我國產業投資基金投資方向研究

摘要 產業投資基金是以實體經濟為依托，利用政府、公司和私人資本促進產業結構升級，帶動經濟增長的現代化資本運作機制。我國政府應充分發揮在資金籌集、資金運作、退出機制和風險控制方面的作用，特別是對產業投資基金的投資方向的選擇問題，這是關系我國經濟增長方式轉變的戰略性行為。

關鍵詞 產業投資基金 投資方向 運作機制

中圖分類號：F832.48 文獻標識碼：A

一、國外產業投資基金投資方向的特點

產業投資基金建立的目的是金融創新對產業結構優化的重要手段，是實體經濟和金融基礎相結合的制度體制。基于建立的目的，產業投資基金投向與各國經濟發展階段、資本市場建設、金融體制特征、經濟增長方式和未來發展方向高度相關。

近年來，國際產業投資基金開始重視投資領域多樣化。產業投資基金已經不再主要投向高科技企業，傳統制造業、服務業等領域受到越來越多的關注。這與國際產業投資基金的國際化、專業化趨勢相關。所以，我國發展產業投資基金要與經濟發展階段性特征緊密結合，關注與產業結構優化和經濟增長方式轉變的基本要求，關注國計民生的支柱性產業和戰略性產業，充分發揮產業投資基金的帶動作用。

基于上述研究，我國發展產業投資基金應主要投向關系經濟未來發展的可持續性、國計民生、提升國際影響力的產業，以產業投資基金的發展促進我國經濟持續健康增長。能源、農業、房地產等戰略性行業的發展和轉型對我國經濟持續健康發展具有重要的影響作用。同時這些產業發展面臨資金缺乏、資金來源結構單一、規模效應發揮不充分等問題，產業投資基金的發展將在一定程度上促進這些產業的健康發展。

二、我國產業投資基金應重視保障經濟安全的戰略性產業

現階段，我國經濟增長階段性的基本特點可以表述為，資源拉動經濟增長的趨勢明顯，能源資源對保持我國經濟增長具有重要的戰略意義。但是，我國人口基數較大，人均占有資源量較少，未來經濟發展瓶頸比較明顯。能源行業的發展和能源供求平衡對我國經濟安全具有至關重要的作用，能源產業應成為產業投資基金的主要投資領域之一。

改革開放以來，我國能源需求不斷擴大，國內能源供求缺口逐漸拉大，能源資源短缺已經成為制約經濟可持續發展的重要因素。1980年以來，我國的能源生產能力大幅度提高。2010年，我國能源生產總量達到299000萬噸標準煤，是1980年的4.69倍。但是由于能源消費量的增長速度更快，能源供需缺口不斷拉大。

我國能源供求缺口拉大不僅體現在能源供求總量上，從能源消費結構來看，我國各種能源品種供求缺口都有逐漸拉大的趨勢。我國是世界上煤炭儲量比較豐富的國家，隨著能源消費量的不斷上漲，煤炭已經開始出現供不應求的情況，供求缺口不斷擴大。石油是我國能源供應體系中，供求缺口最大的能源品種。近年來，天然氣和水電的供求缺口也開始明顯顯現，我國能源供應呈現總量和結構性問題，這是制約我國經濟可持續發展的重要因素。

能源供求缺口的增加勢必提高我國能源的對外依存度，我國在1993年成為石油凈進口國后，石油產量與消費量的缺口不斷擴大，石油自給率逐步下降，2009年進口原油達到20350萬噸，占世界原油總進口量的11%，我國石油對外依存度超過50%，過高的對外依存度直接經濟安全和社會穩定。

隨著我國經濟發展速度的加快，對能源的需求量將不斷擴大，石油、煤炭、天然氣等耗竭性能源供求缺口加大趨勢將不斷持續。我國可能面臨越來越研究的能源供求形勢。能源行業已經成為決定我國經濟發展和國際競爭力的重要戰略性產業，對我國未來發展具有至關重要的影響作用。

能源行業發展具有獨特的特點，能源勘探、開采、提煉和運輸等各個環節都具有高投入、高風險、規模效應等特點。產業投資基金的運作模式有助于我國能源產業的發展，特別是依靠政府財政資金投入的產業投資基金，一方面可以保證充足的資金來源；另一方面也能規避政府資金的所有權問題，有助于國際市場的拓展。

三、我國產業投資基金應促進結構調整產業

產業投資基金是將金融資本與實體經濟相結合的創新性工具，目的是通過資金保證和技術升級，不斷提高產業或者企業的經營效率和經濟效益，從而獲得高額回報。可見，保證產業投資基金的持續收益性是其存在的根本問題。特別是國家財政資金投入的產業投資基金，其目的不僅是提高短期經濟收益，更多是促進國民經濟整體水平的提高，表現在優化產業結構，促進經濟持續健康發展。

為了實現上述目的，我國產業投資基金的重要投向應集中在高新技術產業和基礎設施產業。高新技術企業是知識密集、技術密集的經濟實體，一方面代表先進生產力的發展方向，期發展速度快、附加值高，利潤豐厚；另一方面也伴隨高投入、高風險，生命周期不確定等負面影響，并且對技術、環境、人才等要求較高。高新技術產業的發展對推動產業結構調整和優化具有重要的作用。技術水平的提高是生產力提升的關鍵，同時技術水平的提高重要的影響途徑是通過傳播。新經濟增長理論中提出，“溢出效應”對經濟增長具有重要的推動作用。阿羅（Arrow，1962）提出，新投資具有溢出效應，不僅進行投資的廠商可以通過積累生產經驗提高生產率，其他廠商也可以通過“學習”來提高生產率。羅默（Romer，1986）指出，技術不同于普通商品之處在于其具有溢出效應，正是由于技術和知識溢出的存在，資本的邊際生產率才不會因固定生產要素（勞動）的存在而無限降低，內生的技術進步是經濟增長的動力。可見，高新技術產生并有效傳播才能最大限度的提高社會生產力水平，促進產業結構的優化。僅僅依靠私人資本對高新技術產業進行投資，可能會降低投資資本的利用效率，不能實現資本投資效果的最大化。對于產業投資基金投入高新技術產業，必須依靠政府資金的支持和制度環境保障。

同時，基礎設施建設水平也是決定各行業發展前景的重要內容，一般而言，基礎設施建設包含道路、交通、資源能源供應等傳統行業，還包含網絡技術環境等現代基礎設施。與高新技術產業相比，基礎設施建設的投入要求更多，回報期長、收益性差，規模效益更加明顯。但是卻是促進國家經濟發展的根本動力和保障，應成為產業投資基金關注的重點領域。

四、我國產業投資基金應關注國計民生

產業投資基金在我國的作用不僅僅是為了私人資本的保值增值，以政府投資為主的產業基金還應關注結構調整和國計民生。在我國，農業發展、住房產業、文化產業等關系到經濟安全和社會穩定，是產業投資基金應廣泛關注的重點領域。

我國農業基礎薄弱，農業生產資源稀缺性逐漸顯現。首先，現存的農業耕地質量等級偏低，抵御自然災害的能力差。我國生產能力大于1000公斤/畝的耕地，只占全部耕地面積的6.09%。全國水土流失面積達356.92萬平方公里，受污水、固體垃圾和重金屬污染的耕地占全部耕地的1/10以上，草原沙化和荒漠化面積為13.5億畝 ，農業抵御自然災害的能力一直沒有得到明顯提高。同時，農村和農業的投資和貸款不足，農村投資和農業貸款比重占總投資和貸款的比重不斷下降。2009年農村投資占總投資比重比2000年減少5個百分點，農業發展資金嚴重不足。

農業生產組織結構松散，沒有形成完整產業鏈，缺乏農業生產龍頭企業，農民在農產品生產和銷售中處于不利的談判地位。利用產業投資基金建立大型農業生產企業，優化農業產業價值鏈，引導農民走現代農業發展道路是解決三農問題、優化農業生產結構的重要途徑。農業產業投資基金是將資本與農村生產相結合，以創新性金融服務體制帶動農業現代化生產，理順農產品流通體系，形成完整農產品價值鏈的關鍵。

房地產產業是現階段我國經濟增長的支柱產業。房地產經濟總量和結構是關系我國經濟發展方式轉變的重要行業。一方面我國需要健全和完善的房地產投資體制，保障房地產經濟的持續健康發展，另一方面也需要大力規制房地產行業結構，促進其持續健康發展。

房地產產業投資基金的建立可以減少房地產企業融資對銀行貸款的依賴，將銀行與房地產經濟有效剝離，預防金融系統性風險。同時，產業投資基金的組織和投資制度可以規范房地產市場運作的規范性，有利于建立科學的房地產投資秩序。此外，保障房建設是我國規制房地產行業發展的重要手段。與商品房相比，保障性住房的盈利性較差、資金來源有限，但卻是保障人民生活和社會穩定的重要問題，政府借助產業投資基金的形式，大力發展保障性住房可以在提高資金利用效率的同時實現房地產市場的調控目標。

此外，文化產業投資基金也是我國產業投資基金未來發展的方向之一。精神文明建設與物質文明建設的同步性是深化改革的前提和保障，我國的經濟建設速度發展較快，而社會文化氛圍相對滯后，這也是現階段推進改革面臨重重阻力的重要原因之一。我國政府一方面要在指導思想等方面提供文化產業發展的方向，另一方面要為其提供資金保障和制度保障。建立產業發展基金可以避免政府直接投資文化產業帶來的困境，也可以體現國家在文化塑造中的意志和原則，這將為我國建設社會主義和諧社會提供重要的思想保障，是快速、順利推進改革的重要途徑，應引起高度重視。

（作者單位：中非發展基金）

注釋：

豍周天勇.不轉變模式中國未來發展將無路可走.經濟參考報.2010年7月16日.

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