世界經(jīng)濟(jì)：分化與增長并存

鑒于美國財(cái)政緊縮，歐元區(qū)存在的嚴(yán)重問題，中國經(jīng)濟(jì)面臨的轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)，印度和其他許多國家面臨的改革要求，加之中東有可能發(fā)生能源沖擊，世界經(jīng)濟(jì)仍然面臨巨大挑戰(zhàn)，并且很有可能出現(xiàn)短暫的下行。

我們預(yù)測，2013年全球經(jīng)濟(jì)增長將提高到2.8%（以實(shí)際GDP為權(quán)重），如果美國房地產(chǎn)市場和投資反彈幅度更大，還會突破這一增長水平。如果使用IMF的預(yù)測口徑（以購買力平價(jià)GDP為權(quán)重），我們預(yù)測2.8%的增長相當(dāng)于3.5%，與IMF預(yù)測2013年全球經(jīng)濟(jì)增長3.6%大體相當(dāng)。

全球很多經(jīng)濟(jì)體都面臨各自的難題，這很容易讓人對世界經(jīng)濟(jì)的前景持消極判斷。歐元區(qū)體制可能犯下了根本性錯誤，美國國會處于兩黨各自把持之下，使財(cái)政赤字問題的解決愈發(fā)困難。財(cái)政緊縮、政策的不確定性以及債務(wù)居高不下都會使得西方國家的需求仍然很弱。

新興市場面臨著自身獨(dú)有的挑戰(zhàn)。危機(jī)之前，我們對新興經(jīng)濟(jì)體的判斷是“并未脫鉤，只是具備更好的絕緣性能”。最近一段時間，我們對新興經(jīng)濟(jì)體的判斷為“沒有脫鉤，但更加多元化”。這種多元化體現(xiàn)了新興經(jīng)濟(jì)內(nèi)需不斷上升，以及與其他新興經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易額的擴(kuò)大創(chuàng)造出了更多的潛在增長來源。

如果實(shí)際情況與我們的預(yù)期一致，中國經(jīng)濟(jì)免于出現(xiàn)硬著陸，美國克服了財(cái)政和監(jiān)管難題，那么我們?nèi)杂欣碛蓪ξ磥硪荒晔澜缃?jīng)濟(jì)持更加積極的判斷。美國和中國領(lǐng)導(dǎo)的雙極世界或許將成為2013年的主題。因此，全球經(jīng)濟(jì)增長前景或許會更為積極；在較低的能源價(jià)格和資金價(jià)格助力下，美國經(jīng)濟(jì)增長上行可能會出人意料。中國經(jīng)濟(jì)增長將邁向更為穩(wěn)定、更可持續(xù)的步伐。

各國的政策依然是關(guān)注的焦點(diǎn)，全球政策將呈現(xiàn)先由“3S”轉(zhuǎn)向“3T”，再轉(zhuǎn)向“3U”的特點(diǎn)。“3S”是指金融危機(jī)爆發(fā)后，全球經(jīng)濟(jì)政策體現(xiàn)出同步（synchronised）、有力度（sizeable）、有成效（successful）的特點(diǎn)，將世界經(jīng)濟(jì)從蕭條邊緣挽回。

之后的政策可以用“3T”來描繪，即不同國家采取了及時的（timely）、有針對性的（targeted）和臨時性的（temporary）政策。例如，中國和印度，就采取了這類措施以抑制通脹。

當(dāng)前的貨幣政策則呈現(xiàn)出“3U”的特征：政策的運(yùn)用無限制（unlimited）、短期效果不清楚（unclear）、長期后果未可知（unknown）。西方將在一段時間內(nèi)維持低利率，這會增加新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的難度。西方充裕的流動性尋求較高的收益率，可能加劇“貨幣戰(zhàn)爭”問題，并促使資金流向不能吸收這些資金的經(jīng)濟(jì)體，從而可能引發(fā)高通脹或資產(chǎn)泡沫。并且，寬松貨幣政策的“退出”仍然存在挑戰(zhàn)，對全球金融監(jiān)管進(jìn)行協(xié)調(diào)也是如此。所有這些因素都增加了未來政策的難度。

全球經(jīng)濟(jì)和金融的主導(dǎo)力量正由西方向東方轉(zhuǎn)移。在這一轉(zhuǎn)移過程中，西方仍然可以有好的表現(xiàn)，正如美國經(jīng)濟(jì)2013年可能表現(xiàn)出來的。另外，此輪全球基建熱潮中德國的資本貨物出口，英國的商業(yè)和金融服務(wù)出口潛力也會有上佳表現(xiàn)。全球經(jīng)濟(jì)力量的轉(zhuǎn)移并不意味著新興經(jīng)濟(jì)體上升的道路總是一帆風(fēng)順，也會遇到挫折。

總之，世界的經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)和金融格局主導(dǎo)力量的轉(zhuǎn)換，在評估2013年增長前景時不應(yīng)脫離這一大的背景。

金融體系和世界經(jīng)濟(jì)就像網(wǎng)絡(luò)，如果節(jié)點(diǎn)受到?jīng)_擊，網(wǎng)絡(luò)就會癱瘓。2012年的實(shí)踐證明，部分節(jié)點(diǎn)仍存在著風(fēng)險(xiǎn)：歐元、美國和中國。隨著時間的流逝，部分風(fēng)險(xiǎn)有所緩和，但可能在某一時點(diǎn)再次出現(xiàn)。

因此，我們不能低估經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，但同時也不應(yīng)該忽視長期的潛力。2013年，世界經(jīng)濟(jì)或?qū)⒊尸F(xiàn)“雙樞紐”的形態(tài)，其中美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長，但步伐不快，中國經(jīng)濟(jì)將轉(zhuǎn)向更可持續(xù)的增長。總的說來，世界經(jīng)濟(jì)有分化、有差異，但也有增長。

作者為渣打銀行大中華區(qū)研究主管