探討我國上市公司股權(quán)激勵實(shí)施存在的問題與對策

[摘 要]隨著公司股權(quán)的日益分散和管理技術(shù)的日益復(fù)雜化，公司紛紛推行了股票期權(quán)等形式的股權(quán)激勵機(jī)制，這能夠較好地激勵和約束經(jīng)理人的行為。但是由于目前我國的很多上市公司處于現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)階段，股權(quán)激勵在我國的實(shí)施存在諸多問題。本文結(jié)合我國上市公司的目前實(shí)施股權(quán)激勵機(jī)制的實(shí)際情況，對可能存在的一些問題進(jìn)行探討，并提出完善我國股權(quán)激勵制度的建議。

[關(guān)鍵詞] 上市公司 股權(quán)激勵 問題 對策

一、股權(quán)激勵概述

股權(quán)激勵是通過股權(quán)形式來分配收益，用以激勵公司員工，使企業(yè)獲得更多利益的一種長期激勵方式，實(shí)際上是股東轉(zhuǎn)讓的一部分剩余權(quán)利。股權(quán)激勵應(yīng)當(dāng)既對經(jīng)營者有足夠的吸引力與約束力，同時要保證股東利益成比例增長，因此需要確定合理的激勵對象。這主要應(yīng)考慮激勵的長期性，因?yàn)殚L期利益更符合所有者的利益。而決定企業(yè)長期發(fā)展和長期利益的是企業(yè)的經(jīng)營管理層，應(yīng)當(dāng)向他們實(shí)施長期激勵，所以股權(quán)激勵的對象應(yīng)是對長期發(fā)展起決定作用的人，包括公司的高級管理人員和企業(yè)核心力量的重要技術(shù)骨干。

二、我國上市公司股權(quán)激勵實(shí)施中存在的問題

1.資本市場的弱有效性問題

股權(quán)激勵在西方國家被廣泛推行的重要原因是其資本市場比較發(fā)達(dá)，其股價基本上與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績呈正相關(guān)。我國證券市場雖然發(fā)展迅速，但我國證券市場仍處于初期發(fā)展的弱有效性階段，股價波動和企業(yè)經(jīng)營業(yè)績并非完全相關(guān)，還受許多非市場性因素的影響。首先，我國股票市場上的信息不對稱現(xiàn)象非常普遍；其次，莊家操縱市場的情況依然存在；再次，我國政府相關(guān)政策與社會資金的移動對于股票市場的影響是很大的。由此可見，上市公司的股票市價不能反映公司高管人員的實(shí)際努力程度和經(jīng)營業(yè)績，在這種資本市場弱有效性的環(huán)境下對高管人員實(shí)施股權(quán)激勵，勢必會降低其激勵效果。

2.職業(yè)經(jīng)理市場不完備

在我國的國有上市公司中，絕大多數(shù)經(jīng)理人是由行政部門任命的，具有很強(qiáng)的政治因素，而股權(quán)激勵這種長期激勵機(jī)制很容易同不可預(yù)見的行政任命制發(fā)生沖突。我國市場中很多企業(yè)在選擇經(jīng)理時用的不是市場機(jī)制，而是行政機(jī)制，有相當(dāng)比例的經(jīng)理人員可能經(jīng)營才能并不高，而有才能的經(jīng)理卻得不到重用，在這種情況下實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃意義并不是很大。

3.監(jiān)督約束機(jī)制不健全

監(jiān)督約束機(jī)制不健全，股權(quán)激勵就沒能將委托人和代理人的利益全面統(tǒng)一起來，這使代理人在有機(jī)可乘的情況下會做出有利于自己利益的行為，從而損害所有者的利益；從國外成熟市場的發(fā)展歷程看，當(dāng)經(jīng)理人預(yù)期無法實(shí)現(xiàn)其長期利益時，會通過財(cái)務(wù)舞弊獲取利益。

4.治理結(jié)構(gòu)不完善

我國公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷給股權(quán)激勵的實(shí)施帶來了很大障礙。首先，上市公司兩職合一現(xiàn)象比較嚴(yán)重，這樣股權(quán)激勵沒有起到應(yīng)有的作用，反而成了經(jīng)營管理者獲取利益的一種方式；其次，內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，監(jiān)事會對公司的管理層和董事會的監(jiān)督力度較小；再次，獨(dú)立董事任職能力尚有差距和選聘機(jī)制不完善。在此情況下，如果對經(jīng)營者進(jìn)行股權(quán)激勵，高管人員將會面臨更大的道德風(fēng)險(xiǎn)，主要包括以下三類：第一，高管人員可能為自己發(fā)放過多股票；第二，高管人員向上市公司轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的傾向更加強(qiáng)烈；第三，高管人員聯(lián)合莊家操縱股價的沖動加強(qiáng)。

三、解決股權(quán)激勵有關(guān)問題的對策建議

1.培養(yǎng)有效穩(wěn)定的資本市場

要培育一個有效穩(wěn)定的資本市場為股權(quán)激勵提供實(shí)施基礎(chǔ)，就要加快資本市場的改革和制度創(chuàng)新。2005年啟動的股權(quán)分置改革就為股權(quán)激勵提供了制度前提和發(fā)展契機(jī)。許多上市公司借著股權(quán)分置改革，紛紛出臺股權(quán)激勵措施。當(dāng)然，股權(quán)分置改革只為股權(quán)激勵提供了制度前提，我國資本市場作為新興市場，市場發(fā)展、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和制度建設(shè)將是一個長期過程。在實(shí)施股權(quán)激勵時，應(yīng)加強(qiáng)對上市公司在授予股份、信息披露等方面的監(jiān)管。

2.建立和完善外部經(jīng)理人才市場

(1)市場選擇機(jī)制。充分的市場選擇機(jī)制可以保證經(jīng)理人的素質(zhì)，良好的市場競爭狀態(tài)將淘汰不合格的經(jīng)理人，經(jīng)理人在經(jīng)營過程中會考慮自身在經(jīng)理市場中的價值定位而避免采取投機(jī)、偷懶等行為，在這種環(huán)境下股權(quán)激勵才可能經(jīng)濟(jì)、有效。

(2)控制約束機(jī)制。控制約束機(jī)制是對經(jīng)理人行為的限制，這能防止經(jīng)理人實(shí)施不利于公司的行為，從而保證公司的健康發(fā)展。

(3)綜合激勵機(jī)制。綜合激勵機(jī)制是通過綜合手段對經(jīng)理人行為進(jìn)行引導(dǎo)，具體包括工資、獎金、股權(quán)激勵等方式。公司需要根據(jù)不同的情況設(shè)計(jì)激勵組合，其中股權(quán)激勵的形式、大小均取決于對激勵成本和收益的綜合考慮。

3.完善外部監(jiān)督機(jī)制

目前，我國一些外部監(jiān)督組織的獨(dú)立性較差，不能切實(shí)履行其監(jiān)督職能，應(yīng)加大對企業(yè)財(cái)務(wù)監(jiān)督力度，建立國有資產(chǎn)管理部門向國有控股公司和國有資產(chǎn)經(jīng)營公司，控股公司和經(jīng)營公司向下屬國企派駐財(cái)務(wù)總監(jiān)的制度，對企業(yè)經(jīng)營活動進(jìn)行監(jiān)督，對出資者負(fù)責(zé)，對經(jīng)理人員給予股票股權(quán)獎勵。

4.深化企業(yè)改革，完善公司治理結(jié)構(gòu)

股權(quán)激勵與公司治理結(jié)構(gòu)之間存在著相輔相成、相互作用的密切關(guān)系。因此，必須徹底改變國有上市公司不合理的治理結(jié)構(gòu)。應(yīng)適當(dāng)增加獨(dú)立董事的比重，突出監(jiān)事會對公司董事成員和經(jīng)理人員的財(cái)務(wù)監(jiān)督作用，防止高管人員操縱財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)獲得不應(yīng)有的股權(quán)利益。只有在公司內(nèi)部建構(gòu)起有效的與激勵約束并行的、與相關(guān)利益主體相互關(guān)系的制度，并配合相應(yīng)的外部制度，股權(quán)激勵才能充分發(fā)揮其積極作用。

四、結(jié)語

從上文的論述中我們可以看到，股權(quán)激勵的開展受到多種因素的制約。要實(shí)現(xiàn)預(yù)期的激勵效果，需要政府創(chuàng)造一個良好的政策和法律環(huán)境，塑造一個良好的經(jīng)理人市場，并建立公正、有效的評價體系；需要建立綜合考核相對指標(biāo)，避免單純依賴絕對指標(biāo) 單一指標(biāo)的不足；同時，要理順公司內(nèi)外部的關(guān)系，內(nèi)部治理和外部治理雙管齊下，才能提高激勵效率。

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