對沖基金豪賭 亞洲新興市場

在一遍又一遍“狼來了”的驚呼之后，如今的亞洲市場已經(jīng)真切地聽到了對沖基金鏗鏘的腳步聲。在這龐大的資金陣營中，既有昔日令英鎊哀鴻遍野的索羅斯基金方陣，也有初生牛犢的新基金成員。各路對沖基金荷槍實彈，準備向被資產(chǎn)泡沫包裹的亞洲新興市場，展開新一輪的圍剿。

向亞洲集結(jié)

伴隨著全球經(jīng)濟的復(fù)蘇，曾經(jīng)在金融危機期間損兵折將的國際對沖基金，開始了自己的擴身運動。據(jù)全球?qū)_基金行業(yè)分析機構(gòu)HFR的最新統(tǒng)計顯示，截止到2010年底，全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)規(guī)模已突破2萬億美元，并創(chuàng)下歷史新高。與以往資金配置方向側(cè)重于歐美等發(fā)達市場明顯不同的是，如今，這些手握巨量真金白銀的對沖基金經(jīng)理們，不約而同地選擇了亞洲國家。

其中，索羅斯在亞洲的新布局格外引人注目。早在2010年6月，索羅斯就在香港設(shè)立了辦公室，并在不久之后成立了北京辦事處。也就在不久前，索羅斯表示，正準備攜萬億資本進駐香港。幾乎與索羅斯的步伐相一致，旗下管理資產(chǎn)超過400億美元的美國城堡投資集團，也開啟了重建亞洲業(yè)務(wù)的計劃。據(jù)悉，城堡集團前不久啟動了一個以亞洲為重點的宏觀對沖基金，該基金規(guī)模為5億美元，并已開始了緊鑼密鼓的募集。無獨有偶，名聲大噪的對沖基金經(jīng)理約翰-保爾森，日前獲得了香港證監(jiān)會發(fā)放的第1類牌照，獲準在香港銷售自己和其他公司的基金。特別值得關(guān)注的是，高盛自營交易業(yè)務(wù)Pricipal Strategi前主管施家文，即將在香港推出新創(chuàng)設(shè)的對沖基金Azentus，預(yù)計將募資15億美元，成為金融危機以來全球規(guī)模最大的初創(chuàng)對沖基金。

這次國際對沖基金，都選擇將香港和新加坡作為進軍亞洲國家的“橋頭堡”。據(jù)《金融時報》報道，香港與新加坡的對沖基金行業(yè)規(guī)模，在過去12個月增長了一倍，并擁有18只資金規(guī)模逾10億美元的對沖基金，同比增長了80‰對沖基金之所以將香港和新加坡作為棲身的場所，主要是這兩個地區(qū)占據(jù)著國際金融中心的有利位置，特別是兩地實行開放的自由經(jīng)濟體制，對資金自由進出沒有限制，從而可以給其逐利行為提供極大的方便。特別是香港靠近中國內(nèi)地，更能方便對沖基金借道香港購買內(nèi)地相關(guān)資產(chǎn)，甚至利用香港同時擁有人民幣、美元儲備兩種資產(chǎn)，來對賭人民幣未來升值與加息。

不言而喻，中國成了它們最為眼熱的目標市場。資料表明，城堡投資集團目前正計劃為一只中國基金募資約10億美元，該基金將投資老年人口的住宅。比城堡集團更激進的是，管理資金規(guī)模達280億美元的全球最大對沖基金之一德劭集團，準備將下一間工作室布局上海。而華爾街空頭大師查諾斯不久前斷言，中國房地產(chǎn)業(yè)的問題比迪拜嚴重1000倍，并揚言將募集2000萬美元的離岸基金，對賭中國房地產(chǎn)泡沫的破裂和中國經(jīng)濟的硬著陸。

冒險者的新樂園

其實，對沖基金業(yè)務(wù)重心向亞洲轉(zhuǎn)移的趨勢早已顯現(xiàn)。據(jù)對沖基金行業(yè)調(diào)查公司Eurekahedge的最新報告顯示，截至2010年12月，亞洲對沖基金管理資產(chǎn)規(guī)模達1290億美元。對沖基金之所以對亞洲市場情有獨鐘，主要源于以下幾個方面的因素：

首先，美元頹勢與亞洲貨幣強勢，為對沖基金制造了誘人的套利空間。傳統(tǒng)的對沖基金主要傾向于反向的高風(fēng)險“沽空”投資，但如今其也學(xué)會了順勢而為，摒棄美元押注亞洲貨幣繼續(xù)升值，成為對沖基金共同的選擇。

其次，對賭亞洲國家經(jīng)濟過熱和泡沫破滅，是對沖基金發(fā)力亞洲的主方向。除日本之外，亞洲國家和地區(qū)普遍出現(xiàn)了資產(chǎn)泡沫和通脹肆虐的現(xiàn)象。資料顯示，亞洲不少新興市場國家的股市，時下正進入極度火爆狀態(tài)，韓國股市已創(chuàng)下歷史新高，泰國股市拿下了15年的高點；另據(jù)《經(jīng)濟學(xué)人》最新全球房價排名顯示，亞洲的樓市火爆異常，其中越南胡志明市的樓盤最高價炒至3萬美元／平米，印度孟買中心區(qū)的房價達到1萬美元／平米，香港房價水平超過了1997年的高位。基于此，特別擅長于反向操作的對沖基金，試圖通過進駐亞洲在資產(chǎn)泡沫破滅這個題材上大撈一把。

再次，歐美市場如今已是關(guān)隘重重。金融危機之后，歐美市場痛定思痛，在金融穩(wěn)定與金融發(fā)展之間選擇了前者。美國出臺《多德·法蘭克法案》，明確規(guī)定擁有超過15名美國客戶及投資人、管理規(guī)模超過2500萬美元的海外對沖基金，必須在2011年7月21日前向美國證券與交易委員會注冊，并提供對沖基金資產(chǎn)規(guī)模及交易記錄變化等資料。無獨有偶，歐盟正式要求對沖基金和私募股權(quán)基金必須登記，并需向金融監(jiān)理機關(guān)呈報營運策略和交易數(shù)據(jù)。除此之外，歐洲還對對沖基金經(jīng)理人加強監(jiān)管，以限制頻繁的短線交易。在歐美失去活動自由的情況下，對沖基金紛紛選擇向管束依然寬松的亞洲市場轉(zhuǎn)移。

最后，國際對沖基金還有—個自信能在亞洲賺得滿盆滿缽的重要原因——他們沒有太多強大的本地競爭者。相對國際對沖基金動輒上百億美元的龐大資金規(guī)模，亞洲對沖基金規(guī)模通常只在數(shù)十億美元以下。據(jù)香港證監(jiān)會最新數(shù)據(jù)顯示，全港300多家對沖基金經(jīng)理手中，排名前50家的對沖基金經(jīng)理掌管了780／0的資產(chǎn)。

亞洲的挑戰(zhàn)與抉擇

由于對沖基金經(jīng)常使用高杠桿和重倉做空交易，投資者與金融市場的風(fēng)險極容易被加倍放大，另外，對沖基金最喜歡、最擅長的就是抓住某個經(jīng)濟體、某個市場的漏洞，對其進行對沖操作，最終將問題演變?yōu)槲C。從1992年的英鎊危機到1997年亞洲金融危機，再到還未淡去的全球金融危機，對沖基金所扮演的始作俑者角色，無不令人毛骨悚然。因此，面對在眼皮子底下極度活躍的對沖基金，亞洲國家如何加強宏觀調(diào)控，以及加強區(qū)域金融合作就顯得格外迫切。

分析家表示，首先，亞洲國家應(yīng)當(dāng)進一步收緊資本管制的口袋。為了防止“熱錢”過度流入，國際貨幣基金組織不久前同意各成員國對國際資金流入實施管制，這無疑為亞洲國家采取及時的自衛(wèi)提供了最強有力的制度支持。為此，亞洲國家可以通過對從國外獲取的短期貸款和國際債券發(fā)行征收交易稅、對外國人投資國內(nèi)債券收取資本利得稅，以及通過削減銀行的外匯衍生品持倉上限和調(diào)低境內(nèi)金融機構(gòu)的短期外債指標總規(guī)模等措施，阻止投機性資金的流入。

其次，重點強化對大規(guī)模對沖基金杠桿的監(jiān)控。規(guī)模與杠桿結(jié)合往往是系統(tǒng)性風(fēng)險的導(dǎo)火索，絕大多數(shù)小規(guī)模對沖基金不會對金融穩(wěn)定構(gòu)成直接威脅，因此，應(yīng)當(dāng)將監(jiān)控的重點，瞄準資產(chǎn)規(guī)模較大的對沖基金。具體而言，各國政府可強制要求所有管理資產(chǎn)規(guī)模5億美元以上的對沖基金管理人，統(tǒng)一定期披露杠桿率和各基金投資組合、交易頭寸的信息，以有效控制系統(tǒng)性風(fēng)險。

第三，加強針對對沖基金的監(jiān)管合作。一方面，各國應(yīng)及時互相通報國際資本流入情況，同時強化預(yù)警信息的分享；另一方面，各國應(yīng)盡可能保持匯率市場干預(yù)的一致化程度，減少投機資本的套利空間；再者，各國政府應(yīng)擴大商務(wù)貿(mào)易中國家與國家之間的貨幣互換與清算規(guī)模，淡化對美元的依賴，從而最大限度地封堵對沖基金可以利用的流^渠道。