雞肋“集合債”

實力強的企業不屑一顧，實力弱的入境無門，被政府寄予厚望的中小企業集合債，如今似已淪為雞肋。

2012年初，醞釀了近一年之久的合肥市發行首例中小企業集合債券的消息進入公眾視野。

然而，對于此次發債，不但政府諱莫如深，多數企業亦是緘言慎行，就在債券審核待批的檔口，差強人意的表態頗為耐人尋味。

原為緩解中小企業融資困境推出的創新力舉，最終卻落得個姥姥不疼、舅舅不愛的尷尬境地。

在采訪中，記者了解到這只總額僅為2.03億元的合肥中小企業集合債券由省發改委牽頭實施，包括安徽海特微波通訊有限公司、合肥久易農業開發有限公司、安徽省福文新能源有限公司、綠寶電纜集團、安徽精工鋼構等5家本土企業共同發起設立。

“本來申請聯合發債的公司有三十多家，現在只剩下我們五家”，作為發行人之一，在合肥久易農業開發有限公司董事長沈運河看來，此次集合債的最大特點莫過于“政策性強”。

“背后有政府的積極推動，例如當初和我們宣傳的時候，把集合債的好處講了很多，什么利率低、期限長而且還保證發行成功后會給予一筆返還的補助，大家都是沖著這個去的，但是后來的情況卻始料未及，很多人就紛紛撤出了”，沈運河笑稱，“久易農業”之所以堅持下來，部分原因是“面子上”的考慮。

在談及眾企業退出的原因時，沈則坦言門檻太高。

據相關規定顯示，不僅要滿足股份有限公司的凈資產不低于3000萬、其他類型公司不低于6000萬、企業連續盈利等公司債發行的基本條件外，發行中小企業集合債仍需符合產業選擇、成長潛力及信用評級等一系列要求，對于廣大中小企業特別是小微企業而言，這無異于望梅止渴。

“企業的信用等級至少是3個B，償債能力和盈利水平要足夠高，同時你的募資投向、財務管理、信息披露還會被層層審核，除了不需要股改外，集合債的發行幾乎等同于企業首發上市的條件”，而沈運河認為，如果企業達到了這樣標準，那么它從銀行的間接融資也不會存在任何問題。

另一面，高企的發行成本同樣是讓中小企業敬而遠之的誘因。在接受《徽商》專訪時，安徽大學經濟學院副教授鄧道才表示，集合債的利息支出和中介費用是企業面臨的主要成本。

“我們的票面利率比照銀行同期貸款的基準利率，利息雖然不高，但是算上前期的中介費用仍是一筆不小的負擔”，沈運河告訴記者，此次合肥市中小企業集合債采取“4+2”的模式，即4年保證期加2年的延續期，由齊魯證券有限公司全額包銷，安徽擔保集團承擔無條件不可撤銷連帶責任擔保，鵬元資信評估有限公司、亞太(集團)會計師事務所和安徽眾城高聽律師事務所負責盡職調查，僅此中介費用一項就需要上百萬元，這還不算為反擔保條款抵押的其它有形資產?！凹毙栀Y金的小企業可能連這個前期費用也負擔不起!”

“從2011年3月份啟動發債到現在，我們花了八個月來籌備，而等到國家發改委的審批結果出來，還要三到六個月的時間。其實對我們公司而言，集合債可有可無”，在沈運河眼中，高昂的時間成本相對于中小企業“短、頻、快”的融資特點，可謂遠水難解近渴。

實力強的企業不屑一顧，實力弱的入境無門，被政府寄予厚望的中小企業集合債，如今似已淪為雞肋?！昂戏适兄行∑髽I債利息高、耗時長，大多數企業并不認可，且發行前景并不明朗”，在記者采訪過程中，省發改委相關人士亦有此言。

“現在迫切的問題并不是降低集合債的準入門檻，降低了市場風險就會變高，負面影響更會加大。任何一個市場都只能解決一部分問題，整個金融體系應做出各自的分工，對于符合條件的企業，集合債能為他們開辟直接融資渠道、改善企業的經營管理，并為將來的股票市場培育更多合格的優質的發行主體。然而要想解決中小企業的融資難題，集合債并不具備多少優勢”，鄧道才表示。