。”一家期貨公司資管業務負責人在接受《證券市場周刊》采訪時稱。

多年來，期貨公司的盈利主要依靠單一經紀業務，為爭奪客戶，160余家期貨公司不得不就交易手續費大打價格戰，形成了行業惡性競爭。而期貨業務的創新，尤其是資產管理業務的開閘，將改變期貨公司單一的盈利模式，在賺取資產管理費的同時，業績優良期貨公司還將從業績提成上獲得豐厚的收益，這不僅為期貨公司開創了新的利潤增長點，也為投資者開辟了新的理財渠道。

不過，資產管理業務對期貨公司的投資能力和營銷渠道要求很高，如果沒有出眾的回報率，沒有龐大的資產規模，資產管理業務也可能成為一些期貨公司的雞肋業務。

“期貨行業迎來諸多創新，也將考驗行業水平。大宗商品中馬鈴薯及雞蛋期貨將考驗鮮活農產品的合約設計水平；國債期貨將考驗金融產品的實物交割模式；期權將使研究與交易從定性到定量的變革；資管業務則是期貨公司內的‘航天工業’，是對公司綜合‘工業水平’的檢驗。行業要質變了！”新湖期貨董事長馬文勝表示。

行業并購整合

在品種創新和業務創新的同時，期貨行業新一輪兼并重組潮已然來襲。2011年，中信證券旗下中證期貨收購新華期貨，中國國際期貨收購珠江期貨。2012年，國際期貨收購華元期貨、長江期貨收購湘財祈年期貨、山西證券（002500.SZ）收購格林期貨、高華證券收購乾坤期貨、西南證券（600369.SH）收購西南期貨的消息不斷傳出。

國際期貨無疑是行業整合中最活躍的一家公司。2011年，國際期貨以3.88億元收購珠江期貨之后，2012年，國際期貨再度出手，吸收合并華元期貨。

國際期貨成立于1992年，擁有30家營業部及香港分公司，業務規模和盈利能力一直位于行業領先地位。珠江期貨擁有16家營業部，主要分布于廣東。

“廣東可以稱作是珠江期貨的大本營，幾乎在每個地級城市都擁有營業部；合并珠江期貨后，國際期貨的營業網點輻射全國，尤其在珠三角居于強勢地位。”國際期貨的一位內部人士在接受《證券市場周刊》采訪時稱。

華元期貨總部設在上海，國際期貨吸并華元期貨后，在上海的營業網點將達到4家，成為在滬營業網點最多的期貨公司。

長江期貨為長江證券（000783.SZ）全資子公司，目前擁有8家營業部，半數以上位于湖北省，湘財祈年期貨的8家營業部分列于長沙、鄭州、上海、福州、深圳、太原、北京和武漢，合并后的長江期貨將在湖北擁有6家營業部，成為當地的“霸主”。

在期貨市場不斷壯大，資管業務即將推出之際，為了占據渠道優勢，通過并購的方式擴大營業網點成為期貨公司的上上之選。

中國期貨業協會副會長侯蘇慶指出，市場化并購重組能夠對整合市場資源，優化行業結構，推動期貨公司加快做優做強起到積極作用，并購重組將成為期貨業今后一個時期發展的必然趨勢。

在期貨公司并購重組的同時，一些券商也看上了中國期貨市場巨大的發展潛力，依靠自身強大的實力兼并一些期貨公司。山西證券以支付現金和非公開發行股份購買資產的形式收購了格林期貨全部股權，同時，格林期貨作為存續公司吸收合并山西證券全資子公司大華期貨。外資背景的高華證券則將乾坤期貨納入彀中，西南證券收購西南期貨的事項也在推進。

“國內期貨業自2006年以來曾經歷兩次并購潮。第一次是在股指期貨推出前后，以券商進入為主導，吃掉行業排名靠后的期貨公司。第二次是2011年在分類監管和創新業務引導下的并購，以期貨公司為主的機構強強聯合、優勢互補為特征。”胡俞越表示。