中國私募股權(quán)投資基金的現(xiàn)狀與發(fā)展建議

摘要：私募股權(quán)投資作為一種投資工具，近年來發(fā)展迅速已經(jīng)成為我國資本市場中一支重要的力量。私募股權(quán)投資基金不斷發(fā)展和壯大，很好地解決了我國中小企業(yè)融資難問題，推動著企業(yè)的管理水平提升和業(yè)務(wù)發(fā)展。對私募股權(quán)投資基金在我國的發(fā)展現(xiàn)狀進行論述，并對其發(fā)展提出建議。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資；現(xiàn)狀；建議

中圖分類號：F83 文獻標志碼：A 文章編號：1002-2589（2012）18-0056-02

前言

私募股權(quán)投資，即Private Equity，簡稱PE，是指投資于非上市股權(quán)或者上市公司非公開交易股權(quán)的一種投資方式。私募股權(quán)投資的資金來源，既可以向社會不特定公眾募集，也可以采取非公開發(fā)行方式，向有風(fēng)險辨別和承受能力的機構(gòu)或個人募集資金。由于私募股權(quán)投資的風(fēng)險較大，信息披露不充分，故往往采取非公開募集的形式。

私募股權(quán)投資基金與普通的權(quán)益性投資不同的是，投資方向是企業(yè)股權(quán)而非股票市場，即它投資的是股權(quán)而非股票，在投資后通過以更具優(yōu)勢退出價格退出所投資企業(yè)而獲利，私募股權(quán)投資基金的這個性質(zhì)客觀上決定了較長的投資回報周期。私募股權(quán)基金一般通過以下六種方式退出：上市（IPO）；并購（包括一般并購，二級出售，如定向轉(zhuǎn)讓、公開招標轉(zhuǎn)讓等）；破產(chǎn)和清算；股權(quán)回購（管理層收購，企業(yè)員工回購）；股權(quán)置換（引入新的戰(zhàn)略投資者，借機套現(xiàn)退出）；場外交易市場退出（二板市場，在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌交易）。

一、中國私募股權(quán)投資市場的現(xiàn)狀

1.私募股權(quán)投資市場迅速發(fā)展，規(guī)模不斷增長

伴隨著中國近年來經(jīng)濟的高速發(fā)展，國內(nèi)良好的宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢和相應(yīng)的政策扶植支持，創(chuàng)造出一大批優(yōu)秀的企業(yè)，產(chǎn)生了利用資本市場繼續(xù)做大做強的內(nèi)在需求。另外在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程中，一大批企業(yè)面臨著利用資本市場重組、提升核心競爭力的需求。這些企業(yè)的出現(xiàn)和發(fā)展，給私募股權(quán)投資市場提供了源源不斷的動力。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，私募股權(quán)投資機構(gòu)越來越活躍，形式也越來越多樣化。同時，中國資本市場的發(fā)展，也給私募股權(quán)投資市場的蓬勃興起奠定了堅實基礎(chǔ)。

根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計顯示，從2006年起至2008年在中國完成募集成立的私募股權(quán)投資基金得到迅速的發(fā)展，無論是成立的基金數(shù)量還是募集資金都在快速增長，在2008年時募集的資金量更是創(chuàng)下歷史最高紀錄（611.54億美元）。雖然在2009年起私募股權(quán)投資市場不可避免地受到全球金融危機的影響，2009年的募集資金只有129.58億美元的新低水平，但是從2009年到2011年時中國私募股權(quán)投資再次得到快速發(fā)展。2011年完成募集的可投資于中國大陸地區(qū)的私募股權(quán)投資基金共有235支，為2010年的2.87倍，再度刷新2010年創(chuàng)下的最高創(chuàng)立數(shù)量歷史紀錄，披露募集金額的221支基金共計募集388.58億美元，較2010年漲幅達40.7%。但是由于2011年在央行多次加息和上調(diào)存款準備金率的情況下，市場的資金面偏緊，雖然基金的成立數(shù)量有所增長但是單位募集資金量卻創(chuàng)下歷年新低。

2.人民幣私募股權(quán)投資基金日益壯大已成為主流，平行基金逐漸崛起

中國私募股權(quán)投資基金在發(fā)展初期，外幣私募股權(quán)投資基金占主導(dǎo)地位，無論是資金規(guī)模還是募集數(shù)量上都遠超人民幣私募股權(quán)投資基金。隨著中國經(jīng)濟發(fā)展，私募股權(quán)投資基金的經(jīng)濟效益與運作觀念逐漸深入民心，人民幣私募股權(quán)投資基金迅速發(fā)展，從2009年起其募集數(shù)量已經(jīng)超過外幣私募股權(quán)投資基金已成為PE界的主流。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計顯示，在2011年完成募集的基金中共有人民幣基金209支，同比增長194.4%，占比由2010年的86.6%微漲至88.9%，其中披露金額的195支基金共計募集234.08億美元，同比增長119.2%，占比為年度總額的60.2%，較上年的38.7%漲幅顯著。與此同時，外幣基金的募集工作也較2010年加快了速度，2011年共有26支可投資于中國大陸地區(qū)的外幣基金完成募集，同比增長136.4%，由于上年有大額基金完成募集，募資金額沖高，2011年外幣基金募資規(guī)模同比下滑8.8%，到位金額154.50億美元，占比也較上年的61.3%跌至39.8%。

在外幣基金在中國投資尚存在一定限制的情況下，不少外資機構(gòu)為深度參與中國股權(quán)投資市場，采用了平行基金的模式。采用中外合作平行基金模式的優(yōu)點在于可以有效地解決境外資金，因外匯管制所導(dǎo)致的進入難、退出難的問題，以及國內(nèi)資金無法走出國門的困境。估計會在未來成為外幣私募股權(quán)基金投資于中國的重要模式。

3.投資行業(yè)領(lǐng)域多元化

據(jù)清科研究中心統(tǒng)計顯示，2011年中國私募股權(quán)市場發(fā)生投資交易695起，其中披露金額的643起案例共計投資275.97億美元，投資交易分布于24個一級行業(yè)。2011年投資熱點行業(yè)按投資案例數(shù)前三名分別是：機械制造（61起）、化工原料及加工行業(yè)（56起）、生物技術(shù)和醫(yī)療健康（55起）；投資案例數(shù)在30至50起之間的有：清潔技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)、能源及礦產(chǎn)、建筑工程、房地產(chǎn)、電子及光電設(shè)備和農(nóng)林牧漁。按投資金額方面，由于新華人壽年內(nèi)獲得多家機構(gòu)注資，助力金融行業(yè)以49.25億美元穩(wěn)居各行業(yè)投資金額榜首。第二名為生物技術(shù)與醫(yī)療健康（35.75億美元），第三名為互聯(lián)網(wǎng)（25億美元）；投資金額在10億美元以上的分別有房地產(chǎn)、能源及礦產(chǎn)、連鎖及零售、化工原料及加工、清潔技術(shù)和機械制造。由于近年來，政府相繼出臺相關(guān)的產(chǎn)業(yè)扶持政策，私募股權(quán)投資基金的投資方向緊跟政策動向，不再僅僅集中于傳統(tǒng)行業(yè)。

二、中國私募股權(quán)投資市場的發(fā)展建議

1.健全私募股權(quán)投資市場發(fā)展的法律制度體系

私募股權(quán)投資在中國的高速發(fā)展受到政策的一定支持與鼓勵，但是私募股權(quán)投資市場的健康發(fā)展必須有一套完整完善的法律制度體系來保障。我國近年來相繼出臺如《合伙企業(yè)法》修訂案等法律文件，但是還是存在很多局限性和操作不明確的地方。如《合伙企業(yè)法》規(guī)定，基金經(jīng)理可以以勞務(wù)出資，但由于基金經(jīng)理個人要承擔無限連帶責任，在我國還沒有個人破產(chǎn)制度的情況下，對基金經(jīng)理會構(gòu)成很大的壓力。因此應(yīng)該盡快出臺相關(guān)法律和管理細則，以此來明確私募股權(quán)投資基金的地位、資金來源、組織方式、監(jiān)管等問題，使私募股權(quán)投資的發(fā)展有法可依。

2.發(fā)展多層次的資本市場，完善私募股權(quán)投資的退出機制

私募股權(quán)投資健康發(fā)展重要一環(huán)是暢通的退出機制以實現(xiàn)獲利。但是目前我國的資本市場還不夠發(fā)達，金融工具更是缺乏，基本上私募股權(quán)投資成功退出的最重要渠道就是IPO。在境內(nèi)IPO的股票交易所雖然有主板市場、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場，但是能在場內(nèi)掛牌交易的只能是少數(shù)比較成熟的企業(yè)，絕大部分的企業(yè)因受上市條件限制都不能在股票交易所掛牌交易。與此同時我國尚未建立統(tǒng)一的場外交易場所和其他合法的交易場所。缺乏多層次的資本市場已經(jīng)成為限制私募股權(quán)投資市場健康發(fā)展的重要障礙。因此通過發(fā)展場外交易市場，完善做市商制度以及一般產(chǎn)權(quán)交易將共同構(gòu)筑中國的多層次資本市場，使得不同規(guī)模、質(zhì)量、風(fēng)險度的企業(yè)能以最合適的方式實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)流通，完善私募股權(quán)投資的退出渠道。

3.加強培養(yǎng)本土私募股權(quán)投資的專業(yè)人才

私募股權(quán)投資不僅僅是資本密集型的行業(yè)，更是知識密集型的行業(yè)。管理人才素質(zhì)的高低將直接影響到私募股權(quán)投資基金經(jīng)營業(yè)績的成功與失敗。對此可以通過以下方式來達到培養(yǎng)人才的目的：一是我們可以積極引進在外國有豐富私募股權(quán)投資基金管理經(jīng)驗的人才，鼓勵其在國內(nèi)創(chuàng)立或者管理私募股權(quán)投資基金，在實踐工作中培養(yǎng)本土的人才；二是引導(dǎo)有成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗的企業(yè)家或者在大型企業(yè)中擔任過高層管理的職業(yè)經(jīng)理人進入私募股權(quán)投資基金，其豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗與專業(yè)知識可以提升私募股權(quán)投資基金的管理水平，也有利于提高工作人員業(yè)務(wù)水平。三是選拔優(yōu)秀的人才派往外國學(xué)習(xí)先進的管理經(jīng)驗。四是加強現(xiàn)有從事私募股權(quán)投資工作人員的職業(yè)培訓(xùn)，提高其專業(yè)素養(yǎng)。

4.加強私募股權(quán)投資的監(jiān)管與行業(yè)自律建設(shè)

發(fā)達國家的監(jiān)管經(jīng)驗來看，隨著私募股權(quán)投資的發(fā)展和相關(guān)法律的完善，最終監(jiān)管部門會出現(xiàn)多頭管理向統(tǒng)一管理轉(zhuǎn)變。另外需要建立由主管部門牽頭，由工商管理部門、托管銀行、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等部門共同參與的監(jiān)管體系，明確職責實行全面監(jiān)管。加快私募股權(quán)投資基金行業(yè)協(xié)會或行業(yè)自律組織的建立，使行業(yè)自律組織能有效地約束和規(guī)范私募股權(quán)投資的運行。

5.拓寬私募股權(quán)投資資金來源

發(fā)達國家的實踐和大量理論研究證明：完善的多層次資本市場體系是促進私募股權(quán)基金發(fā)展的基礎(chǔ)性市場保證。從發(fā)達國家的私募股權(quán)投資資金來源構(gòu)成看，應(yīng)包括政府資本、私人資本、金融機構(gòu)資本、社會保障體系基金等。在中國目前的金融體系下，我國的私募股權(quán)投資資金來源狹窄，除外資私募股權(quán)投資基金外，本土的私募股權(quán)投資基金資金來源基本只有國有資本如產(chǎn)業(yè)投資基金和民間私人投資。導(dǎo)致私募股權(quán)投資的投資者數(shù)量較少、資金來源有限、資本結(jié)構(gòu)單一，制約著私募股權(quán)投資市場的發(fā)展。因此可以續(xù)步開放養(yǎng)老基金、社保基金和金融機構(gòu)資本進入私募股權(quán)投資市場。擴大私募股權(quán)投資基金規(guī)模，為私募股權(quán)投資基金發(fā)展提供基本市場基礎(chǔ)。

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