謹防美國用熱錢 操縱中國經濟

美國用「熱錢」影響世界經濟已經不是什麼新話題了。現階段的中國經濟發展會不會正在受美國操縱熱錢的影響？

眾所周知，「熱錢」是充斥在世界上為追求最高報酬及最低風險，在國際金融市場上迅速流動的短期投機性資金。它的最大特點就是短期、套利和投機。正是靠「熱錢」，20世紀90年代末國際「金融大鱷」索羅斯才能一手制造了亞洲金融危機，在短短半年內就掀翻了整個東南亞國家的金融體系。

熱錢

如何影響中國大陸

「熱錢」對一個國家的經濟危害，令人不寒而栗。「熱錢」涌入時，可導致泡沫出現；一旦「熱錢」撤出，國家的血液便將被抽空。如此一個令世界各國談之色變的「熱錢」，又有著怎樣的可怕力量呢？這種可怕的力量體現在哪些方面呢？

現以中國大陸為例做如下分析。

首先，大規模的熱錢涌入，必定會擾亂中國的金融秩序和金融體系安全。

比如，大量熱錢侵襲中國大陸後，必定會加速中國大陸外匯儲備的增長，而外匯儲備的增長，就必然帶來外匯占款的增加，不斷增加的外匯占款就形成了基礎貨幣的內生性增長，央行被迫投入基礎貨幣。

如果央行此時不采取沖銷政策，并且在大陸信貸不變的情況下，增加基礎貨幣，通過貨幣乘數效應的作用，使得大陸貨幣供應增加，那麼隨著中國大陸外匯儲備的不斷增長，基礎貨幣投放結構會發生變化，外匯占款就逐漸成為基礎貨幣投放的主要渠道。雖然央行可以通過減少對金融機構、政府及非金融機構的債權來抵消外匯占款對貨幣投放的壓力，通過發行中央銀行票據等方式回籠貨幣，或者通過調整法定存款準備金率影響貨幣乘數進而影響貨幣供給，但是，在熱錢加速侵襲、外匯儲備急劇增加的情況下，央行貨幣政策的實施效果將受到嚴重影響。

由此不難判斷，熱錢涌入中國大陸後最想做的事，就是希望能改變人民幣匯率制度。

匯率制度是美國作惡世界的關鍵武器。不管是最近引起全社會關注的「民間高息借貸案件」，還是美國不斷施壓人民幣升值，背後都有熱錢的影子。

與此同時，熱錢在一定程度上也能收買媒體和經濟學家。從美國近兩年來不斷施壓人民幣升值時，大陸一些媒體和一些經濟學家經常跟著附和（說項）就不難看出端倪。

其次，大規模的熱錢涌入，會增加銀行的信用調控難度，破壞信用的穩定。

熱錢在中國大陸的主要藏身處，除了通常的股市和樓市外，還有幾大商業銀行。原因是：由於人民幣利息高於美元，而人民幣又一直在升值，人民幣存款的回報因而具有相當大的吸引力。特別是在中國大陸內銷、投資十分火爆的形勢下，商業銀行的存款仍然呈現較快增長，就與熱錢大量涌入有關，熱錢有可能就趴在銀行的賬戶上等待人民幣升值。在沒有任何投資風險的情況下，就能獲得可觀的投機收益。這些熱錢的大量涌入和流出，顯然會加大各大商業銀行信用調控難度，影響信用的穩定。

熱錢

可直接干預金融政策

再次，熱錢會加速國家通貨膨脹，影響貨幣政策。

2009年，中國實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，4萬億元人民幣的財政投入和10萬億元人民幣的信貸投放，給整個社會注入了大量資金，使得全社會處於一種「不差錢」狀態。在這種狀況下，熱錢也加速涌入，致使中國大陸2011年的通貨膨脹居高不下，進而影響到居民生活。

人民幣對美元匯率單邊升值預期是熱錢涌入中國的主要動因之一，在2011年通貨膨脹壓力高居不下、流動性過剩、美元持續貶值和中美利差繼續擴大等因素影響下，又迫使大陸在2011年底采取了從緊的貨幣政策。

在人民幣升值預期作用下，一方面擴大了套利空間，進一步吸引熱錢進入，使流動性過剩壓力進一步加大，增加了宏觀調控的難度；另一方面，人民幣升值越快，對具有競爭優勢的中國傳統勞動密集型生產和出口企業的打擊就越大。從事外貿企業的風險也跟著加大，外貿企業難以確定出口價格，無法接單，這就是2009年廣交會成交金額急劇下降的主要原因，也是很多外貿企業處於生死邊緣的原因。

第四，加劇股市震動，破壞股市安定。

熱錢流入股市的動機非常清楚，就是要從操縱股市的過程中「拿走利益」。無論股市是牛市還是熊市，熱錢都有辦法從股市套利。在過去兩年大陸股市高歌猛進時，海外熱錢紛紛進入大陸資本市場。中國銀行全球金融市場部曾披露次貸危機後熱錢進入大陸A股市場的軌跡：境外資本在次貸危機開始的2007年下半年開始逐漸撤離中國大陸，而隨著2007年下半年開始人民幣對美元不斷升值，熱錢又開始「回流」，在2008年中次貸危機趨穩後，熱錢開始大規模回灌到大陸。大陸股市彼時出現的上串下跳行情，特別是2008年A股大崩盤，皆與熱錢炒作、做多、做空以及洗牌有著必然關系。

熱錢

催生「利益共同體」

第五，吹大中國大陸房地產泡沫，給中國經濟帶來巨大風險。

國外一份研究報告認為，隨著這幾年人民幣不斷升值，促使更多熱錢流入中國大陸，使得已經過熱的房地產業泡沫越吹越大。隨著房地產泡沫不斷增大，地方政府、銀行、房地產企業、貪腐官員，都成了這個大泡沫的「利益共同體」，大陸房產價格之所以一直「高傲在上」、「浮腫難消」，其主要原因，就是與如此龐大的「利益共同體」有關。盡管溫家寶總理2012年以來三番五次強調打壓房價，但是，在龐大「利益共同體」的支撐下，房價下調到「合理水平」的可能性并不大。2009年熱錢給迪拜房地產帶來的危機，或許正是大陸房地產的前車之鑒。

第六，熱錢的最大危害是突然大規模撤離，做空市場。

大量熱錢流入中國大陸後，在增加市場流動性的同時，也加大通脹壓力。20世紀80年代日本因日元升值引起的單邊升值預期，導致大量熱錢涌入日本，致使日本房市和股市在短期內快速上升。當熱錢在短期內撤出後，日本的股市與房市猶如過山車般立即跌入谷底，即便日本政府動用70兆日元試圖抵消熱錢帶來的沖擊，結果仍無濟於事。這場熱錢導致的災難，使得日本經濟在20世紀90年代一直處於零增長或負增長。大陸2011年的通貨膨脹也差點讓大陸經濟崩盤。

因此，熱錢對一個經濟體的危害，不僅在於它的快速大量流入，而且更在於其突如其來的大規模撤出。在人民幣升值預期告一段落、美國實施維護美元穩定新一輪計畫博弈棋局中，慎防美國利用熱錢操縱大陸經濟發展絕不是危言聳聽。

（本文參考并采用了段育文先生的文章）