“兩會(huì)”後期政策發(fā)酵 2012大陸資本市場(chǎng)“錢景”幾何?

展望2012年市場(chǎng)，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2012年上半年市場(chǎng)基本面仍有進(jìn)一步下滑的空間，具體體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增速和企業(yè)盈利將進(jìn)一步惡化，而相對(duì)有利的一面在於調(diào)控政策逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤桑约笆袌?chǎng)階段性的流動(dòng)性改善。

全球資本投資方向在2012年的開(kāi)局可以用「紛亂」一詞來(lái)形容，大陸更是如此。各類投資的不確定性風(fēng)險(xiǎn)使投資者紛紛選擇超比例保有現(xiàn)金和貴金屬，以試圖規(guī)避損失，進(jìn)入安全避風(fēng)港。

如今，在大陸股市經(jīng)歷連續(xù)兩年「熊」冠全球之後，越來(lái)越多的投資者選擇離場(chǎng)。

不過(guò)盡管如此，世人對(duì)大陸依然期待殷切——新一屆「兩會(huì)」（全國(guó)政協(xié)十一屆五次會(huì)議和十一屆全國(guó)人大五次會(huì)議）政策正在發(fā)酵，在後金融危機(jī)時(shí)代和歐債危機(jī)的背景下，大陸是否能擔(dān)起全球經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的挑戰(zhàn)？在經(jīng)濟(jì)增速回落、企業(yè)利潤(rùn)增速下滑的現(xiàn)狀下，在全球經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的大背景下，2012年，經(jīng)濟(jì)大勢(shì)及上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)能否「給力」股市？

「多空不一」

外資看2012大陸股市

不論是外資觀察指標(biāo)——摩根士丹利資本國(guó)際（MSCI）中國(guó)股票指數(shù)，或是兩岸股民緊盯的上海A股，2011年皆重挫兩成。MSCI中國(guó)指數(shù)過(guò)去四年來(lái)下跌38%，2009年金融海嘯後雖曾跌深反彈，彈幅逾五成，但大漲之後漲勢(shì)疲弱；上海A股更是連跌兩年，2007年底以來(lái)跌幅更深達(dá)58%。

如美國(guó)小說(shuō)家馬克·吐溫所言：「歷史未必重演，但必然有跡可循（History doesn't repeat itself but it does rhyme）」，外資券商對(duì)2012年大陸股市表現(xiàn)預(yù)測(cè)，「牛」、「熊」不一。

從「兩會(huì)」政策態(tài)度和預(yù)調(diào)微調(diào)的實(shí)際效果來(lái)看，可以認(rèn)定政策層面利多於股市。但3月底以來(lái)陸續(xù)公布的季報(bào)，使市場(chǎng)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?nèi)孕拇骐[憂，投資者不宜過(guò)於樂(lè)觀。

花旗集團(tuán)以「大陸股市未曾連續(xù)三年下跌」而看多大陸股市，惟預(yù)期仍是箱型整理格局。而高盛證券的預(yù)測(cè)就比較「牛」，大陸股價(jià)已來(lái)到2005和2008年的低檔區(qū)，隨著通貨膨脹下滑，加上外資匯出，中國(guó)人民銀行有機(jī)會(huì)再調(diào)降銀行存款準(zhǔn)備金率，一旦票貼利率下滑，市場(chǎng)資金動(dòng)能轉(zhuǎn)佳，股市將有所表現(xiàn)。

有人看多，也有外資相對(duì)保守。美銀集團(tuán)美林證券以2012年是大陸改革關(guān)鍵年，股市表現(xiàn)恐怕很溫吞，加上歐債危機(jī)影響，股市上下震蕩，預(yù)測(cè)2012年香港恒生國(guó)企指數(shù)全年恐將下跌6.4%，行情好時(shí)有15%漲幅，若風(fēng)險(xiǎn)升高時(shí)，不排除下跌20%；上海綜合證券指數(shù)也將小跌4.5%，上看約12%漲幅、下探9%跌幅。

對(duì)周期性大盤

藍(lán)籌股不利

「兩會(huì)」《政府工作報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）出人意料地將2012年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)調(diào)低為7.5%，這是8年來(lái)政府首次放棄「保八」。再聯(lián)系到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)、「十二五規(guī)劃」的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)是7%，「調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式」顯然已成為高層的共識(shí)。這是抵御輸入型通脹、促使全球大宗商品價(jià)格下調(diào)、使大陸經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性發(fā)展、切實(shí)改善民生的重大舉措，也是政府堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控不動(dòng)搖、放棄將它作為支柱性產(chǎn)業(yè)的相應(yīng)安排。

對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控不動(dòng)搖、不松動(dòng)，使得房地產(chǎn)統(tǒng)領(lǐng)的42個(gè)產(chǎn)業(yè)形勢(shì)越發(fā)嚴(yán)峻。因此就股市而言，GDP的下調(diào)和房地產(chǎn)調(diào)控政策的持續(xù)，對(duì)周期性行業(yè)、傳統(tǒng)産業(yè)，如銀行、保險(xiǎn)、有色、煤炭、鋼鐵、機(jī)械、水泥、建材、房地産、建筑的大盤藍(lán)籌股的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，具有較大的壓制，使近期一再呼吁的「大盤藍(lán)籌股有罕見(jiàn)投資價(jià)值」大打折扣，從而也澆滅了市場(chǎng)樂(lè)觀派人士對(duì)2012年股指大漲的幻想。

政策凸顯新的

市場(chǎng)熱點(diǎn)

「兩會(huì)」強(qiáng)調(diào)，要千方百計(jì)地把人們的注意力引向「調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式」上來(lái)。所謂的「轉(zhuǎn)方式」，「兩會(huì)」《報(bào)告》直接指向了三個(gè)板塊：戰(zhàn)略性七大新興產(chǎn)業(yè)、農(nóng)林水利、文化產(chǎn)業(yè)。作為大陸最高權(quán)力機(jī)構(gòu)的政策取向和發(fā)出的號(hào)召，這三大板塊應(yīng)該成爲(wèi)2012年股市的新熱點(diǎn)。

在實(shí)際市場(chǎng)中，投資者的選擇似乎更符合「兩會(huì)」的取向。從政府投入看，云計(jì)算1萬(wàn)億（人民幣，下同），物聯(lián)網(wǎng)2.5萬(wàn)億，節(jié)能環(huán)保2.5萬(wàn)億，水利1萬(wàn)億，力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2009年全面投入的4萬(wàn)億。政府資金投向哪里，哪里就是熱點(diǎn)。

投資者看重新興產(chǎn)業(yè)的政策扶持性、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和股本擴(kuò)張性。而在分紅率不到位、制度改革不健全、首發(fā)使其股本一步進(jìn)入老年期、靠每年的再融資才能維系業(yè)績(jī)的超大盤股，并非是真正的藍(lán)籌股，故很難受到廣大機(jī)構(gòu)和投資者的追捧。

多政策利好股市

從2000年以來(lái)，幾乎每年的《政府工作報(bào)告》中都有「加強(qiáng)直接融資」的話語(yǔ)，如2010年強(qiáng)調(diào)「提高直接融資比重」，2011年強(qiáng)調(diào)「積極擴(kuò)大直接融資比例」。但2012年的《報(bào)告》卻刪去了這類話，改爲(wèi)「健全和完善新股發(fā)行制度和退市制度，強(qiáng)化投資者回報(bào)和權(quán)益保護(hù)，積極發(fā)展債券市場(chǎng)」。這可以理解為：在經(jīng)過(guò)20多年的擴(kuò)容大躍進(jìn)、10年股市漲幅爲(wèi)負(fù)、連續(xù)兩年股市「熊」冠全球之後，政府在2012年已高度重視市場(chǎng)的供求失衡，注重股市制度改革，保護(hù)投資者利益，適當(dāng)放慢擴(kuò)容節(jié)奏。因而，2012年是股市適度「休養(yǎng)生息年」、「制度改革年」、「投資者利益保護(hù)年」，以及「穩(wěn)中有漲年」，投資2012年股市必有收獲。

貨幣政策由「從緊」轉(zhuǎn)爲(wèi)「中性偏松」，在5次加息、12次提準(zhǔn)的貨幣政策達(dá)到極致後，隨著通脹的回落，政府已進(jìn)行了兩次降準(zhǔn)。整個(gè)市場(chǎng)對(duì)通脹回歸正常充滿了預(yù)期，對(duì)央行隨後的連續(xù)降準(zhǔn)和降息也充滿著預(yù)期，對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)爲(wèi)中性偏松充滿著預(yù)期。

此外，「養(yǎng)老基金入市」也終於由呼吁即將成為現(xiàn)實(shí)。5800億的長(zhǎng)期資金成為市場(chǎng)增量資金被市場(chǎng)寄予了較大的希望，它帶來(lái)的社會(huì)資金1：N的乘數(shù)效應(yīng)，帶來(lái)的倒逼管理層更注重股市的擴(kuò)容節(jié)奏，注重供求平衡、注重股市的經(jīng)濟(jì)晴雨表功能，更增強(qiáng)了投資者入市的回報(bào)性、權(quán)益性、穩(wěn)定性和安全性，從而增強(qiáng)了社會(huì)公衆(zhòng)對(duì)股市的信心和入市的積極性。

展望2012年市場(chǎng)，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2012年上半年市場(chǎng)基本面仍有進(jìn)一步下滑的空間，具體體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增速和企業(yè)盈利將進(jìn)一步惡化，而相對(duì)有利的一面在於調(diào)控政策逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤桑约笆袌?chǎng)階段性的流動(dòng)性改善。

值得關(guān)注的問(wèn)題是，有利因素是否能夠足以對(duì)沖基本面下滑的負(fù)面影響。來(lái)自中金公司的分析說(shuō)，很難輕言本輪市場(chǎng)尋底之旅已經(jīng)結(jié)束，但是在經(jīng)歷持續(xù)深幅回調(diào)之後，一些有利於市場(chǎng)的因素正在增加，不過(guò)，A股市場(chǎng)依然充滿風(fēng)險(xiǎn)。