貨幣政策傳導與資本市場發展的互動影響

【摘要】隨著資本市場不斷發展，資本市場對貨幣政策的影響作用范圍不斷拓寬，貨幣政策也對資本市場的發展產生越來越大的影響。本文分析了資本市場的發展如何對貨幣政策造成影響，貨幣政策怎樣影響資本市場以及影響二者雙向傳導的因素，最后提出實現資本市場和貨幣市場良性互動發展的政策建議。

【關鍵詞】資本市場 貨幣政策

現代經濟生活中，市場經濟越發達，金融活動對經濟發展的影響就越深刻。貨幣政策是國家進行宏觀調控的最重要的工具之一。而二者的發展又有著密切的關系。在我國，資本市場和貨幣政策之間到底有沒有相關性，呈現怎樣的相關性？本文將主要對我國貨幣政策與資本市場的相關性進行分析，以期能夠使我們更好地了解資本市場的運行規律，正確把握貨幣政策的出臺對資本市場所造成的影響。

一、資本市場不斷發展對貨幣政策效果的影響

資本市場對貨幣政策效果的影響主要表現在對貨幣需求，貨幣供給，和貨幣政策的影響。首先，資本市場發展對貨幣需求有以下影響：一般認為人們持有貨幣的動機主要有，交易性動機，投機性動機和預防動機。自我國資本市場產生以來，投機性貨幣需求增長較快，且投機性貨幣對利率與資本市場的收益率差額反應很敏感。

其次，資本市場對貨幣供給的影響。由于中央銀行公開市場業務離不開眾多資本市場機構的參與，因而中央銀行投放基礎貨幣的業務離不開資本市場。這意味著資本市場對于貨幣供給的影響越來越大。此外，資本市場還通過影響貨幣乘數來影響貨幣供給。

再次，資本市場對貨幣政策傳導方面的影響。資本市場的發展使本身就非常復雜的貨幣政策的傳導機制變得更加復雜。一般對于資本市場發展與貨幣政策傳導機制的關系的研究主要有以下兩類：一類是通過研究貨幣供給對投資的影響來揭示二者的關系，另外一類則是通過研究貨幣供給對消費的影響來揭示二者的關系。

二、貨幣政策對資本市場發展的影響

貨幣政策一般通過以下兩種方式對資本市場的發展造成影響：直接影響， 即通過像貨幣投放量、利率調整、準備金變化等貨幣政策的變化來改變各種金融工具的相對價格， 進而影響社會資金的流向，最終影響資本市場上各種金融工具價格造成影響。間接影響，即貨幣政策的變化通過影響實際經濟增長，最終對資本市場的的各種金融工具價格形成影響。

首先，利率會對資本市場造成影響。在資本市場上，利率是一個相當敏感的指標，中央銀行的每一次利率調整都很容易引起股票等金融資產價格波動。無論是托賓的Q理論中提到貨幣供給與經濟增長之間的傳導機制M↑一r↓一Pe↑一Q↑一I↑—Y↑， 還是莫迪利安尼的財富效應理論的貨幣政策傳導機制M↑一r↓一Pe↑一W↑一C↑—Y↑，其中都少不了利率這一因子。再次，國家的資金管理政策會影響資本市場。我國的金融體系是一種商業銀行主導的體系。我國央行多次通過降低利率和存款準備金率，通過公開市場操作、再貸款、再貼現投放基礎貨幣，以頻繁地對商業銀行實施“ 窗口傳導”，通過銀行資金大量進入資本市場來推動我國資本市場在較長時間內呈現出資金推動型牛市。

三、影響資本市場和貨幣政策雙向傳導的因素

（一）影響資本市場傳導貨幣政策效率的因素

首先，資本市場在經濟中的規模會影響資本市場傳導貨幣政策。隨著資本市場的不斷發展，投資者的各種投資種類更多，金額更大，因而資本市場對貨幣政策變化的這種敏感性也隨資本市場的規模而增強。再次，貨幣市場與資本市場間的一體化程度也對資本市場傳導貨幣政策造成影響。二者的一體化程度越高，資金在兩個市場之間的流動也就越迅速，從而導致貨幣政策的傳導更復雜。

（二）影響貨幣政策傳導資本市場發展的因素

1.資本市場的運行效率

資本市場的價格基本合理地反映了基本經濟因素且能夠及時準確地把所有可得信息反映在資本的價格中說明資本市場的效率。因此，一個有效率的資本市場能及時地將所有可以得到的信息，從而影響社會資源的配置。如果社會的資本市場足夠有效，那么任何貨幣政策意圖都會在資本市場的金融工具價格中得到反映。

2.宏觀經濟環境和投資者的預期

一般寬松的貨幣政策中，如果投資者預期會有通貨膨脹，因此反應出來就是長期利率上升、債券價格急劇下降，股票價格急劇下降。因而貨幣政策擴張可能導致資本市場收縮。相反，如果是在通貨膨脹很高且不斷增強的情況下，急劇緊縮的貨幣政策可能會有助于恢復投資者對資本市場的信心，降低長期利率，從而使得債券和股票的價格上升。

四、實現我國資本市場和貨幣市場的良性互動發展

為了達到資本市場和貨幣政策的良性互動發展，我們應該做到以下幾點。首先，貨幣政策應該適當關注資本市場上資產的價格。央行的的貨幣政策操作應關注單不能全靠股票市場價格的波動。應該看到，股票市場的發展，資本市場的貨幣需求量必然會增加。但如果股票市場價格虛高，會引起社會資金過多地像股票市場流動，從而影響對實體經濟的投入。我們的利率調整依據應該仍然按實體經濟運行狀況的經濟增長率、勞動生產率等指標的變化來進行調整。

其次，加快資本市場的制度建設：資本市場的效率和質量在很大程度上決定了資本市場傳導貨幣政策的效率和質量。因此， 我國資本市場需要在規范中發展， 要不斷地推進資本市場的制度建設和改革、有計劃有步驟地擴大市場流通總規格和質量。

再次，拓寬資本市場與貨幣政策的聯系渠道：我國要進一步溝通貨幣市場與資本市場的聯系。在疏導和加強貨幣市場與資本市場聯系的同時， 金融監管部門必須加強彼此的協調合作， 建立監管協調、信息共享的協作監管制度，努力實現我國貨幣政策與資本市場的良性互動發展。

參考文獻

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作者簡介：張蜀錦（1987-），女，漢族，四川邛崍人，本科，西南財經大學，研究方向： 貨幣政策，商業銀行。

（責任編輯：劉晶晶）""