北京銀行定增催化劑

1月31日，北京銀行（601169.SH）公告稱定向增發方案已獲證監會批準，募資不超過118億元。

根據公司2011年末風險加權資產的估計測算，如果融資118億元，北京銀行2012年的核心資本充足率將上升至11.06%，資本充足率至12.93%左右，能支持北京銀行未來4年的快速擴張發展（加權風險資產每年增速25%）。

高安全邊際

定增后，北京銀行每股凈資產增厚至9.71元，2012年PB下降為1.02倍，略低于行業平均水平。在當前市況下，1倍的PB是很高的安全邊際。

北京銀行非公開定增價格為10.67元，高于1月31日的收盤價7%。由于定向增發對象已經鎖定，并已交納了5%的保證金，且參與定增的意愿非常強烈，只要股價回到定增價之上，方案將順利實施。預計管理層希望非公開定增在一季度能順利完成，定增價格對股價會有較強的支持。

此外，北京銀行資產質量也讓投資者吃了顆“定心丸”。

目前來看，北京銀行貸款結構中政府、央企、國企等大企業仍占主導地位。從上市時歷史數據看，北京銀行大型客戶的結構和工商銀行（601398.SH，1398.HK）相似。雖然近幾年中小企業貸款占比有所增加，但是整體客戶結構仍以大客戶為主。

從客戶分布區域看，主要省會城市，北京、上海、天津地區本身國企占比較高，業務上相對于其他同業也傾向于國企大客戶。大企業客戶風險相對較小，使得北京銀行資產質量也較為優異。

即使對于中小企業貸款客戶，其在選擇上也較為嚴格；在擔保和風險控制上根據行業進行創新，同時培養出專業團隊負責，保證資產質量。

北京銀行在信貸策略選擇上趨向低風險，不激進。歷史數據已證明其高安全邊際，北京銀行不良貸款凈生成率低，近幾年持續低于股份制銀行和城商行平均水平，表明資產質量安全性高。同時，其不良率逐年降低，與股份制銀行平均水平持平。

潛在催化劑

北京銀行股價近兩年明顯跑輸銀行板塊，一方面是市場預期其經營景氣高點已過；另一方面則是由于監管政策調整對其負面影響較大。

政策負面影響表現在，城商行異地擴張受限，其成長性受質疑，估值向下調整。2.5%撥貸比的要求，使北京銀行信貸成本不能由于其資產質量安全維持低位，缺乏利潤釋放空間。

而監管政策調整是估值提升的潛在催化劑。預計城商行跨區域經營政策將于2012年逐漸明確，并會有條件的放開。北京銀行作為城商行的領頭羊，必會受益其中，將有利于其推進全國布局和綜合化經營。

定增提高資本充足率、貸存比保持低位使得北京銀行2012年在信貸增長、經營擴張上具備顯著優勢。

2012年，央行將繼續使用差別存款準備金率以控制各銀行的信貸額度，而資本充足率是重要指標，定增帶來資本充足率的提高將有效提升北京銀行的信貸投放能力。經測算，定增完成后，公司2012年貸款增速有望提高3個百分點至20%左右。

另外，北京銀行2011年三季報顯示貸存比僅為62%，在所有城商行中最低，預計2011年四季度貸存比僅為65%左右，信貸增長后勁充足。

與此同時，北京銀行跨區域經營拓展圍繞兩條路線：一沿環渤海、長三角、珠三角；二選西寧、烏魯木齊等區域中心，占據東西部省會城市優勢。定增完成后，公司經營區域的擴張能力將會獲得明顯提升。

目前，北京銀行正在加速向“零售、中小企業、中間業務”轉型，其戰略目標是爭取用2-3年時間打造成為一家“資本節約型”銀行。定增方案的實施將配合其戰略轉型。

北京銀行轉型的優勢是：“船小好調頭”，所處于的發達城市區域經濟便于其轉型。但其經營機制是否靈活，尚需觀察?？傮w看，業務戰略轉型有所突破。