基于上市公司大股東控制下中小股東權益保護簡論

[摘 要]保護投資者特別是中小投資者的合法權益是資本市場穩定發展的前提。我國上市公司大股東利用其控股地位，違背對中小股東的誠信責任，侵害中小股東權益的事件時有發生。其原因是多方面的，因此必須采用相應的措施有效維護中小股東的合法權益。

[關鍵詞]大股東控制 中小股東 權益保護

隨著經濟高速發展，我國資本市場不斷壯大，無論速度還是規模都取得了很大成績。但是高速發展的同時也積累下了不少的問題，少數股東一股獨大，獨斷專權，挫傷了中小股東的積極性，更有甚者出現侵害少數股東權益的行為。中小股東在受到侵害之后權益得不到有效保護，使投資者的信心受到打擊，制約了證券市場的健康有序發展。本文對上市公司中小股東利益侵害的現象和原因進行簡單分析，并就如何保護中小股東權益提出若干看法。

一、大股東與小股東的利益沖突原因

1.股權結構導致小股東權利和義務難以平衡

在許多國家，小股東和債權人被大股東掠奪的現象普遍存在。外部投資者向上市公司進行融資時，他們會考慮到由于控股股東或者經理人員對他們的掠奪，使其投資得不到應有的回報。如果大股東可以對公司進行強有力的控制，解決委托代理問題，那么他們同樣可以利用這種優勢來“掏空”上市公司，控股股東將會濫用其控制權優勢損害中小股東利益，為自己謀取“利益”。 持有大宗股權的大股東往往會得到與他所持股份比例不相稱的、比一般股東多的額外收益，這部分額外收益就是大股東利用控制權為自己謀求的私利，也就是大股東對小股東進行掠奪獲得的收益，導致小股東權力和義務難以均衡。

2.公司內部治理結構不完善

公司內部治理結構存在一些不足之處。首先，股東大會制度不健全，上市公司處于大股東的超強控制狀態，小股東參與的熱情很低，股東大會成為“一言堂”。其次，董事會缺乏獨立性受制于大股東，董事長和總經理兩職合一的情況也時有發生，大股東利用對公司的控制權從上市公司轉移利潤，從事掠奪和侵害中小股東權益的活動，而董事會人員中獨立董事比例過小，難以發揮應有的作用。最后，監事會監督不力，未能在中小股東無法行使“用手投票”機制期間保證董事會的決策和行為符合廣大股東的利益，很難發揮監督作用。

3.現階段我國相關制度不完善

證券市場投資者人數眾多且地域分布廣泛，單個投資者難以同強大的對方當事人相抗衡，單獨訴訟和共同訴訟都存在許多不便之處，而相關的法律制度未能解決這些問題。同時證券監管體系也存在不足。證監會角色沖突，監管缺乏獨立性，對監管主體的約束力不強，“偷懶”行為常有發生，且監管執行力度弱。

4.中小股東自身的原因

中小股東權益受到侵害也有其自身方面的原因。（1）中小股東的“不作為”。我國中小股東持股比例過低，分布極其分散，對公司信息的了解處于劣勢，行使權利的成本過高，即便是股東大會的決議涉及到切身利益，出于“理智的冷漠”和“搭便車”心理，他們也很少參加股東大會，行使股東權利。因此，絕大多數中小股東怠于行使法律賦予的各項權利，也助長了大股東的侵害行為。（2）中小股東投機性強，投資盲目。中小股東投資于上市公司的主要目的就是為了在二級市場上獲取股票買賣價差，對股票的實質認識不清楚，不注重股票的內在價值，存在盲目的從眾心理，普遍以投機的心態炒作，因此，很容易被控股股東、莊家，以及證券中介機構欺騙，成為股市操縱的最終受害者。

二、上市公司中小股東權益保護的對策

1.加強法律體系建設

中小股東權益保護需要從根本上完善相關法律制度，加大對侵害中小股東權益的懲處力度，防止大股東通過侵犯中小股東利益來謀求自身利益。這是保護中小股東權益的根本措施。

2.對上市公司進行合理股權制度改革

徹底改變“一股獨大”的狀況，實現上市公司產權和股權的分散化和多元化，逐步降低大股東持股比重，形成大股東之間的制衡機制。實證研究表明，當多個大股東間存在可以起到互相監督和制衡，將會有效地限制控股股東的侵害行為，減少“隧道效應”。擁有相當股權的第二大股東的存在往往使得公司的治理狀況發生顯著變化，這種改變有利于中小股東權益的保護其他大股東有激勵并有相應的能力去監督控制性股東的侵害行為。

3.進一步發展獨立董事制度

公司獨立董事制度主要包括建立健全關于規范獨立董事制度的法律體系、完善獨立董事市場甄別和信息披露機制、建立獨立董事任職資格體系和培訓體系等，為上市公司培養獨立、合格和理性的獨立董事。建立合理的獨立董事激勵與約束機制，使獨立董事能夠充分發揮作用，保護中小股東權益。

4.增強中小股東的自我保護意識

首先，投資者要加強證券知識的學習熟悉和掌握相關知識，保護自身合法權益不受侵害。其次，投資中發現問題要及時舉報。監管部門限于人力、物力，不可能對市場上的所有違法犯罪線索都能及時掌握。中小股東在掌握了相關的證券投資知識之后，可以經常關注上市公司的財務報表，發現問題及時。中小股東的訴訟成本高昂，但可以及時向監管部門或執法機關舉報，避免更多的中小股東受到侵害。最后，充分了解、行使法律賦予的各項權利。要了解法律賦予自身的權利，在權利受到侵害的時候可以采取什么方式維護自身權利，加強維權意識。

三、結束語

我國上市公司中還沒有形成對大股東有效的約束機制，給控制性大股東侵蝕財富提供了可乘之機，“掏空”上市公司的資產，同時各種制度的不健全更助長了其侵害中小股東權益的行為。中小股東作為相對弱勢群體，其權益保護是一個巨大的工程，需要方方面面共同作用，健全各種控制制度，并將其引導到合理的軌道上來。

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