上市公司CFO特征與盈余質量相關問題分析

[摘 要]上市公司提供的財務信息直接影響信息使用者對公司經濟價值的評價、政府對微觀企業的控制和投資者的決策。但是，這些信息往往與企業真實經營狀況存在差距。CFO即財務總監，是公司的首席財政官或財務總監，是現代公司中最重要、最有價值的頂尖管理職位之一，是掌握著企業的神經系統（財務信息）和血液系統（現金資源）的靈魂人物。本文通過分析CFO的特征，將其與盈余質量聯系起來，從而分析兩者之間的相關問題。

[關鍵詞]CFO特征 盈余質量 相關性

隨著經濟的發展，會計信息受到人們越來越多的關注，證券市場的不斷完善和發展更使得會計信息的作用顯得越來越突出，而盈余是企業所披露的最重要的會計信息之一，尤其對于擁有眾多股民的上市公司，會計盈余顯得更為重要。眾所周知，會計理論的創新，伴隨著會計準則的不斷更新使得會計實務處理日趨復雜，財務報表的內容不斷變動，這些都讓資本市場的普通投資者對企業經營狀況的全面理解的難度進一步加重。

CFO在上市公司組織結構中占有重要的地位，主要參與公司的戰略決策，負責公司的會計、財務工作。我國的上市公司雖然設置了財務總監，國有企業和其他一些企業設置了總會計師，他們承擔了與美國CFO相類似的職責，但其職能卻有很大差異。職能存在差異的原因一方面是由于在我國的大多數上市公司中，公司董事長或總經理占據決策的主導地位，財務總監往往處于從屬地位；另一方面是由于部分財務總監整體素質不高，還不足以擔任公司中“戰略家”的重要角色。正如普華永道在對亞太地區400名CFO調查之后，對外界宣稱：“在中國，除了一些著名的跨國公司外，大多數中國企業的財務職能仍停留在傳統的記賬階段CFO更像是賬房先生”。在這種情形下，財務總監由于受到來自高層的壓力，只能聽命于管理層，按照管理層的意圖做事，這樣在利益與道德的博弈中，財務總監往往很難恪守自身的道德底線，從而卷入會計造假之中。

在這樣的大背景下，研究我國上市公司CFO特征變量與盈余質量的關系無疑具有重要的理論和實踐價值。本文主要通過是否持股、薪酬、道德素質三方面分析與盈余質量的關系。

一、CFO是否持股與盈余質量

根據委托代理理論控股股東與外部中小股東之間的信息不對稱以及剩余控制權與剩余索取權之間的不匹配，最終會導致控股股東對中小股東的利益侵害，從而引發第二類委托代理問題，這種問題在我國體現的尤為突出。我國上市公司的控股股東往往集多種權利（控制權、執行權、監督權等）于一身，較高的控制權集中度起到了可信的承諾，帶來了更強的協調效應，且隨著控股股東持股比例的不斷提高，其自身利益會逐步與公司利益實現趨同，出于保障自身投資利益的需要，控股股東會盡可能地減少對上市公司的經濟干預，更不會采用侵害上市公司經濟利益的手段。出于對自身利益的考慮，控股股東也有動機和能力去監督上市公司的經理人，而且隨著持股的增加，控股股東與上市公司之間的利益聯系更加緊密，這種監督的力度和效果也會相應的提高。Gomes（2000）的研究認為，控股股東在公司重大經營決策中擁有絕對的優勢，有能力直接選拔高層經營管理人員（有些時候甚至是控股股東直接擔任經營管理人員），并且能夠直接向公司經理人員灌輸自己的意愿。因此，一方面，若CFO在上市公司中持股，為獲得長期穩定的控制權私有收益，CFO有幫助上市公司進行盈余管理以提高盈利水平的動機和能力。另一方面，借助于這種超強的能力并通過一系列利益輸送手段，如資金擔保、資金占用、不正當的關聯交易等，CFO能夠獲得大量的控制權私有收益，當然，這一收益的取得是以侵害中小股東利益和“掏空”上市公司為代價的。如果盈利出現異常波動，上市公司被社會關注的程度就會升高，CFO侵害中小股東“掏空”上市公司的行為就越有可能被發現。因而CFO也有協助上市公司進行盈余管理，以隱瞞真實經營業績的意愿，結果必然導致上市公司盈余質量的低下。以上這些意味著CFO有動機也有能力去影響上市公司的盈余質量，而且CFO持股比例越高，對上市公司的控制就越強，行為越難受到中小股東的監督，對中小股東的利益侵占程度和對上市公司的“掏空”程度就會越大，從而通過各種方式對盈余信息決策有用性產生的負面影響也會越大。從這點出發可以認為，CFO持股比例與盈余質量之間呈現負相關的關系。因此，CFO在上市公司中持股，有提高盈余質量的動機，也有為了獲得私有收益編制虛假財務報表操縱利潤與侵占資產的能力。

二、CFO薪酬與盈余質量

研究發現，在制定管理者薪酬時，若重視盈余質量，并根據質量調整薪酬水平，則可以降低管理者的道德風險。從我國目前的情況來看，大部分上市公司經理人員的持股比例都比較低，很難發揮其應有的長期激勵作用。實行薪酬與業績掛鉤的薪酬制度時，若不考慮盈余質量，僅以會計利潤作為業績衡量標準，則管理者有可能利用各種手段操縱會計利潤或者進行短期行為，從而達到個人收益的最大化。

由于現代企業出現了所有權與經營權的分離，所有者并不直接控制企業的生產經營活動，經理層在一定意義上成為企業的實際控制者，由此在現代企業中產生了所謂的代理成本。為了降低代理成本，所有者應該考慮設計合理的薪酬機制，以更好地激勵和約束經理的經營活動，并有效地避免由于內部人控制而導致的侵犯股東利益的行為。為實現恰當的結合，關于激勵方案具有年薪、獎金和不同類型股票方案相組合的特點，這些報酬構成通常以兩種業績衡量為基礎—凈利潤和股票價格。我們可以將他們視為衡量經理努力程度所產生的具有不可觀測性的經營成果標準，但這兩種標準都會受到噪聲的影響。尤其是在以會計利潤最為業績的衡量標準的情況下，經理人員為了實現個人薪酬的最大化，很可能進行盈余管理甚至是利潤操縱以提高當期的業績。通常盈余持續性與會計盈余質量有著較強的相關性。因此，通過辨別盈余持續性，檢驗會計利潤是否能真正代表經理的經營業績，并據此調整薪酬制定的基礎，可以避免管理者為了個人薪酬進行盈余管理或是短期行為而降低盈余質量。

從理論上講，無論是哪類企業都應該有提高公司盈余質量的目標，但是在兩權分離的條件下，薪酬激勵既能促使管理層真正致力于提高盈余質量，追求公司的長期發展，同時也會導致管理層操控盈余，造成盈余質量的降低。基于道德風險和逆向選擇現象的存在，委托代理理論認為，以業績為基礎的高管薪酬契約有利于激勵高管為企業做出更大的貢獻。

綜上所述，盈余質量與薪酬是廣泛聯系的，目前，國內的薪酬激勵機制仍不完善，以薪酬激勵為手段，固然能提高經營業績，但是，若忽視了對盈余質量的影響，那公司財務報告的可信程度必然會下降，從而對投資者以及股東的利益造成嚴重的損害，因此，如果建立薪酬激勵機制時，能考慮盈余質量對其影響，能更有效地保障公司的利益，降低管理者的道德風險，從而保障投資者及其股東的利益。

三、CFO的道德素質與盈余質量

CFO是現代企業核心部門的負責人，由于其所處位置的重要性，其道德素質對企業的發展至關重要。CFO的職業經理人性質及其在公司治理結構和內部組織結構中的地位和作用，決定了其職業道德的特殊內涵，CFO作為職業經理人，要無條件忠于資本，忠于資本的運作原則和規律。為此，CFO不僅要對他的委派方負責，對董事會負責，而且由于他的服務對象在一定程度上被延伸至企業所有的利益關聯方，甚至是社會公眾，CFO也要擔負對所有利益關聯方和社會公眾的責任。擺脫一般會計人員在企業中的從屬性和局限性，強調獨立性，強調“公眾利益第一”、“社會責任優先”的從業原則，是這一職業對其從業者的基本要求。因此，CFO的道德素質是影響盈余質量的重要因素之一。

國外學者對可能影響CFO道德素質決策的相關因素進行了顯著性的測量，包括性別、年齡、性格、道德教育、地域、工作年限以及個人的文化背景等因素。它們可能會影響CFO的精力、知識結構、專業技能等方面，進而影響CFO個人能力，影響CFO的職業判斷，并最終作用在公司日常管理工作上。關于性別因素對會計道德水平的影響這一問題，大多數學者通過實證研究發現男性的道德水平低于女性，并且認為性別因素是導致會計道德水平差異和不道德決策的重要影響因素之一。有的學者提出性別差異影響不道德決策的假設。當然，也有部分學者不支持這一觀點，這些學者通過實證研究發現：在道德水平和不道德決策上，不同的性別不存在顯著差異。對于以上兩種觀點，還有一些學者的實證研究結論不支持這兩種觀點，他們認為性別因素對道德決策的影響程度不是很大。關于年齡因素對會計道德水平的影響這一問題，國外大多數學者的研究結論是：年齡增長會引起道德水平的增長，但是這種增長并不顯著。當然，也有部分學者不支持這一觀點，這些學者研究發現：年齡與道德水平的增長幾乎沒有什么聯系，也就是說，年齡因素與道德水平的高低幾乎不具有相關性。也有極少數學者的研究結論不支持這兩種觀點，他們認為年齡因素與道德水平的發展有著密切的相關性。關于個體性格因素對會計道德水平的影響這一問題，國外部分學者在這方面做了一些研究。有的學者認為不同類型性格的個體的道德水平是有一定的差異的。當然，也有學者通過他們的調查研究得出了相反的結論，他們認為不同性格類型的個體的道德水平并沒有顯著差異。關于接受的道德教育對CFO道德水平的影響這一問題，有些學者認為接受的不同道德教育對CFO道德水平影響程度是不同的，接受的道德教育程度越深，個人素質相應的也可能越高。

對于CFO來說，他們的道德水平對企業的財務狀況有重大影響，他們的性別、年齡、道德教育、地域、工作年限以及個人的文化背景等因素會對其職業道德水平產生影響，從而影響上市公司的盈余質量。

我國的資本市場是一個新興的資本市場，無論是股票的發行與上市、配股、抑或是終止上市的處理規定，都以盈余作為重要的判斷指標。正因為如此，上市公司管理層利用自身優勢對盈余信息進行操控的現象非常普遍。自1992年深圳原野舞弊案起，我國資本市場接連爆出濫用會計信息的各種危機事件，如瓊民源、紅光實業、鄭百文、銀廣夏、ST嘉寶等。而號稱擁有全世界最透明和最充分的會計信息披露制度的美國也陸續出現了安然公司、施樂公司、世通公司、默克制藥公司等一系列會計造假事件，這些事件使信息使用者對報告盈余（即名義盈余）的真實性和可靠性產生了極大的懷疑，也促使理論界掀起了對盈余質量研究的浪潮。而CFO被視為“高級賬房先生”，主要從事會計記賬、內部控制、預算編制以及資金籌措和投資理財等工作。但自21世紀初以來，全球范圍內的財務丑聞不斷爆發，會計信息的真實性引起全社會關注，越來越多的人開始質疑CFO，這些一直躲在幕后的關鍵人物被推到前臺。可以看出，CFO與盈余質量存在著密切的關系。本文主要通過是否持股，薪酬，道德素質三個方面分析了與盈余質量的關系，對提高上市公司的盈余質量有一定的建設性意見。

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