利用Excel建立項目投資決策模型

［摘要］ 與投資有關的決策稱為投資決策，即對各種投資方案進行分析、評價、選擇，最終確定一個最佳投資方案的過程。本文利用Excel和VBA函數來建立一套完整的項目投資決策分析模型，以期為企業的高層管理者在進行項目投資決策時提供參考性建議。

［關鍵詞］ Excel；項目投資；決策；模型

doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2011 . 19. 008

［中圖分類號］F232 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1673 - 0194（2011）19- 0016- 03

進行項目投資決策所使用的經濟評價指標，按照其是否考慮貨幣時間價值分為靜態指標和動態指標兩大類。對應于靜態指標的方法稱為非貼現法，對應于動態指標的方法稱為貼現法。非貼現指標包括年投資回收期、會計收益率等。貼現指標包括凈現值、獲利指數、內含報酬率等。

1指標概述

1.1 非貼現指標

（1）投資回收期。投資回收期是指收回全部原始投資所需要的時間，一般以年來表示。投資回收期越短，說明收回投資所需要的時間越少，投資風險越小，投資效果越好。

（2）會計收益率。會計收益率是投資項目預期年平均凈利潤與其投資總額的比值。會計收益率越高，說明投資的經濟效果越好。1.2貼現指標

（1）凈現值。凈現值是指投資項目未來現金流入量現值與其現金流出量現值之間的差額，即投資項目從投資開始到項目壽命終結時，所有的現金流量按預定的貼現率折算成項目開始時的價值（即現值）的代數和。凈現值為正，說明投資項目實施后的投資報酬率大于預定貼現率，方案可行；否則不可行。凈現值最大的可行方案即為最優方案。

（2）現值指數。現值指數是指投資項目未來現金流入量現值同其現金流出量現值之間的比值。采用該指標時，一般以現值指數的大小作為投資項目是否可行的標準。若投資項目的現值指數大于１，說明方案實施后的投資報酬率大于預定貼現率，方案可行，否則不可行；現值指數最大的可行方案為最優方案。

（3）內含報酬率。內含報酬率是指能使投資項目未來各期現金流入現值等于其現金流出現值，即凈現值等于零時的貼現率。內含報酬率就是投資項目的實際投資報酬率，反映了投資項目的實際獲利水平。內含報酬率的計算較為復雜，根據投資項目現金流量的特點，可以分別采用簡便法和逐次測試法。

2相關函數介紹

2.1 凈現值函數

其格式為：ＮＰＶ（ｒａｔｅ，ｖａｌｕｅ １，ｖａｌｕｅ ２，…）。 其功能是在未來連續期間的現金流量ｖａｌｕｅ １、ｖａｌｕｅ ２等，以及貼現率ｒａｔｅ的條件下返回該項投資的凈現值。

2.2 內含報酬率函數

其格式為：ＩＲＲ（ｖａｌｕｅｓ，ｇｕｅｓｓ）。其功能是返回連續期間的現金流量的內含報酬率。

2.3 修正內含報酬率函數

其格式為：ＭＩＲＲ（ｖａｌｕｅｓ，ｆｉｎａｎｃｅ－ｒａｔｅ，ｒｅｉｎｖｅｓｔ－ｒａｔｅ）。其功能是返回某連續期間現金流量的修正后的內含報酬率。

3 各模型設計

3.1 投資回收期模型設計

例如，已知某企業不同年度的凈現金流量，計算投資回收期。

3.1.1 新建工作簿與工作表

新建一個工作表，分別輸入年度、年凈現金流量、累計凈現金流量等指標，如圖１所示。

3.1.4計算“投資回收期的小數年份”

單擊Ｃ７單元格，在編輯欄中輸入“＝ＩＮＤＥＸ（Ｃ４：Ｊ４，ＭＡＴＣＨ（０，Ｃ４：Ｊ４，１））*－１／ＩＮＤＥＸ（Ｃ３：Ｊ３，ＭＡＴＣＨ（０，Ｃ４：Ｊ４，１）＋１）”，按【回車】鍵確認。該公式中ＩＮＤＥＸ（Ｃ４：Ｊ４，ＭＡＴＣＨ（０，Ｃ４：Ｊ４，１））表示利用ＭＡＴＣＨ函數返回的位置值，查找Ｃ４：Ｊ４單元格區域中第４年位置的值，即投資回收期之前的累計凈現金流量；ＩＮＤＥＸ（Ｃ３：Ｊ３，ＭＡＴＣＨ（０，Ｃ４：Ｊ４，１）＋１）返回Ｃ３：Ｊ３單元格區域中第５個位置的值，即投資回收期當年的凈現金流量。

3.1.5 計算“總投資回收期”

單擊Ｃ８單元格，在編輯欄中輸入“＝Ｃ６＋Ｃ７”，按【回車】鍵確認，總投資回收期為４．３３年，如圖２所示。

其中，投資回收期＝投資回收期整數年＋投資回收期小數年，其中投資回收期整數年是累計凈現金流量由負值變為正值的年份，小數年的計算公式為：

投資回收期以前年份累計凈現金流量×（－１／投資回收期當年凈現金流量）。公式中的－１是確保投資回收期小數年是正數。

3.1.6模型設計

選取Ｂ２：Ｊ４單元格區域，單擊【復制】按鈕，單擊【編輯】菜單，選擇【選擇性粘貼】，選中【轉置】復選框，將該表格行列轉換粘貼到Ｎ７：Ｑ１５單元格區域內。

打開窗體控件，在Ｎ４單元格添加一組合框，右擊該組合框，選擇【設置控件格式】，在打開的【設置控件格式】對話框中，作如圖３所示的設置。

3.2 凈現值模型設計

例如，某公司為更新舊設備欲購進一臺價值１ ０００萬元的新設備，有效期５年，經營期各年的稅后凈現金流量如圖5所示，資金成本率為１０％，試分析該方案的可行性。

3.2.1新建表

在“投資決策模型．ｘｌｓ”工作簿中新建一個工作表，命名為“凈現值”，分別輸入期數、稅后凈現金流、資本成本等指標，如圖5所示。

3.2.2 計算“凈現值”

單擊Ｃ５單元格，在編輯欄中輸入“＝ＮＰＶ（Ｂ１，Ｄ４：Ｈ４）＋Ｃ４）”，按【回車】鍵確認，即可得到該項目的凈值為７２．３０萬元。

注意：利用函數ＮＰＶ，計算的是經營期的稅后現金凈流量的現值，需減去初始投資額，才能得到該項目的凈現值。

根據計算結果，此方案的現金流量為正，方案可以接受。

3.2.3 建立模型

打開窗體控件，分別添加1個微調控件和5個滾動條，右擊微調控件，對【設置控件格式】對話框做如圖6所示的設置。單擊Ｌ３單元格，在編輯欄中輸入“＝Ｊ３／１００”。

分別右擊各滾動條控件，對【設置控件格式】對話框仿照圖7進行相應的設置。

這樣就可以計算不同的資本成本以及各年不同的凈現金流所對應的不同的ＮＰＶ的值。

3.2.4 建立動態圖表

利用圖表向導，建一個條形圖，在圖中添加1個微調控件，利用微調控件，反映不同資本成本構成下的凈現值，如圖8所示。

3.3 現值指數與內含報酬率模型設計

例如，某企業有兩個投資方案，已知原始投資額及各年的現金流量，選擇最佳方案。

3.3.1 新建表

在“投資決策模型．ｘｌｓ”工作簿中新建1個工作表，命名為“現值指數與內含報酬率”，分別輸入方案１與方案２的各項指標，如圖9所示。

3.3.2 計算“凈現值”

單擊Ｂ６單元格，在編輯欄中輸入“＝ＮＰＶ（Ｇ２，Ｃ４：Ｇ４）”，按【回車】鍵確認；單擊Ｃ６單元格，在編輯欄中輸入“＝ＮＰＶ（Ｇ２，Ｃ５：Ｇ５）”，按【回車】鍵確認，這樣就分別得到了方案１與方案２的凈現值。

3.3.3 計算“現值指數”

單擊Ｂ７單元格，在編輯欄中輸入“＝Ｂ６／Ｂ２”，按【回車】鍵確認；單擊Ｃ７單元格，在編輯欄中輸入“＝Ｃ６／Ｃ２”，按【回車】鍵確認，這樣就分別得到了方案１與方案２的現值指數。由于方案１的現值指數大于方案２的現值指數，故決策應選擇方案１。

3.3.4 計算“內含報酬率”

單擊Ｂ８單元格，在編輯欄中輸入“＝ＩＲＲ（Ｂ４：Ｇ４）”，按【回車】鍵確認；單擊Ｃ８單元格，在編輯欄中輸入“＝ＩＲＲ（Ｂ５：Ｇ５）”，按【回車】鍵確認，這樣就分別得到了方案１與方案２的內含報酬率。由于方案１的內含報酬率大于方案２的內含報酬率，故決策應選擇方案１。

3.3.5 建立模型

單擊Ｋ１６單元格，在編輯欄中輸入公式＝＂應選擇的方案是＂＆ＩＦ（Ｂ８＞Ｃ８，＂方案１＂，＂方案２＂），打開窗體控件，利用微調控件，建立年金終值與現值模型。

3.3.6 建立動態圖表

選取Ｂ１：Ｃ１與Ｂ７：Ｃ８單元格區域，利用圖表向導，制作1個柱形圖，利用窗體控件添加1個微調控件，將其鏈接到Ｈ２單元格，在Ｇ２單元格的編輯欄中輸入公式“＝Ｈ２／１００”，這樣就建立了圖表與微調控件的鏈接，隨著利率的變化，圖表中的相應數值也在變動，如圖10所示。

主要參考文獻

［１］李聞一，穆涌．基于Ｅｘｃｅｌ的固定資產項目投資決策分析模型［Ｊ］．中國管理信息化，2008（12）：52-57.